【核心观点】 本周传媒互联网板块AI领域重点关注Qwen3.7-Max与GLM-5.1高速版的迭代发布，国产大模型在输出速度、稳定性和性价比方面持续提升，继续看好具备模型能力和流量优势的平台公司及AI应用落地的企业。同时，暑期档优质电影上映成为另一看点，推荐关注相关出品方和院线交易机会。 【关键要点】 • AI大模型迭代密集：Qwen3.7-Max及GLM-5.1高速版发布，输出速度达400 tokens/s，持续提升模型性能与商业化落地可能性。 • AI应用场景拓展：建议关注具备AI底层技术能力的头部平台（腾讯、阿里等）及AI应用落地的企业，重点布局模型驱动的收入增长方向。 • 暑期档电影机会：重点影片包括《四渡》《欢迎来龙餐厅》等，推荐关注出品方（博纳影业、儒意影视等）及院线交易机会。 • 头部平台韧性：腾讯、阿里、美团等公司在AI投入及商业模式调整中表现突出，具有长期战略价值。 • 行业风险：新电影表现不及预期、技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发不及预期。 【风险提示】 ⚠ 新电影表现不及预期 ⚠ AI技术发展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 新产品研发不及预期

【核心观点】 本周电子行业指数上涨6.56%，AI算力需求持续旺盛，NVIDIA发布亮眼财报，长江存储启动IPO，国产存储替代加速。建议关注国产AI算力和存储产业链，风险包括AI需求波动、行业竞争和技术迭代。 【关键要点】 • AI算力需求高景气，NVIDIA数据中心业务同比增长92%，边缘计算稳步增长。 • 长江存储启动IPO辅导，国产3D NAND Flash技术迭代加速，缩小与国际巨头差距。 • 二级市场被动元件、集成电路封测等细分领域表现强劲，电子行业领涨。 【风险提示】 ⚠ AI需求不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 技术迭代风险

【核心观点】 养殖行业处于产能过剩和猪周期底部阶段，猪价持续低迷，行业整体盈利下滑。政策调控力度加大，推动产能去化和行业集中度提升，头部企业抗风险能力较强。但中小养殖企业面临流动性压力和信用风险。长期需关注供需平衡变化及环保合规成本。 【关键要点】 • 产能去化缓慢，2025年生猪出栏量仍处高位，猪价全年震荡下行，行业盈利水平大幅下滑。 • 政策调控强化，能繁母猪目标下调至3750万头，收储政策频出，加速低效产能出清。 • 行业集中度提升，头部企业（牧原股份、温氏股份等）抗风险能力较强，中小企业面临现金流压力。 • 2025年样本企业营业利润同比下降，经营活动现金流净额保持净流入，偿债能力弱化。 【风险提示】 ⚠ 猪周期波动风险：猪价下行周期延长，企业盈利压力持续。 ⚠ 产能去化不及预期：若去化缓慢，可能导致供需失衡加剧，猪价进一步承压。 ⚠ 环保及政策风险：环保监管趋严，新增产能受限，政策调整可能影响企业经营策略。 ⚠ 流动性风险：行业整体现金流趋紧，中小养殖企业信用风险上升。

