【核心观点】 兴福电子（688545）是湿电子化学品领先企业，专注于电子级磷酸和高纯红磷材料，受益于先进存储芯片扩产、国产替代及光通信市场增长。公司2025年产能将释放，平台化布局和出海战略推动收入和利润大幅提升，预计2026-2028年CAGR超26%，评级为买入。 【关键要点】 • 国内湿电子化学品龙头，深度绑定存储巨头客户。 • 发力先进存储和逻辑芯片扩产，受益国产替代趋势。 • 战略布局电子级高纯红磷和InP光通信材料，产能逐步释放。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 技术迭代风险

【核心观点】 本报告分析了养殖企业成本控制与周期性机会。数据显示企业毛利率保持较高水平，成本领先优势显著，有望在行业周期回暖中获益。分析师看好其长期发展，但需警惕疫病、环保政策等风险。 【关键要点】 • 成本控制能力突出，毛利率保持较高水平 • 行业周期性机会明显，企业有望受益 • 财务数据显示营业收入稳步增长，盈利能力提升 【风险提示】 ⚠ 动物疫病风险 ⚠ 环保政策变动风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 中药板块2026年前四个月下跌2.80%，业绩承压（收入-0.82%，利润-2.02%），但估值（PE 25.20）处于历史低位（分位数27.99%）。行业分化明显，建议关注OTC品牌修复、创新中药及基药目录标的。 【关键要点】 • 2026Q1中药板块收入同比-0.82%，利润同比-2.02%，估值PE(TTM)为25.20（处低位） • 业绩分化：OTC企业（如华润三九、云南白药）和创新中药（如以岭药业）表现突出 • 政策风险：集采超预期、研发失败及消费复苏不及预期影响行业 【风险提示】 ⚠ 院外消费修复慢于预期 ⚠ 集采价格管理超预期 ⚠ 创新中药研发不达预期

【核心观点】 北美CSP厂商财报显示，Capex因硬件涨价上调，云业务中AI推理需求显著增长，谷歌云增速达63%、AWS同比增长28%。积压订单大幅扩容，验证长期需求并消解ROI担忧。分析师维持看好评级，建议关注算力芯片、存储、光模块等细分领域，风险包括技术发展和商业化不及预期。 【关键要点】 • Capex：硬件涨价导致CSP上调全年指引，谷歌、Meta因涨价上修Capex预期 • 云业务：AI推理需求驱动增长，谷歌云单季收入破百亿，AWS客户支出环比增170% • 积压订单：谷歌Backlog环比翻倍至4620亿美元，验证长期需求并缓解投资回报担忧 • 投资建议：重点推荐算力芯片、存储、液冷及AIDC等产业链环节 【风险提示】 ⚠ 大模型性能成长速度低于预期 ⚠ AI产品商业化落地不及预期 ⚠ 行业公司业绩不及市场预期

【核心观点】 软通动力发布2025/2026年业绩，受战略转型影响短期利润承压，但AI算力与终端智能布局有望打开长期增长空间。公司坚定推进'软硬一体'战略，绑定华为昇腾生态，布局具身智能产品，2026年预计业绩高速增长，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 公司发布2025年报与2026一季报，全年营收增长12.05%，净利润增长14.27%，但2026Q1净利润为负 • AI算力服务全面布局，构建'绿色能源+算力基建+Tokens'一体化服务体系，天元智算平台商用 • 具身智能产品初具规模，推出双足机器人、轮式作业/交互机器人及星云多模态交互系统 • 与华为昇腾深度绑定，2025年主力产品全面导入，成功入围运营商框架 【风险提示】 ⚠ 新业务盈利能力不及预期 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 客户集中与大客户依赖风险 ⚠ AI技术商业化落地不及预期 ⚠ 信创政策推进不及预期

