【核心观点】 线下药店行业2025年至2026Q1收入利润实现正增长，利润增速显著高于营收增速，呈现'出清整合+精细化转型'特征。通过加盟扩张、渠道下沉提升收入，同时压缩费用、优化运营提升利润，头部企业逐步向高产出门店转型，行业格局呈现'强者恒强'趋势。 【关键要点】 • 2025-2026Q1线下药店收入增速4.19%，利润增速25.52%/10.65% • 从粗放式扩张转向精细化运营，聚焦高产出门店 • 门店向'健康全周期服务驿站'转型，增加诊疗管理服务 • 行业集中度提升，具备运营和数智化能力的企业优势明显 【风险提示】 ⚠ 集采与价格治理超预期风险 ⚠ 线上药房冲击风险 ⚠ 并购整合效果不达预期风险

【核心观点】 本报告指出，钾肥供应偏紧，受高油价和生物燃料需求增长驱动，进口依存度高。磷矿石因储能需求上升，长期价格中枢可能维持高位。草甘膦价格因出口需求增长和地缘因素上涨，看好全年出口量提升。推荐亚钾国际、川恒股份、云天化、兴发集团等公司，风险包括供需波动和国际贸易不确定性。 【关键要点】 • 钾肥供应紧张，进口依存度70%，价格同比上涨10.69% • 储能拉动磷矿石需求，全球储能电池出货量增长带动磷矿消费占比提升 • 草甘膦价格快速上涨，2026年1-3月出口量同比增长27.10% 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动及国际贸易风险 ⚠ 产能扩张导致的市场风险 ⚠ 产品需求不及预期的风险

【核心观点】 海达尔作为服务器滑轨龙头，近期加码高端新品研发，特别是在液冷服务器滑轨领域技术储备完善。尽管2025年受家电领域竞争影响业绩下滑，但分析师维持增持评级，上调未来几年盈利预测，看好液冷服务器市场快速增长及公司产品放量潜力。 【关键要点】 • 公司2025年营收同比下降11.17%，归母净利润下降22.09%，主要受家电领域竞争加剧影响。 • 维持‘增持’评级，调整盈利预测至2028年归母净利润1.03亿元，对应当前股价PE为25.0X。 • 液冷服务器市场预计2024-2029年CAGR达46.8%，2029年规模达162亿美元，公司产品有望受益。 • 2025年研发投入同比增长10.34%，累计有效专利132项，高端新品如带压板L型滑轨已进入样品测试阶段。 • 风险因素包括募投项目不及预期、原材料波动及市场竞争加剧。 【风险提示】 ⚠ 募投项目不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 业绩不及预期风险

【核心观点】 麦加芯彩（603062）风电涂料板块增长强劲，市占率稳居第一，海外市场拓展顺利。2025年新能源涂料营收同比增长66.41%，占总收入比重提升至38.21%。公司确立平台化战略，完成三大国际船级社认证，并在珠海建成7万吨产能基地。中邮证券首次覆盖给予'买入'评级，预计2026-2028年营收和净利润年均增速超过20%，目标价隐含较强上行空间。风险包括产能投放不及预期及原材料价格波动。 【关键要点】 • 风电涂料市占率第一，2025年营收同比增长66.41%创历史新高 • 平台化战略推进，完成三大国际船级社认证，珠海7万吨产能基地投产 • 新能源涂料业务占比提升至38.21%，新品如光伏减反射涂层、防尘产品逐步放量 【风险提示】 ⚠ 新产能投放不及预期风险 ⚠ 上游原材料价格波动风险

【核心观点】 金固股份（002488.SZ）阿凡达轮毂驱动业务推动2025年业绩增长，营收和净利润分别同比增长14.02%和79.29%，毛利率提升至14.95%。公司正从车轮制造商向新材料科技平台转型，拓展机器人零部件等新业务。山西证券首次给予'增持-A'评级，预计2026-2028年营收和利润高速增长。风险包括市场竞争、客户认证延迟、原材料成本和汇率波动。 【关键要点】 • 2025年营业收入同比增长14.02%，汽车零部件业务占比升至76.92% • 毛利率从11.6%提高到14.95%，主要由高毛利产品驱动 • 投资建议：增持-A评级，预计2026-2028年营收分别为57.57亿、81.22亿、105.42亿元 • 战略转型新材料平台，推出新产品系列覆盖全价位市场 • 2026年第一季度营收同比增长8.78%，扣非净利润增长288.70% 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧可能导致产品价格和市场份额受损 ⚠ 客户认证周期长，项目落地进度不及预期会影响业绩兑现 ⚠ 原材料成本占比高，若价格上涨且产品调价滞后，将压制盈利 ⚠ 海外业务扩张，若人民币升值将导致汇兑损失和削弱竞争力

