【核心观点】 华峰测控（688200）2025年年报及2026Q1业绩持续高增长，营收、净利润同比分别增长48.72%和60.55%，毛利率保持高位。公司看好半导体产业链景气度提升，特别是8600系列产品放量。太平洋证券维持“买入”评级，预计2026-2028年营收和净利润持续增长，对应PE分别为76.59、60.45、47.26倍。 【关键要点】 • 2025年营收13.46亿元，同比增长48.72%；2026Q1营收2.72亿元，同比增长37.52%。 • 毛利率保持在73%-75%高位，盈利能力持续增强。 • 半导体产业链资本开支增长，8600系列产品放量预期看好。 • 盈利预测：2026-2028年营收分别为18.04亿、21.97亿、28.03亿元，归母净利润分别为7.29亿、9.24亿、11.82亿元。 • 期间费用率下降，研发费用上升以支持新产品开发。 【风险提示】 ⚠ 新产品拓展不及预期风险 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 其他风险

【核心观点】 开源证券维持路斯股份增持评级，下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润0.66亿/0.79亿/0.96亿元。柬埔寨子公司产能利用率提升，但肉干、肉粉毛利率承压，主粮毛利率提升带来一定弥补。2025年外销增长12.77%，海外市场订单显著增加，主粮产品收入增长19.32%，线上渠道表现强劲。 【关键要点】 • 2025年净利润同比下降22.85%，主因柬埔寨子公司毛利率承压 • 主粮产品毛利率提升，肉干/肉粉降价拖累整体毛利率 • 外销增长主要来自俄罗斯、美国等海外市场订单增加 • 预计2026-2028年净利润分别为0.66/0.79/0.96亿元，对应PE19.0/16.1/13.1倍 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 外汇汇率波动风险 ⚠ 产品市场开拓风险

【核心观点】 华鑫证券首次给予烽火通信（600498.SH）'买入'评级，基于2025年年报及2026年一季报分析。2025年公司营收同比下降12.72%，净利润下降37.98%，但经营性现金流好转至47.73亿元；聚焦高价值客户和重点领域，如服务器产品和轨道业务，推动规模增长。预测2026-2028年收入年均增长6%-8%，EPS从0.32元升至1.09元，当前股价PE为70倍。风险包括下游需求不及预期、宏观经济波动和地缘政治不确定性。 【关键要点】 • 2025年净利润同比下降37.98%，但经营性现金流同比增加2.90% • 聚焦高价值客户和重点领域，如服务器产品和轨道业务中标 • 2026年一季度营收同比增长11.40% • 盈利预测：2026-2028年收入分别为264.14亿、282.63亿、305.24亿元 【风险提示】 ⚠ 下游需求增长不及预期 ⚠ 宏观经济波动 ⚠ 地缘政治不确定性增加

【核心观点】 凯迪股份2026Q1业绩受汇兑损失和原材料波动影响，净利润同比大幅下降，但毛利率有所提升，海外扩张持续推进。公司通过增资浦元科技及战略合作新泉股份，积极布局机器人领域，尤其是人形机器人和新型减速器。长期看好其线性驱动技术和机器人零部件布局，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 2026Q1业绩承压，净利润同比降161.8%，毛利率承压，主要因汇兑损失和原材料波动。 • 公司积极布局机器人领域，增资浦元科技，与新泉股份签署战略合作协议。 • 线性驱动产品稳健发展，智能家居、工业传动领域取得新突破，如光伏推杆等产品。 • 维持'买入'评级，目标价未明确，2026-2028年收入预计持续增长。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 原材料价格上涨风险 ⚠ 市场需求不及预期风险 ⚠ 项目进度低于预期风险

【核心观点】 多模态AI技术持续迭代，海外领先企业推动技术升级，国内厂商在视频、音频领域实现局部超越。商业化加速推进，头部模型ARR高速增长，应用场景覆盖内容生产、营销、游戏等领域。技术突破与算力需求同步提升，重点推荐腾讯控股、快手、Minimax等标的，需关注技术迭代及商业化落地风险。 【关键要点】 • 全球多模态技术迭代加速，国产模型在视频、音频生成领域实现局部超越。 • 下游应用广泛，如内容生产、营销、游戏等，推动Token调用量和ARR高速增长。 • 重点推荐腾讯控股、快手、Minimax、阿里巴巴、智谱、昆仑万维等标的。 • 算力需求增加，算力租赁及AIDC产业链受益，推荐顺网科技。 • 风险包括技术迭代速度、商业化不及预期及算力投资力度不足。 【风险提示】 ⚠ 技术迭代速度不及预期 ⚠ AI应用商业化进展缓慢 ⚠ 算力投资力度不足

