【核心观点】 传媒行业本周上涨4.59%，表现优于沪深300指数。AI应用领域成为热点，豆包测试增值付费服务，ChatGPT上线广告主平台。游戏市场保持活跃，《无尽冬日》等产品表现强劲。建议关注AI应用、文化出海相关标的。 【关键要点】 • 传媒行业(申万)本周上涨4.59%，游戏(+4.81%)、广告营销(+6.32%)表现突出 • AI领域：豆包测试增值付费，ChatGPT上线广告主平台，OpenRouter Token调用量环比增长7.53% • 游戏市场：《无尽冬日》位列IOS畅销榜前五，《异环》上线新角色 【风险提示】 ⚠ 头部产品商业化能力下降风险 ⚠ AI技术不及预期风险 ⚠ 政策监管收紧风险

【核心观点】 华源证券研报指出，朗信电气是一家深耕热管理电驱动零部件的高新技术企业，产品广泛应用于汽车、储能等领域。公司2025年实现营收14.11亿元，净利润同比增长13.10%。此次发行价为28.29元/股，总股本发行后增至6621万股，其中20%为流通股。公司计划通过募投项目进一步扩大产能，重点拓展新能源汽车热管理系统部件市场。行业方面，新能源汽车销量持续增长，特别是插电混动车型表现强劲，为公司带来增长空间。 【关键要点】 • 朗信电气专注热管理电驱动零部件研发，产品包括电机总成、电子风扇、电子水泵等。 • 2025年公司营收达14.11亿元，净利润1.31亿元，同比增长8.52%和13.10%。 • 募投项目总投资5.34亿元，主要用于芜湖新能源汽车热管理系统部件和电驱动零部件扩产。 • 全球新能源汽车销量CAGR达45.92%，中国新能源市场增速更高。 • 公司客户集中度较高，前五大客户包括银轮集团、奇瑞汽车等主流车企及一级供应商。 【风险提示】 ⚠ 行业增速放缓的风险 ⚠ 客户集中度过高的风险 ⚠ 整车厂竞争加剧的风险

【核心观点】 本报告聚焦消费级AR眼镜核心技术，认为光波导是实现轻量化和大视场角的关键，碳化硅材料可破解光波导瓶颈，微显示技术Micro-LED潜力巨大但良率待突破。五矿证券给予‘看好’评级，强调技术迭代加速，但风险包括产业化延迟和成本问题。 【关键要点】 • 光波导技术被视为AR眼镜长期终极路线，视场角可达80°以上，能抑制彩虹纹，但量产良率和成本是挑战。 • 碳化硅材料凭借高折射率和热导率提升光波导性能，SiC衬底已推出，但加工难度和成本高，处于产业化攻坚期。 • 微显示技术迭代中，Micro-LED亮度高、寿命长，与光波导匹配度最高，但全彩巨量转移良率是瓶颈；其他方案如LCoS和LBS各有优劣。 【风险提示】 ⚠ AR光学、光波导、SiC材料及微显示技术进展不及预期，可能放缓产业化落地。 ⚠ 核心工艺良率提升缓慢、关键材料成本居高不下，或制约AR眼镜规模化普及。

【核心观点】 基础化工行业2025年报及2026年一季报显示，板块业绩与盈利能力均有所提升，营业收入和归母净利润同比分别增长10.0%和14.2%，毛利率和净利率也同步上升。细分领域中，聚酯瓶片因'反内卷'政策推动价差修复，利润显著提升；高油价环境下，石化替代工艺企业如宝丰能源、卫星化学受益，利润增长。分析师维持'超配'评级，建议关注磷肥企业兴发集团、川恒股份等，但需警惕能源价格波动和产能过剩风险。 【关键要点】 • 基础化工板块2026Q1营业收入同比增长10.0%，归母净利润增长14.2%，毛利率和净利率同步提升。 • 聚酯瓶片受益于'反内卷'政策，利润大幅增长，塑料板块净利润同比增长32.5%。 • 高油价下，石化替代工艺企业利润增长，如煤制烯烃、乙烷裂解制乙烯相关企业。 • 基金对基础化工行业重仓比例环比提升至2.8%，万华化学、盐湖股份为前三持仓股。 【风险提示】 ⚠ 能源价格波动风险 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 经济发展不及预期风险 ⚠ 产能过剩风险

【核心观点】 宏桥控股（002379 CH）首次获招银国际研究覆盖，基于全球铝价上涨预期给予‘买入’评级及29元人民币目标价。核心逻辑包括：铝价每变动1%将带动公司盈利变动3.3%，预期2026年分红率高达71%，受益于母公司宏桥控股借壳上市后业务整合。较中国宏桥估值溢价20%，反映其独立盈利弹性。风险包括产能释放超预期及原材料成本上涨。 【关键要点】 • 首次覆盖给予‘买入’评级，目标价29元。 • 盈利弹性高：铝价每变动1%，盈利变动约3.3%。 • 潜在高分红：模型假设下分红率达75%，支撑中国宏桥派息。 • 2026年盈利敏感度高于中国宏桥（2.3%），估值溢价20%。 • 全球铝价预期上涨15%，2027年仅小幅下降。 【风险提示】 ⚠ 中国或海外电解铝产能超预期释放。 ⚠ 全球经济放缓影响铝需求。 ⚠ 铝土矿、煤炭等原材料成本大幅上升。 ⚠ 政策变动取消产能上限限制。

