【核心观点】 2026年零售社服行业呈现消费复苏分化格局，高端消费和AI赋能成为核心驱动力。核心观点包括：高端消费率先复苏，黄金珠宝、医美、化妆品等细分领域表现突出；AI渗透重构商业模式，提升企业运营效率；行业竞争转向差异化产品和消费者洞察。投资建议聚焦高端黄金、国货品牌、AI赋能企业，风险提示消费复苏不及预期及政策变动。 【关键要点】 • 高端消费复苏领先，2026年Q1金银珠宝零售额同比增长12.6% • AI赋能零售电商和服务业，提升经营效率和用户体验 • 黄金珠宝行业从‘渠道为王’转向‘差异化产品+消费者洞察’ 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策风险

【核心观点】 华源证券维持电子行业‘看好’评级，重点分析长鑫科技招股说明书更新数据及行业三重beta增长逻辑。报告指出，AI驱动的全球半导体周期与国产替代政策双轮驱动，板块基本面中枢上移，建议关注半导体设备、材料、洁净室等细分领域龙头及弹性标的。 【关键要点】 • 长鑫Q1营收/净利润同比大幅增长超700%，预计H1达千亿规模，股权激励显示长期发展信心。 • 板块三重beta驱动：AI需求扩张周期、本土供应链安全政策、晶圆厂高增长形成复合增长逻辑。 • 细分方向建议：设备（北方华创、中微公司）、材料（拓荆科技、兴福电子）、洁净室（亚翔集成） 【风险提示】 ⚠ 大厂资本开支不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 地缘政治与供应链中断风险

【核心观点】 UBER 2026年第一季度营收同比增长14%，Non-GAAP营业利润同比增长42%，出行和配送业务双轮驱动，总预订额同比增长25%，公司指引Q2总预订额同比增长18%-22%。淡季增长韧性凸显，自动驾驶战略持续推进。 【关键要点】 • Q1营收132亿美元，同比增长14%（固定汇率下10%）。 • 出行业务总预订额263.94亿美元，同比增长25%。 • 配送业务总预订额259.92亿美元，同比增长28%。 • Non-GAAP净利润15亿美元，同比增长39%。 • Q2指引总预订额562.5-577.5亿美元，同比增长18%-22%。 【风险提示】 ⚠ 燃油成本波动 ⚠ 地缘政治紧张 ⚠ 汇率波动对海外业务的冲击及市场竞争加剧

【核心观点】 蜂助手2025年实现营收20.90亿元，同比增长35.83%，净利润1.54亿元，同比增长15.19%，业绩符合预期。公司通过定增9.84亿元布局云终端算力中心、物联网智能化升级和AI芯片研发，预计2026-2028年收入分别为27.03亿、33.81亿、42.36亿元，维持买入评级。风险包括新业务拓展不及预期、技术研发延误和行业竞争加剧。 【关键要点】 • 2025年业绩：营收同比增长35.83%，净利润同比增长15.19% • 定增计划：募资9.84亿元投向算力中心、物联网升级和SoC芯片研发 • 投资预测：预计2026-2028年收入和利润持续增长，维持买入评级 【风险提示】 ⚠ 新业务拓展不及预期 ⚠ 技术研发不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 华鑫证券首次给予泛亚微透（688386.SH）'买入'评级，认为公司通过CMD业务加速和机器人领域切入打开成长空间。2025年营收同比增长40.4%，净利润增长9.49%，CMD作为第二增长极产能将提升。预计2026-2028年净利润年均复合增长率58.4%，当前股价对应PE 52.3倍。 【关键要点】 • CMD业务为第二增长极，2025年营收1.60亿元，同比增12.72%，技改扩产后产能将达5483万只 • 切入机器人领域，ePTFE膜材料用于电子皮肤，控股子公司凌天达的机器人线缆通过3500万次测试 • 完成6.71亿元定增，重点投向CMD技改扩产和低介电损耗FCCL项目 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅上涨风险 ⚠ 产能投放不及预期风险 ⚠ 行业政策变化风险