【核心观点】 报告指出，本周有色金属板块整体下跌7.39%，贵金属板块因美国多期限国债收益率飙升和通胀超预期数据而大幅回调（COMEX黄金下跌3.81%），工业金属如铜和铝则因供给紧缺和库存去库表现相对强势。报告认为，尽管美联储货币政策预期转向鹰派，但劳动力市场疲软和央行购金可能支撑贵金属价格，预计铜铝短期维持震荡偏强走势。 【关键要点】 • 贵金属价格因美债收益率飙升和通胀超预期而回调，但央行购金和劳动力市场疲软提供支撑。 • 工业金属中，铜价受矿端紧缺和冶炼受限支撑，铝价因库存去库和海外升水走高走强。 • 美联储加息预期升温，但劳动力市场数据仍显示就业质量恶化，可能维持宽松政策必要性。 【风险提示】 ⚠ 美元持续走强 ⚠ 下游需求不及预期

【核心观点】 传媒互联网行业周报指出，本周传媒板块整体表现不佳，下跌4.62%，AI应用领域保持活跃，国产大模型占优；游戏市场中出海产品表现强劲，心动网络《火炬之光：无限》海外收入增长显著。重点公司动向方面，恺英网络成立AI短剧公司，快手或引入外部融资支持可灵AI业务。建议关注游戏、IP及AI相关标的，但需警惕头部产品下滑及政策风险。 【关键要点】 • 传媒板块本周下跌4.62%，游戏行业下跌6.23%，AI应用领域Token调用量环比增长4.67% • 恺英网络成立AI短剧公司时光川行，快手拟为可灵引入外部融资 • 三七互娱、心动网络等游戏公司海外收入表现突出，出海增长强劲 【风险提示】 ⚠ 头部产品流水下滑风险 ⚠ AI技术进展不及预期 ⚠ 行业政策监管收紧风险 ⚠ 宏观经济波动风险

【核心观点】 南京银行是中国20家系统重要性银行之一，定位为打造国内一流的区域综合金融服务商。公司主要业务区域在江苏省，得益于区域经济转型升级（如高新技术产业占比提升），业务增长较快，对公贷款和零售业务表现亮眼，金融市场业务利润贡献稳定。2025年江苏省GDP增速保持在5%以上，为银行带来新需求。然而，公司不良贷款生成率较高，需关注其变化。预计2026-2028年净利润年均增长8%左右，当前合理股价区间为11.61-13.58元，首次覆盖给予‘中性’评级。 【关键要点】 • 南京银行是系统重要性银行，网点覆盖江苏及周边，2025年贷款投放占比83.82%。 • 江苏省经济转型升级（如高新技术产业占比提升）推动银行业务增长。 • 对公贷款增速保持两位数，零售存款和AUM分别同比增长24.66%和21.23%。 • 金融市场业务税前利润占比约40%，是主要利润来源。 • 2025年不良生成率同比企稳，但高于同业；ROA和ROE高于行业平均水平。 【风险提示】 ⚠ 不良贷款生成率上升风险。 ⚠ 估值和盈利预测不确定性。 ⚠ 宏观经济政策及区域经济波动风险。 ⚠ 市场竞争加剧及财务风险。

【核心观点】 三特索道是国内索道投资运营龙头，业务覆盖全国多个景区，武汉国资入股后优化管理，剥离亏损资产，聚焦核心索道运营和新项目开发。预计2026-2028年净利润年增23%至22%，首次给予'买入'评级，P/E倍数逐步降至12倍。 【关键要点】 • 公司为索道领域全国领先企业，多元化布局旅游开发运营，核心项目如梵净山、华山等盈利稳健。 • 武汉国资控股后，公司改善管理机制，推进存量项目改造和新项目建设，预计未来业绩增量显著。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润1.76亿、2.00亿、2.45亿元，同比增长率分别为23%、13%、22%。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动 ⚠ 新项目落地进度不及预期 ⚠ 自然灾害和极端天气影响经营

【核心观点】 报告指出当前流动性环境对券板块偏利好，但货币政策宽松预期减弱，导致板块表现与一季度高增业绩及大盘走势形成背离，存在一定估值修复空间。短期预计维持震荡格局，成交量维持高位，但市场风险偏好和杠杆水平可能因波动而调整。债券市场震荡为主，利差维持高位，板块整体表现弱于市场基准指数。 【关键要点】 • 流动性环境稳定，货币政策维持中性，券板块业绩表现良好但市场走势偏弱。 • 短期震荡为主，成交量维持高位，但上方压力明显。 • 债券市场震荡，利差维持高位，固收业务仍具潜力。 • 行业相对基准指数表现逊色，市场地位略有下降。 【风险提示】 ⚠ 成交维持高位不确定性 ⚠ 市场回调超预期