【核心观点】 报告指出，户外运动正从专业小众爱好升级为全民生活方式，健康消费升级、政策扶持及国产品牌崛起推动行业爆发。2025年中国户外运动用品市场规模约414亿美元，预计2029年达518亿美元，年复合增长率5.8%。细分领域包括徒步、骑行、露营、冰雪及水上运动，各领域均呈现增长潜力。 【关键要点】 • 户外运动成为体育产业第一增长引擎，市场规模将突破千亿级 • 细分领域包含五大类：徒步登山、骑行、露营、冰雪及水上极限运动 • 2025年户外运动用品市场规模414亿美元，预计2029年达518亿美元 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧可能导致利润率下降 ⚠ 政策变动及极端天气可能影响行业发展节奏 ⚠ 新兴消费偏好变化带来市场不确定性

【核心观点】 天禄科技在高附加值导光板业务推动下，盈利能力显著提升。公司TAC膜生产线及反射式偏光增亮膜研发进展顺利，预计2026-2028年收入和利润将实现大幅增长，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 公司2025年净利润同比增长19.7%，毛利率提升至22.8%，表明产品结构优化和成本控制有效。 • TAC膜项目一期投资稳步推进，年产能6000万平方米，预计2026年初主要设备进场调试。 • 反射式偏光增亮膜市场空间广阔，国产化潜力大，目标市场规模2032年达到18.3亿美元。 • 公司聚焦高附加值产品，笔记本电脑类导光板业务收入增长，高端产品市场份额提升。 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期风险：全球光学膜市场需求波动可能导致业绩下滑。 ⚠ 竞争加剧风险：市场竞争加剧可能导致产品价格下降或市场份额减少。 ⚠ 项目进度风险：TAC膜和偏光增亮膜项目推进不及预期可能影响公司未来发展。

【核心观点】 新恒汇（301678）2025年营收稳健增长9.62%，但受贵金属价格上涨和汇率波动影响，净利润同比下降32.18%。公司通过技术创新（如高抗蚀电镀技术、车规级封装）和全球化布局应对挑战，预计2026-2028年营收和净利润年均增速超30%，维持‘买入’评级，目标价117元。风险包括行业波动、竞争加剧和技术迭代。 【关键要点】 • 2025年营收9.23亿元，净利润1.26亿元，同比下滑32.18%，主因原材料成本上升。 • 研发突破：高抗蚀合金电镀、车规级封装、eSIM封测技术，加速国产替代。 • 全球化战略：切入高端FlipChip封装，聚焦智能卡与集成电路封装材料。 • 财务预测：2026-2028年营收12亿/16亿/21亿元，净利润2.1亿/3.1亿/4.6亿元，PE从119.6降至33.02倍。 【风险提示】 ⚠ 行业及市场变动风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 技术更新迭代风险 ⚠ 下游需求不及预期风险

【核心观点】 格林美2026年一季度业绩稳健增长，营收和净利润同比增长5.12%和2.18%，主要受益于镍产能恢复、钨资源出货量203%增长及三元正极材料加速放量。维持买入评级，预计2026-2028年收入和利润年均增长35%-27%，但需警惕行业竞争和原材料价格波动风险。 【关键要点】 • 业绩稳健增长：一季度营收同比增长5.12%，净利润增长2.18%。 • 镍产能恢复：4月全面恢复，镍金属出货量上行。 • 钨资源受益：出货量1,880吨，同比增长203%，价格显著上涨。 • 三元正极材料放量：出货5,903吨，同比增长35%，超高镍材料量产。 • 电池回收增长：出货15,076吨，同比增长40%，符合8万吨年度目标。 • 政策利好：工信部新规促进行业整合，公司受益。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 新产品导入不及预期

【核心观点】 快克智能发布2026年一季报，业绩表现符合预期。公司单季度营收同比增长33.09%，净利润增长16.15%，毛利率微升。业务增长主要受益于AI服务器、半导体设备需求扩张及固晶键合设备量产。未来聚焦半导体国产化与AI视觉检测，预计2026-2028年EPS分别为1.22元、1.62元、2.18元，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长33.09%，归母净利润同比增长16.15% • 精密焊接设备、机器视觉设备及固晶键合设备业务高速增长 • 研发费用同比增41.91%，重点投入半导体封装与AI视觉技术 • 受益AI服务器与半导体设备国产化趋势，银烧结设备切入SiC/GaN市场 • 2026-2028年预计营收复合增长率29.7%，净利润增速达123.6% 【风险提示】 ⚠ AI与半导体行业周期波动风险 ⚠ 技术迭代与研发投入压力 ⚠ 市场竞争加剧风险