开源证券_公司深度报告：吨利优异高分红延续，周期上行业绩弹性可期_20260520

【核心观点】 山煤国际背靠山西国资，煤矿资源优质，2026年煤价周期上行有望释放利润。公司自产煤吨利行业领先，2026Q1吨毛利达282元/吨，高分红政策延续（2025年分红比例60.34%），维持‘买入’评级。预计2026-2028年归母净利润27.55亿、27.72亿、29.96亿元，对应PE分别为9.8、9.7、9.0倍。风险包括国际能源价格异常、新煤矿资源不足及生产安全事故。 【关键要点】 • 吨利优异：2026Q1自产煤吨毛利282元/吨，居行业前列 • 高分红延续：2025年分红7.04亿元，比例60.34%，预期股息率领先 • 业绩弹性：维持‘买入’评级，上调2026-2028年盈利预测 【风险提示】 ⚠ 国际能源价格异常下行 ⚠ 新收煤矿资源不足 ⚠ 生产安全事故