【核心观点】 本周汽车板块整体表现中性，小米正式发布并开源自动驾驶大模型Xiaomi OneVL，技术领先并开放全球开发者参与；Figure F.04机器人已启动零部件交付。投资建议关注智能化整车、海外销量潜力企业及国产替代零部件。风险提示包括销量不及预期、技术迭代不及预期等。 【关键要点】 • 小米发布并开源自动驾驶模型Xiaomi OneVL，通过潜空间推理统一VLA框架，在多个基准测试中刷新性能上限。 • Figure F.04机器人已完成设计锁定，进入零部件交付阶段，被视为机器人领域的重大突破。 • 国轩高科公布固态电池进展，400Wh/kg量产线建设中，规划未来年产能以满足150GWh需求。 • 广州推动智能网联汽车研发，支持车载端侧大模型应用及AIoT系统开发。启境汽车获宁德时代等增资，推进高端智能新能源汽车布局。 • 行业建议关注北汽蓝谷（整车智能化）、伯特利、银轮股份、隆盛科技、岱美股份（零部件）及中小市值公司如百合花、科捷智能、运达科技。 【风险提示】 ⚠ 国内/海外汽车销量不及预期 ⚠ 新车型或新技术上市表现不佳 ⚠ 供应链配套进度不及预期 ⚠ 智能化技术发展速度慢于预期 ⚠ 零部件市场竞争加剧

【核心观点】 4月份化学原料和制品制造业价格环比上涨8.3%，国际油价持续上涨带动化工品价格波动。基础化工板块上周表现弱于大盘，橡胶助剂、氟化工等子行业领涨。当前建议重点关注制冷剂、化纤、轮胎等板块，维持行业"增持"评级，风险包括原油价格波动和需求不及预期。 【关键要点】 • 4月PPI环比上涨1.7%，化工原料价格涨幅达8.3% • 国际油价上涨推动能源相关产品价格上涨 • 橡胶助剂、氟化工、改性塑料领涨，液氯、液氨领跌 • 半导体封装材料价格因原材料成本上升而上调 【风险提示】 ⚠ 原油价格波动风险 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 宏观经济下行风险

【核心观点】 2026年4月房地产行业销售端边际改善但力度减弱，房价环比持平或微降，一线城市表现相对稳定。投资端持续下行，开发投资及资金来源同比降幅扩大，土地市场低迷但优质地块竞争激烈。政策端优化明显，多地放宽限购及上调公积金贷款额度，但市场信心修复仍需时间。 【关键要点】 • 销售端：4月全国商品房销售面积同比降幅扩大至9.5%，但30城日均成交套数环比下降10.0%。 • 房价：一线城市房价延续上涨，但北京新房价格环比下降0.2%；70城新建住宅价格同比跌幅连续49个月扩大。 • 投资端：4月房地产开发投资同比降幅达20.1%，自筹资金同比降幅显著走扩。 • 政策优化：深圳、广州等一线城市放宽限购并上调公积金贷款额度，以降低购房成本。 • 风险提示：政策边际效应递减，市场信心修复缓慢，存在短期波动风险。 【风险提示】 ⚠ 政策边际效应递减，市场信心修复缓慢 ⚠ 投资信心不足，销售持续复苏乏力

【核心观点】 报告指出国内炼焦煤价格环比上涨3.01%，三港口炼焦煤库存同比下降4.83%，钢厂库存环比下降0.8%。同时，3月生铁、粗钢产量分别环比增长20.68%和27.67%，独立焦化厂产能利用率提升。结论认为供需紧张支撑煤价，但需警惕需求不足和价格下跌风险。 【关键要点】 • 炼焦煤价格环比上升3.01%，国际期货价涨9.56% • 三港口及钢厂库存同比下降/环比小幅下降 • 生铁、粗钢产量环比大幅增长（+20.68%/+27.67%） 【风险提示】 ⚠ 有效需求不足 ⚠ 煤价下跌风险

【核心观点】 报告指出国内动力煤价格环比上涨，尤其产地煤价涨幅显著，而国际澳洲动力煤离岸价格下降。三港口煤炭库存同比环比均下降，但六大发电集团日均耗煤量上升，显示需求增加。海运费显著上涨，尤其是国内航线。分析师维持'看好'评级，认为短期因素支撑行业，但需警惕有效需求不足和煤价下跌风险。 【关键要点】 • 国内动力煤价格环比上涨9.07%-13.93%，国际澳洲动力煤离岸价环比下降7.63% • 三港口煤炭库存合计1361.50万吨，同比环比均下降，锚地船舶数量大幅上升 • 六大发电集团日均耗煤量环比增长2.40%，火力发电量同比增4.47% • 国内航线海运费环比涨幅达35.24%，国际煤炭海运费环比涨幅14.90% 【风险提示】 ⚠ 有效需求不足 ⚠ 煤价下跌风险