【核心观点】 华洋赛车（920058.BJ）2025年营收同比增长48.07%，归母净利润同比减少7.97%，预计2026-2028年盈利逐步增长至0.76亿元。公司拟全资控股重庆峻驰摩托车有限公司，强化双品牌战略，预计2025年摩托车行业产销稳增。维持增持评级，风险包括实际控制人控制、宏观经济波动和汇率波动。 【关键要点】 • 2025年营业收入同比增长48.07% • 归母净利润同比减少7.97% • 拟通过发行股份全资控股重庆峻驰摩托车有限公司 • 维持增持投资评级 • 2025年摩托车行业产销同比增长10%以上 • 下调2026-2027年盈利预测 【风险提示】 ⚠ 实际控制人控制不当风险 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 报告聚焦人形机器人量产进程与汽车智能化趋势。核心观点：特斯拉Optimus V3即将于2026Q2启动量产，同时Figure 03完成超长测试验证，国内机器人厂商IPO加速，产业进入落地期。投资建议推荐关注比亚迪、吉利汽车、零跑汽车等出海及智能化标的，零部件领域建议关注德赛西威等高成长性标的。风险提示包括需求不及预期、竞争加剧及电动化转型风险。 【关键要点】 • 特斯拉Optimus V3将在2026Q2量产，弗里蒙特工厂改造完成时间预计为7-8月，上海工厂未来可能引入机器人产线 • Figure 03完成200小时分拣测试，效率接近人类水平 • 宇树、云深处、乐聚、越疆四家国内厂商密集推进IPO • 推荐标的：比亚迪（002594.SZ）、吉利汽车（HK0175.HK）、零跑汽车（未上市） • 零部件板块盈利拐点预期，重点推荐德赛西威、浙江仙通等 【风险提示】 ⚠ 乘用车需求不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 电动智能化转型不及预期 ⚠ 政策支持力度不及预期 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 公司作为半导体配套设备国产替代领军者，核心产品打破国外垄断，客户集中度高（前五大客户占比81.37%），受益于下游晶圆厂扩产。2025年净利润受研发费用影响短期承压，但存货和合同负债显著增加，2026Q1盈利能力修复，预计未来业绩高增长。国金证券给予‘买入’评级，2026年目标价185.81元。 【关键要点】 • 主营业务：半导体温控设备、工艺废气处理设备、晶圆传片设备，产品应用于集成电路核心工艺环节。 • 客户优势：前五大客户占比81.37%，深度绑定中芯国际、长江存储等头部企业，高业务敞口显著。 • 产能扩张：安徽基地2026年投产，提升交付能力，适配28nm以下制程及128层以上3D NAND芯片。 • 行业前景：全球半导体设备市场高景气，中国大陆份额493.1亿美元，国产替代空间广阔。 • 盈利预测：2026-2028年营收预测分别为21.97亿、30.86亿、41.92亿元，EPS从2.00元增至4.33元，PE从80倍降至36倍。 【风险提示】 ⚠ 下游晶圆厂扩产及资本开支不及预期风险 ⚠ 核心技术迭代与新产品验证不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧导致毛利率下降风险 ⚠ 限售股解禁风险 ⚠ 存货周转周期较长风险

【核心观点】 国网英大作为国家电网旗下金融控股集团，凭借'金融+制造'双主业实现业绩显著改善。2025年金融业务驱动营收增长5.9%，净利润同比大增60.7%，其中信托业务固有业务收入爆发式增长，证券板块剥离非核心资产后经营效率提升。碳资产管理业务布局全国先行，依托电网资源禀赋构建差异化竞争优势。盈利预测显示未来三年归母净利润保持约9%增速，当前估值处于合理区间。 【关键要点】 • 双主业驱动：金融业务（信托、证券）为主，2025年净利润同比+60.7%。 • 信托板块：英大信托固有业务收入同比增4205%，行业排名从35升至4位。 • 证券板块：英大证券2025年净利润同比+42%，完成子公司剥离优化结构。 • 碳资产布局：全国首家实现碳资产管理全流程服务的企业。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计23.6亿~27.7亿，同比增速9%左右。 【风险提示】 ⚠ 业绩不及预期：金融行业监管政策变动影响。 ⚠ 信托监管趋严：行业风险控制要求上升可能压缩利润空间。 ⚠ 碳资产盈利低于预期：碳市场发展不及预期影响业务变现。

【核心观点】 国信证券维持宗申动力（001696.SZ）'优于大市'评级，2025年净利润同比增长44%，积极布局低空经济。公司2026Q1收入环比增长11%，毛利率提升1.7pct，但净利润同比下降24%，主要受汇率和原材料波动影响。重点发展通用机械、摩托车发动机、航空动力三大业务，2025年航空活塞发动机CA500首次获得民航局适航批准，实现商业化交付。 【关键要点】 • 2025年净利润同比增长44%至6.66亿元，通用机械和发动机业务增长显著。 • 积极布局低空经济，CA500航空活塞发动机获适航批准，推动通航业务发展。 • 2026Q1收入环比增长11%，毛利率环比提升1.7pct，但受汇率和原材料波动影响净利润同比下降。 【风险提示】 ⚠ 低空经济发展不及预期 ⚠ 原材料价格波动和汇率波动风险

【核心观点】 报告认为食品饮料行业正处于战略转折点，内需叙事强化和价值重估启动的关键条件包括PPI转正、居民资产负债表修复及人民币升值。供需关系改善推动龙头公司吨价回升，建议关注内需修复和消费升级受益的优质企业。 【关键要点】 • 宏观因素共振：PPI转正预示企业盈利修复，居民收入预期改善，外资回流核心资产。 • 供需改善：产能出清、价格触底，餐饮供应链、调味品、乳业龙头吨价修复。 • 内需修复进程：政策推动扩大内需，消费旺季（6-8月、10-12月、春节）或带来超额收益。 【风险提示】 ⚠ 需求恢复不及预期 ⚠ 原材料价格超预期上涨 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 食品安全风险