【核心观点】 山金国际2026年一季度业绩实现高增长，归母净利润同比增长100.9%，主要受益于金价上涨及成本控制优势。毛利率同比提升，矿产金矿产银收入大幅增加。Osino金矿即将投产，未来增长潜力较大。维持‘买入’评级，目标价未明确。 【关键要点】 • 一季度矿产金销量同比小幅增加，矿产银产量与销量均显著增长。 • 售价大幅提升带动收入高增长，矿产金收入同比增加63.1%，毛利率提升7个百分点。 • Osino金矿预计2027年上半年投产，成为未来增长关键。 • 财务稳健，资产负债率低，ROE持续提升，盈利能力强劲。 • 维持‘买入’评级，预计2026-2028年净利润持续高增长，估值稳步下降。 【风险提示】 ⚠ 金价大幅下跌风险 ⚠ 项目进度不及预期风险 ⚠ 美联储紧缩超预期风险

【核心观点】 传媒行业本周上涨4.59%，表现优于沪深300指数。AI应用领域成为热点，豆包测试增值付费服务，ChatGPT上线广告主平台。游戏市场保持活跃，《无尽冬日》等产品表现强劲。建议关注AI应用、文化出海相关标的。 【关键要点】 • 传媒行业(申万)本周上涨4.59%，游戏(+4.81%)、广告营销(+6.32%)表现突出 • AI领域：豆包测试增值付费，ChatGPT上线广告主平台，OpenRouter Token调用量环比增长7.53% • 游戏市场：《无尽冬日》位列IOS畅销榜前五，《异环》上线新角色 【风险提示】 ⚠ 头部产品商业化能力下降风险 ⚠ AI技术不及预期风险 ⚠ 政策监管收紧风险

【核心观点】 华源证券研报指出，朗信电气是一家深耕热管理电驱动零部件的高新技术企业，产品广泛应用于汽车、储能等领域。公司2025年实现营收14.11亿元，净利润同比增长13.10%。此次发行价为28.29元/股，总股本发行后增至6621万股，其中20%为流通股。公司计划通过募投项目进一步扩大产能，重点拓展新能源汽车热管理系统部件市场。行业方面，新能源汽车销量持续增长，特别是插电混动车型表现强劲，为公司带来增长空间。 【关键要点】 • 朗信电气专注热管理电驱动零部件研发，产品包括电机总成、电子风扇、电子水泵等。 • 2025年公司营收达14.11亿元，净利润1.31亿元，同比增长8.52%和13.10%。 • 募投项目总投资5.34亿元，主要用于芜湖新能源汽车热管理系统部件和电驱动零部件扩产。 • 全球新能源汽车销量CAGR达45.92%，中国新能源市场增速更高。 • 公司客户集中度较高，前五大客户包括银轮集团、奇瑞汽车等主流车企及一级供应商。 【风险提示】 ⚠ 行业增速放缓的风险 ⚠ 客户集中度过高的风险 ⚠ 整车厂竞争加剧的风险

【核心观点】 本报告聚焦消费级AR眼镜核心技术，认为光波导是实现轻量化和大视场角的关键，碳化硅材料可破解光波导瓶颈，微显示技术Micro-LED潜力巨大但良率待突破。五矿证券给予‘看好’评级，强调技术迭代加速，但风险包括产业化延迟和成本问题。 【关键要点】 • 光波导技术被视为AR眼镜长期终极路线，视场角可达80°以上，能抑制彩虹纹，但量产良率和成本是挑战。 • 碳化硅材料凭借高折射率和热导率提升光波导性能，SiC衬底已推出，但加工难度和成本高，处于产业化攻坚期。 • 微显示技术迭代中，Micro-LED亮度高、寿命长，与光波导匹配度最高，但全彩巨量转移良率是瓶颈；其他方案如LCoS和LBS各有优劣。 【风险提示】 ⚠ AR光学、光波导、SiC材料及微显示技术进展不及预期，可能放缓产业化落地。 ⚠ 核心工艺良率提升缓慢、关键材料成本居高不下，或制约AR眼镜规模化普及。

【核心观点】 基础化工行业2025年报及2026年一季报显示，板块业绩与盈利能力均有所提升，营业收入和归母净利润同比分别增长10.0%和14.2%，毛利率和净利率也同步上升。细分领域中，聚酯瓶片因'反内卷'政策推动价差修复，利润显著提升；高油价环境下，石化替代工艺企业如宝丰能源、卫星化学受益，利润增长。分析师维持'超配'评级，建议关注磷肥企业兴发集团、川恒股份等，但需警惕能源价格波动和产能过剩风险。 【关键要点】 • 基础化工板块2026Q1营业收入同比增长10.0%，归母净利润增长14.2%，毛利率和净利率同步提升。 • 聚酯瓶片受益于'反内卷'政策，利润大幅增长，塑料板块净利润同比增长32.5%。 • 高油价下，石化替代工艺企业利润增长，如煤制烯烃、乙烷裂解制乙烯相关企业。 • 基金对基础化工行业重仓比例环比提升至2.8%，万华化学、盐湖股份为前三持仓股。 【风险提示】 ⚠ 能源价格波动风险 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 经济发展不及预期风险 ⚠ 产能过剩风险