【核心观点】 报告指出，美国非农数据超预期但就业质量恶化，导致市场对年内加息概率下调，贵金属价格偏强。铜价因国内库存大幅走低和全球产能收缩而维持震荡偏强，铝价受出口走强支撑。地缘政治因素（如美伊局势）也对贵金属形成支撑。建议关注有色金属板块，尤其是铜、铝和贵金属。 【关键要点】 • 美国非农数据超预期，但就业质量恶化，市场对年内加息概率下调，贵金属价格偏强。 • 铜库存大幅下降，全球产能收缩，铜价维持震荡偏强。 • 铝材出口同比增加，全球供给短缺支撑铝价走强。 • 地缘政治风险（美伊局势）推升贵金属价格。 • 美联储可能进一步宽松，利好贵金属和工业金属。 【风险提示】 ⚠ 美元持续走强可能压制有色金属价格。 ⚠ 下游需求不及预期导致金属价格下跌风险。

【核心观点】 医药生物行业周报指出，无液氦超导磁体是解决MRI设备'卡脖子'问题的关键趋势，能降低运维成本并推动设备普及。健信超导技术领先，实现0升液氦超导磁体，2025年收入同比增长63.78%，业绩高增长。创新药板块预计2026年迎来BD和数据双重催化，但面临研发风险、市场竞争、地缘政治和政策降价压力。 【关键要点】 • 无液氦超导磁体是MRI设备核心趋势，解决液氦短缺问题，降低运维成本和提升设备普及。 • 健信超导技术领先，实现0升液氦超导磁体，规模化生产，2025年收入高增长63.78%。 • 创新药板块2026年有望迎来BD和重点项目数据读出双重催化，国产创新药全球竞争力提升。 【风险提示】 ⚠ 研发进度不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 政策降价压力超预期风险

【核心观点】 豆包测试付费订阅（标准版68元/月），标志着国产大模型商业化从免费扩张转向付费转化阶段；Anthropic发力C端市场并获SpaceX算力支持，海外大模型竞争延伸至用户体验、基础设施和开发者生态优化。这加速了AI应用的商业化进程，行业焦点转向价值变现和算力支撑，商业化竞争逻辑转向高频使用和付费转化。 【关键要点】 • 豆包测试付费订阅，聚焦复杂任务和生产力场景； • Anthropic优化Claude用户体验，提升日常咨询响应并获SpaceX算力支持； • 大模型商业化加速，从免费获客转向付费转化、算力支撑和体验优化阶段。 【风险提示】 ⚠ 技术创新不及预期 ⚠ 政策推行不到位 ⚠ 下游需求景气度不稳定

【核心观点】 报告指出医药生物板块周度收涨0.58%，但跑输大盘。核心观点强调中国银行'十五五'期间提供不低于1万亿元信贷支持生物医药创新企业，推动行业全链条发展。建议关注CXO龙头及临床数据明确的创新药企业。风险包括地缘冲突、政策落地不及预期、竞争加剧等。 【关键要点】 • 医药生物板块周度涨0.58%，细分领域分化明显，疫苗领涨，其他生物制品领跌。 • 中国银行发布《支持生物医药全链条创新发展行动方案》，拟提供1万亿元信贷支持。 • 建议关注订单边际改善的CXO龙头和临床数据确定的创新药标的。 【风险提示】 ⚠ 地缘冲突加剧风险 ⚠ 政策落地不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 2026年3月房地产销售数据边际改善，尤其一线新房价格环比转正，但整体投资仍处于下行通道。政策优化刺激市场信心逐步恢复，租金市场企稳为房价提供支撑。短期行业企稳信号显现，长期仍需关注政策效果与库存去化进度。 【关键要点】 • 3月新房销售环比增长10.88%，一线城市二手房价格环比首现正增长。 • 开发投资同比降幅扩大至-11.2%，新开工和竣工仍不乐观。 • 租金市场企稳，重点城市二手租金指数由降转增，为房价稳定提供信号。 • 建议关注核心区域货值充足、历史包袱较轻的房企及商业运营能力强的开发商，同时可布局中介机构。 • 行业仍面临销售不及预期、政策效果不及预期及去库存在压力的风险。 【风险提示】 ⚠ 商品房销售不及预期风险 ⚠ 政策调控效果不及预期风险 ⚠ 商品房去库存不及预期风险

