【核心观点】 宏桥控股（002379 CH）首次获招银国际研究覆盖，基于全球铝价上涨预期给予‘买入’评级及29元人民币目标价。核心逻辑包括：铝价每变动1%将带动公司盈利变动3.3%，预期2026年分红率高达71%，受益于母公司宏桥控股借壳上市后业务整合。较中国宏桥估值溢价20%，反映其独立盈利弹性。风险包括产能释放超预期及原材料成本上涨。 【关键要点】 • 首次覆盖给予‘买入’评级，目标价29元。 • 盈利弹性高：铝价每变动1%，盈利变动约3.3%。 • 潜在高分红：模型假设下分红率达75%，支撑中国宏桥派息。 • 2026年盈利敏感度高于中国宏桥（2.3%），估值溢价20%。 • 全球铝价预期上涨15%，2027年仅小幅下降。 【风险提示】 ⚠ 中国或海外电解铝产能超预期释放。 ⚠ 全球经济放缓影响铝需求。 ⚠ 铝土矿、煤炭等原材料成本大幅上升。 ⚠ 政策变动取消产能上限限制。

【核心观点】 报告指出，户外运动正从专业小众爱好升级为全民生活方式，健康消费升级、政策扶持及国产品牌崛起推动行业爆发。2025年中国户外运动用品市场规模约414亿美元，预计2029年达518亿美元，年复合增长率5.8%。细分领域包括徒步、骑行、露营、冰雪及水上运动，各领域均呈现增长潜力。 【关键要点】 • 户外运动成为体育产业第一增长引擎，市场规模将突破千亿级 • 细分领域包含五大类：徒步登山、骑行、露营、冰雪及水上极限运动 • 2025年户外运动用品市场规模414亿美元，预计2029年达518亿美元 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧可能导致利润率下降 ⚠ 政策变动及极端天气可能影响行业发展节奏 ⚠ 新兴消费偏好变化带来市场不确定性

【核心观点】 天禄科技在高附加值导光板业务推动下，盈利能力显著提升。公司TAC膜生产线及反射式偏光增亮膜研发进展顺利，预计2026-2028年收入和利润将实现大幅增长，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 公司2025年净利润同比增长19.7%，毛利率提升至22.8%，表明产品结构优化和成本控制有效。 • TAC膜项目一期投资稳步推进，年产能6000万平方米，预计2026年初主要设备进场调试。 • 反射式偏光增亮膜市场空间广阔，国产化潜力大，目标市场规模2032年达到18.3亿美元。 • 公司聚焦高附加值产品，笔记本电脑类导光板业务收入增长，高端产品市场份额提升。 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期风险：全球光学膜市场需求波动可能导致业绩下滑。 ⚠ 竞争加剧风险：市场竞争加剧可能导致产品价格下降或市场份额减少。 ⚠ 项目进度风险：TAC膜和偏光增亮膜项目推进不及预期可能影响公司未来发展。

【核心观点】 新恒汇（301678）2025年营收稳健增长9.62%，但受贵金属价格上涨和汇率波动影响，净利润同比下降32.18%。公司通过技术创新（如高抗蚀电镀技术、车规级封装）和全球化布局应对挑战，预计2026-2028年营收和净利润年均增速超30%，维持‘买入’评级，目标价117元。风险包括行业波动、竞争加剧和技术迭代。 【关键要点】 • 2025年营收9.23亿元，净利润1.26亿元，同比下滑32.18%，主因原材料成本上升。 • 研发突破：高抗蚀合金电镀、车规级封装、eSIM封测技术，加速国产替代。 • 全球化战略：切入高端FlipChip封装，聚焦智能卡与集成电路封装材料。 • 财务预测：2026-2028年营收12亿/16亿/21亿元，净利润2.1亿/3.1亿/4.6亿元，PE从119.6降至33.02倍。 【风险提示】 ⚠ 行业及市场变动风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 技术更新迭代风险 ⚠ 下游需求不及预期风险

【核心观点】 格林美2026年一季度业绩稳健增长，营收和净利润同比增长5.12%和2.18%，主要受益于镍产能恢复、钨资源出货量203%增长及三元正极材料加速放量。维持买入评级，预计2026-2028年收入和利润年均增长35%-27%，但需警惕行业竞争和原材料价格波动风险。 【关键要点】 • 业绩稳健增长：一季度营收同比增长5.12%，净利润增长2.18%。 • 镍产能恢复：4月全面恢复，镍金属出货量上行。 • 钨资源受益：出货量1,880吨，同比增长203%，价格显著上涨。 • 三元正极材料放量：出货5,903吨，同比增长35%，超高镍材料量产。 • 电池回收增长：出货15,076吨，同比增长40%，符合8万吨年度目标。 • 政策利好：工信部新规促进行业整合，公司受益。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 新产品导入不及预期