【核心观点】 本期报告聚焦商社美护行业动态，指出五一假期出行数据温和增长，周大福发布正面盈利预告。美妆领域呈现分化，淘天美妆大盘收缩，抖音彩妆增长强劲；出行和景区数据表现亮眼。维持行业'推荐'评级，建议关注美护、IP衍生品及黄金珠宝板块，标的包括若羽臣、毛戈平等。风险提示关注需求波动、贸易摩擦及地缘政治等。 【关键要点】 • 商贸零售、美容护理板块本周分别上涨1.29%和1.82%，出行链'五一'假期出行人次同比增长3.49% • 周大福FY26净溢利预计增长45%-55%，美妆领域国际品牌稳健，国货表现分化 • 抖音美妆彩妆类目同比增幅近40%，维琪科技北交所IPO过会 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 贸易摩擦风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 磷化铟凭借超高电子迁移率和精准匹配通信窗口的特性，有望成为AI算力时代高速光芯片的关键材料。随着光模块向1.6T及CPO演进，磷化铟需求激增，供需缺口超过70%。国产厂商如云南锗业、先导科技加速产能扩张和技术突破，打破进口依赖，但面临国际出口管制、扩产周期长和技术壁垒等挑战。 【关键要点】 • 磷化铟是AI算力时代高速光芯片的核心材料，具备超高电子迁移率和精准波长匹配特性。 • 光模块迭代推动磷化铟需求激增，2026年供需缺口预计仍超70%。 • 国产厂商加速产能扩张，云南锗业已实现6英寸磷化铟衬底规模化量产，计划新增产能达30万片/年。 【风险提示】 ⚠ 良率爬坡不及预期、扩产周期延误风险、出口管制风险、原材料价格波动风险

【核心观点】 全球汽车芯片市场预计2035年达2000亿美元，国产化进程加速。中国正从低端替代向高端突破转型，政策支持明显，国产芯片在车身控制等领域已实现规模化替代，高阶智驾芯片国产化是重点突破方向。 【关键要点】 • 全球汽车芯片市场规模2035年预计达2000亿美元，新能源汽车渗透率提升是主要驱动力 • 高端芯片领域仍由恩智浦、英飞凌等国际巨头主导，我国正从低端替代向高端突破转型 • 政策支持明显，工业和信息化部牵头健全汽车芯片标准体系，加速自主可控进程 【风险提示】 ⚠ 高端芯片技术壁垒高，短期内完全替代难度大 ⚠ 国际贸易摩擦可能影响供应链稳定性 ⚠ 汽车智能化发展不及预期可能影响需求释放

【核心观点】 人形机器人产业2025年进入量产元年，核心产业链指数全年上涨102.08%，2026Q1因海外新品发布推迟出现回调。零部件企业收入开始兑现，头部企业机器人业务收入达亿元级，主机厂出货量有望大幅增长，资本化进程加速。建议关注上游零部件及主机厂相关标的，风险包括技术进展不及预期、竞争恶化及政策风险。 【关键要点】 • 2025年人形机器人产业链指数大幅跑赢大盘，2026Q1受海外新品推迟影响下跌9.21%。 • 零部件企业收入开始兑现，头部企业机器人业务收入达亿元级，积极进行海外产能布局。 • 主机厂出货量有望大幅增长，2026年宇树科技、优必选等企业设定万台级量产目标，行业融资活跃。 【风险提示】 ⚠ 人形机器人技术进展不及预期 ⚠ 产业链竞争恶化风险 ⚠ 产业政策风险

【核心观点】 朗信电气是国内领先的乘用车热管理系统电子风扇供应商，2025年营收14.11亿元，净利润13162万元，毛利率17.3%。公司产品性能对标进口，市场份额达20.97%，客户包括奇瑞、比亚迪等头部车企。汽车热管理市场规模持续扩张，新能源占比提升，2030年中国市场规模预计达4000-4500亿元。公司重视研发创新，近三年研发投入年均复合增长11.5%，募投项目扩产提升产能。可比公司PE2025均值为102倍。 【关键要点】 • 主营业务：热管理系统电驱动零部件研发生产，电子风扇国内乘用车市场份额20.97% • 财务表现：2025年营收14.11亿元，净利润13162万元，毛利率17.3% • 行业前景：2030年中国热管理市场规模预计4000-4500亿元，新能源占比超70% • 研发投入：近三年研发费用占营收3.23%，获60余位专家支持，119项专利 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险：产品升级可能导致现有技术路线失效 ⚠ 需求波动风险：新能源车销量增速放缓影响热管理市场 ⚠ 新股破发风险：北交所发行估值回调可能性