【核心观点】 电子行业2025年年报和2026年一季报显示，行业增长动能分化。半导体设备、材料、数字芯片设计等细分领域保持快速增长，AI相关领域受益明显；而分立器件、LED、面板等行业增长乏力。分析师看好AI驱动下的高景气细分行业，建议关注半导体设备、材料及数字芯片设计领域。 【关键要点】 • 半导体设备和材料行业营收同比增长39%和38%，国产替代持续推进。 • 数字芯片设计行业营收同比增长81%，毛利率大幅提升至47.5%。 • 消费电子零部件及组装、被动元件等细分领域增速均超过30%。 • 分立器件、LED、面板等行业营收出现下滑，增长动能较弱。 【风险提示】 ⚠ 全球经济下行，下游需求不及预期。 ⚠ 竞争格局恶化，行业盈利能力恶化。 ⚠ AI产业迭代放缓，技术突破不及预期。

【核心观点】 食品饮料板块基金持仓降至历史低位，全仓仓位分位数12.6%，白酒板块分位数21.4%。板块经过调整后，业绩触底恢复，估值修复机会显现。当前基金重仓股中仅贵州茅台进入前二十，非白酒企业安井食品表现突出。 【关键要点】 • 食品饮料板块基金持仓市值占比降至5.78%，白酒板块占比4.83%，均处于历史低位。 • 基金重仓股减少，贵州茅台作为唯一进入机构前二十重仓股，安井食品新晋前十。 • 投资建议：关注高分红龙头（贵州茅台、伊利股份、海天味业等）及结构性机会（安井食品、新乳业等）。 【风险提示】 ⚠ 需求复苏不及预期 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 食品安全事件

【核心观点】 百济神州2026年一季报显示，公司实现营业收入105.44亿元，同比增长31.0%，归母净利润16.08亿元，同比扭亏为盈。核心产品泽布替尼全球销售收入达10.95亿美元，同比增长38%。公司血液瘤产品表现强劲，并积极拓展实体瘤领域，尤其关注CDK4抑制剂、ADC等在ASCO会议中的展示。维持‘买入’评级，2026-2028年PE估值为73/39/34倍。 【关键要点】 • 2026Q1营收105.44亿，同比增31%，归母净利润16.08亿，扭亏为盈 • 泽布替尼全球销售额10.95亿美元，同比增长38%，血液瘤产品表现强劲 • 实体瘤管线推进顺利，CDK4抑制剂、B7-H4 ADC等将在ASCO展示最新数据 【风险提示】 ⚠ 新药研发及审批不及预期 ⚠ 药品销售不及预期 ⚠ 产品竞争格局加剧 ⚠ 政策不确定性 ⚠ 全球业务风险

【核心观点】 崧盛股份是LED驱动电源龙头，储能逆变器业务快速放量，预计2026-2028年营收和利润将大幅增长。公司积极布局AI服务器电源、商业航天和机器人谐波减速器等新兴领域，技术壁垒高，有望成为公司新的增长引擎。 【关键要点】 • LED驱动电源业务为公司核心，全球市场空间广阔，毛利率稳步提升。 • 储能逆变器业务2025年同比增长875.8%，预计2026年将实现爆发式增长。 • 与重庆精刚合作布局商业航天和机器人谐波减速器领域，AI服务器电源合资公司将推动数据中心电源市场拓展。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格上涨风险 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 项目进度低于预期风险

【核心观点】 东莞证券报告指出，受AI领域投入加码和算力硬件需求增长驱动，PCB产业链2025年业绩强劲，营业收入同比增长25.02%，净利润增长63.65%；26Q1预计继续高增长。报告建议超配电子行业，重点关注高端PCB和相关材料需求，但提醒下游需求和技术推进风险。整体产业链供需紧张，具备优势企业有望受益。 【关键要点】 • PCB行业2025年营业收入同比增长25.02%，净利润增长63.65% • 覆铜板行业净利润同比增长147.94%，受益于AI和原材料涨价 • 铜箔行业营业收入增长48.40%，扭亏为盈 • AI算力硬件需求推动高多层板和高阶HDI产品需求激增 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 技术推进不及预期