【核心观点】 2025年传媒行业整体业绩回暖，游戏板块表现强劲，影视院线短期承压。2026Q1板块出现小幅回调，但结构性机会仍存在，重点推荐游戏、影视修复及出版板块。 【关键要点】 • 2025年传媒板块营收5356亿，净利润269.7亿，同比增长显著。 • 游戏板块营收1149亿，净利润136.8亿，增长222%；影视院线亏损收窄但2026Q1票房下滑。 • 广告营销盈利改善，广播电视持续承压，出版板块盈利质量提升。 • 维持传媒板块'推荐'评级，重点关注游戏、影视、出版领域龙头公司。 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策监管风险

【核心观点】 2026年1-4月房地产销售数据持续改善，商品房销售面积和金额同比降幅分别收窄0.2和2.1个百分点，4月单月销售均价同比转正。行业基本面好于预期，建议投资者继续增配地产股，优选拿地积极、折价充分的标的。 【关键要点】 • 销售量价持续改善：商品房销售面积同比-10.2%，降幅较1-3月收窄0.2个百分点；销售额同比-14.6%，降幅收窄2.1个百分点；4月单月销售均价同比转正。 • 投资建议：维持‘优于大市’评级，建议增配地产股，优选招商蛇口、中国金茂、华润置地、我爱我家、贝壳-W。 • 风险提示：政策落地不及预期、房地产基本面超预期下行、房企信用风险事件 【风险提示】 ⚠ 政策落地效果及后续推出强度不及预期 ⚠ 外部环境变化导致房地产基本面超预期下行 ⚠ 房企信用风险事件超预期冲击

【核心观点】 开源证券对苏轴股份（920418.BJ）维持增持评级，认为公司在机器人、新能源汽车、航空航天等高价值赛道布局加速，2026-2028年预计归母净利润分别为1.69亿、2.06亿和2.37亿元。尽管2026Q1营收同比增长3%，但净利润同比下降14.09%，主要受市场竞争影响。公司研发费用增长18.69%，聚焦核心技术突破，但需警惕原材料波动及新市场开拓不及预期风险。 【关键要点】 • 聚焦机器人、新能源汽车、航空航天三大高价值赛道，电驱轴承技术护城河显著。 • 2026Q1营收同比增长3%，归母净利润同比下降14.09%，下调2026-2027年盈利预测。 • 2025年营业收入7.25亿元，同比增长1.43%，新能源汽车配套市场占比持续提升。 • 研发投入18.69%，新增10项专利，累计69项专利，加速技术布局。 • 维持增持评级，目标市值40.70亿元，当前股价25.05元，P/E 24.3-17.4倍。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 市场竞争加剧导致盈利压力 ⚠ 新市场开拓不及预期风险

【核心观点】 AI赛道估值显著抬升，头部企业获巨额融资，资本投入加速。市场表现方面，计算机指数跑输大盘。建议关注国产AI芯片、超节点整机、算力租赁及核心配套等领域。风险包括下游需求、政策及技术创新不及预期。 【关键要点】 • AI大模型估值高速增长：Kimi投后估值200亿美元，Anthropic估值达1.2万亿美元，人均年营收900万美元。 • 科技巨头资本开支大幅增加：字节跳动计划2000亿资本支出，国内算力投入年增率提升至79%。 • 行业数据表现强劲：2025年中国公有云大模型调用量同比增长16倍，火山引擎市场份额49.5%。 【风险提示】 ⚠ 下游景气度不及预期 ⚠ 政策推进不及预期 ⚠ 技术创新不及预期、行业竞争加剧

【核心观点】 新版药品管理法实施条例自2026年5月15日起施行，首次全面修订。该条例完善了药品研制、注册、生产、经营管理制度，设立突破性治疗加快上市通道，引入市场独占期（儿童用药不超过2年，罕见病不超过7年）和数据保护制度（新型化学成分药品保护期不超过6年），鼓励创新药研发，推动产业高质量发展。 【关键要点】 • 完善药品研制和注册制度，鼓励新药研发，优化审评审批流程。 • 设立市场独占期和数据保护制度，保护创新成果。 • 明确药品上市许可持有人责任，加强质量管理体系。 【风险提示】 ⚠ 政策变动风险 ⚠ 药品降价风险 ⚠ 市场竞争加剧风险