【核心观点】 快克智能发布2026年一季报，业绩表现符合预期。公司单季度营收同比增长33.09%，净利润增长16.15%，毛利率微升。业务增长主要受益于AI服务器、半导体设备需求扩张及固晶键合设备量产。未来聚焦半导体国产化与AI视觉检测，预计2026-2028年EPS分别为1.22元、1.62元、2.18元，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长33.09%，归母净利润同比增长16.15% • 精密焊接设备、机器视觉设备及固晶键合设备业务高速增长 • 研发费用同比增41.91%，重点投入半导体封装与AI视觉技术 • 受益AI服务器与半导体设备国产化趋势，银烧结设备切入SiC/GaN市场 • 2026-2028年预计营收复合增长率29.7%，净利润增速达123.6% 【风险提示】 ⚠ AI与半导体行业周期波动风险 ⚠ 技术迭代与研发投入压力 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 安井食品2026年一季报显示，收入同比增长30.8%，净利润同比大增42.7%，扣非净利润增长53%。毛利率提升1.7个百分点至25%，新零售和电商渠道表现强劲。公司坚持“三路并进”产品策略和全渠道布局，未来三年业绩有望持续增长。 【关键要点】 • Q1收入54.2亿元，同比增30.8%，归母净利润5.6亿元，同比增42.7% • 毛利率25%，同比提升1.7pp，费用率下降，净利率同比增1.1pp • 速冻调制食品和菜肴制品高速增长，新零售渠道收入同比增100% • 未来三年EPS预测5.15元、5.87元、6.59元，维持买入评级 【风险提示】 ⚠ 原材料成本上涨风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 食品安全风险

【核心观点】 万辰集团2025年营收514.59亿元，同比增长59.17%，归母净利润13.45亿元，同比增长358.09%，2026Q1业绩持续超预期。公司通过门店扩张与运营优化双轮驱动，截至25年底门店数达18,314家，毛利率提升至12.40%，费用率持续优化。预计2026-2028年收入和净利润保持高速增长，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2025年营收同比+59.17%，净利润同比+358.09% • 门店数达18,314家，华东等优势区域持续加密，东北等地区快速扩张 • 毛利率提升至12.40%，净利润率5.82%，费用率持续优化 • 2026-2028年收入预计685亿、816亿、919亿元，净利润24.4亿、30.5亿、36亿元 【风险提示】 ⚠ 单店收入恢复不及预期 ⚠ 开店不及预期 ⚠ 食品安全风险

【核心观点】 西麦食品2025年全年及2026Q1业绩表现亮眼，营收和净利润同比大幅增长，新品带动业绩超预期，盈利能力持续提升，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 2025年公司营收同比增长18.11%，净利润同比增长28.93%，Q1业绩超市场预期。 • 产品结构优化，复合燕麦片高速增长，大健康新品布局成效显著。 • 盈利能力提升，2026Q1净利率创近五年新高，成本控制和费用优化成效显著。 【风险提示】 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 原材料成本上涨风险 ⚠ 新品推广不及预期

【核心观点】 华源证券维持铂科新材（300811.SZ）‘买入’评级。公司金属软磁粉芯业务持续增长，受益于AI数据中心和新能源汽车领域需求。同时，芯片电感业务因与MPS等客户合作深化及ASIC需求增长而加速放量。预计2026-2028年归母净利润分别为5.6亿、7.1亿、8.7亿元，当前PE为53倍。风险包括需求波动、项目建设进度及原材料价格波动。 【关键要点】 • 金属软磁粉芯业务稳增，受益于AI数据中心、新能源汽车及充电桩领域需求。 • 芯片电感业务加速，与MPS等客户合作深化，ASIC需求增长推动新增长曲线。 • 预计2026-2028年归母净利润分别为5.6亿、7.1亿、8.7亿元，PE分别为53、42、34倍。 【风险提示】 ⚠ 需求波动风险（AI数据中心、新能源汽车等下游需求变化） ⚠ 项目建设不及预期风险（惠州生产基地产能建设进度） ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 新业务拓展不及预期风险