【核心观点】 2026年4月统计局房地产数据点评：1-4月商品房销售面积和金额同比降幅较1-3月有所收窄，4月单月销售金额降幅边际改善。但开发投资和新开工面积降幅扩大，房企到位资金压力依然较大。政策层面，政治局会议强调稳定房地产市场，并提出城市更新思路，部分城市已出台楼市新政。整体来看，市场修复尚需观察政策落地效果。 【关键要点】 • 1-4月全国商品房销售面积同比下降10.2%，销售金额同比下降14.6%，降幅较1-3月有所收窄。 • 4月单月销售面积同比下降9.5%，但单月销售金额同比降幅较上月收窄5.7个百分点。 • 开发投资同比降幅扩大至13.7%，新开工面积同比下降22.0%，房企资金压力仍存。 • 东北地区销售降幅最为显著，区域分化明显。 • 政治局会议强调稳定房地产市场，部分城市出台新政，市场修复态势待观察。 【风险提示】 ⚠ 房地产行业下行风险 ⚠ 个别房企信用事件风险 ⚠ 房地产政策落地不及预期

【核心观点】 2025年传媒行业整体盈利能力回升，游戏板块表现尤为突出，归母净利润同比增长222.15%。2026年Q1游戏行业持续高增长（净利润增速54.32%），AI应用与IP潮玩成为关注重点。当前估值处于低位，具备中长期布局价值。风险包括业绩不及预期、技术发展迟缓及监管不确定性。 【关键要点】 • 2025年游戏板块净利润同比暴增222%，占比达传媒行业41% • 2026Q1游戏行业营收与利润维持高增速，新品周期延续 • AI应用从工作流工具升级至Agent，看好AI基建与内容生态标的 【风险提示】 ⚠ 业绩不及预期风险（新品周期波动/基数效应） ⚠ 技术迭代速度低于预期 ⚠ 监管政策变动风险

【核心观点】 豪鹏科技2025年营业收入同比增长15%，净利润增长123%，储能业务收入增长251.63%，是主要增长动力。公司费用率控制良好，毛利率稳步提升。预计2026-2028年营收和净利润将持续增长，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 2025年营收58.67亿元，同比增长15%；净利润2.03亿元，同比增长123%。 • 储能业务收入6.50亿元，同比增长251.63%，成为主要增长点。 • 费用率控制良好，销售、管理和研发费率均同比下降。 • 2026-2028年预计营收分别为71.86亿、86.54亿、103.76亿元，净利润分别为3.69亿、5.15亿、7.17亿元。 • 当前PE为36.60倍，预计2028年PE降至10.29倍。 【风险提示】 ⚠ 新产品推广不及预期风险 ⚠ 行业景气度波动风险 ⚠ 其他风险

【核心观点】 本周AI领域动态聚焦于腾讯Hy3 preview Token调用量增长10倍及百度发布文心大模型5.1，核心观点认为Agent驱动下tokens爆发式增长推动大模型厂商收入与毛利率提升，维持行业'优于大市'评级。重点推荐具备大模型能力与自研芯片的港股云厂商，如阿里巴巴和百度。 【关键要点】 • 腾讯Hy3 preview上线两周Token调用量增长超10倍，代码和智能体场景增长显著 • 百度文心大模型5.1采用多维弹性预训练技术，预训练成本降低6%并登顶国内搜索榜 • AI行业政策推进：四部门联合发布人工智能与能源双向赋能方案，江苏AI产业规划提出1万亿营收目标 • 投资建议维持'优于大市'评级，重点推荐阿里巴巴-W(9888.HK)和百度集团-SW(9999.HK) 【风险提示】 ⚠ 政策监管风险：AI行业政策调整可能影响商业模式 ⚠ 竞争格局恶化：短视频平台AI布局加速可能导致头部公司竞争加剧 ⚠ 宏观经济风险：经济下行可能抑制企业AI投入意愿 ⚠ 技术迭代风险：大模型技术快速演进可能导致现有产品优势减弱