【核心观点】 上海电气是中国综合能源装备制造龙头，以煤电业务为基础，通过燃机和新能源业务构筑第二增长曲线。公司具备跨周期稳定增长能力，传统能源业务稳健发展，新能源业务打开成长空间。首次给予‘买入’评级，目标价未明确。 【关键要点】 • 综合能源装备龙头，三大板块协同构筑系统解决方案壁垒 • 传统能源业务稳健发展，新能源打开成长空间 • 燃机供给瓶颈凸显，整机平台稀缺性为核心壁垒 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 燃气轮机业务推进不及预期 ⚠ 汇率风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 丽江股份2026Q1业绩大幅增长，归母净利润同比增长93.34%，核心业务如索道运输和演艺板块实现显著改善。公司毛利率和净利率大幅提升，经营现金流强劲。长期来看，索道扩能项目将提升景区接待能力，推动未来三年净利润平稳增长。太平洋证券维持'增持'评级。 【关键要点】 • Q1营收2.01亿元，同比增长23.56%；归母净利润0.67亿元，同比增长93.34%。 • 索道业务受益于天气改善，游客人次同比上升，带动运输收入增长。 • 毛利提升9.33个百分点至60.96%，净利率提升13.9个百分点至37.48%。 • 经营现金流净增41.85%，盈利质量高。 • 牦牛坪索道扩建完工后运力将提升至1900人/小时，缓解景区客流压力。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行导致游客减少、客单价下滑 ⚠ 天气异常或不可抗力导致景区临时停业 ⚠ 酒店业务培育期压力 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 报告指出，在迎峰度夏补库需求及厄尔尼诺预期下，动力煤和冶金煤价格持续上涨，供应相对稳定。美伊冲突、印尼减产等事件提振煤炭市场情绪，预计煤炭需求将增长。建议关注海外布局、煤化工关联及能源安全相关的煤炭企业，如兖矿能源、中煤能源等。 【关键要点】 • 动力煤供应趋稳，价格偏强运行，港口库存下降。 • 冶金煤节后补库需求增加，库存下降，焦化厂开工率稳定。 • 美伊冲突、厄尔尼诺预期及印尼减产等因素支撑煤炭价格上行。 • 煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。 • 建议关注【兖矿能源】、【中煤能源】、【淮北矿业】等标的。 【风险提示】 ⚠ 反内卷政策效果不确定；需求大幅回落风险；进口煤增加风险。

【核心观点】 2026年AI视频生成行业报告指出，AI视频生成技术正快速商业化，预计2030年全球市场规模将达519.3亿美元。国产模型如Seedance 2.0、Kling 3.0、Vidu Q3在多模态叙事、物理模拟、音画同步等方面取得突破，推动行业进入工业化商用阶段。预计未来几年将显著降低视频制作成本，但在复杂场景处理和物理细节模拟方面仍存技术挑战。 【关键要点】 • 2030年全球AI视频生成市场规模预计达519.3亿美元 • 主流模型实现1080P分辨率、物理真实模拟、音画同步等技术突破 • 国产模型在工业化商用领域表现突出，商业化进程加速 • B端客户主导市场，营销广告与影视娱乐为主要应用领域 【风险提示】 ⚠ 技术成熟度风险：复杂场景处理仍存在失真问题 ⚠ 市场竞争加剧：海外厂商技术迭代速度快 ⚠ 内容版权风险：AI生成内容知识产权界定模糊

【核心观点】 医药行业细分板块呈现业绩分化，CXO和创新药板块高景气度有望持续全年。得益于美国政策缓和及海外研发回暖，CXO板块订单充足；创新药方面，GLP-1类降糖减重药物及MASH治疗药物取得积极进展，商业化加速。短期需关注ASCO大会数据及潜在交易。 【关键要点】 • CXO板块业绩高增长，美国政策不确定性缓和推动估值修复，预计2026-2027年需求旺盛。 • 创新药板块实现扭亏为盈，GLP-1类药物（如礼来Zepbound/Mounjaro）和MASH治疗药物（如众生药业ZSP1601）表现亮眼。 • 细分板块分化明显，医疗研发外包、原料药等板块年初至今涨幅领先，医药生物指数整体表现落后沪深300。 【风险提示】 ⚠ 政策不确定性风险：行业监管政策变化可能影响企业估值和经营环境。 ⚠ 研发不及预期：新药研发失败或临床试验结果不达预期可能影响板块表现。 ⚠ 业绩波动：细分板块业绩分化可能导致个股表现差异。

【核心观点】 报告聚焦电力设备与高端制造板块，认为AI液冷需求推动高端数控机床行业高增长，壹连科技海外业务扩张显著；同时指出美丽护理领域国货与国际品牌竞争格局分化，大众赛道国产替代加速。建议关注电力设备、餐饮会展、美护及零售等标的。 【关键要点】 • 国网2026年首批计量设备招标量微增，但电能表招标均价下滑，威胜控股中标份额提升。 • 津上机床受益于日本数控机床出口高增长及AI液冷需求，高端数控机床国产化率不足6%。 • 壹连科技2025年海外收入同比增长134%，毛利率显著高于国内业务，与Bloom Energy深化合作。 • 美丽护理领域国货在大众价格带优势明显，高端赛道国产替代节奏放缓。 • 港股商贸零售与电力设备板块本周表现优于大盘，推荐科思股份、水羊股份等标的。 【风险提示】 ⚠ 项目落地不及预期 ⚠ 社会零售不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 泸州老窖2026Q1业绩环比显著改善，同比降幅收窄，报表出清信号积极。白酒行业估值处于低位，政策催化下需求有望恢复，建议关注业绩确定性强的头部公司及成长赛道标的。风险包括消费复苏不及预期、竞争加剧等。 【关键要点】 • 泸州老窖2025年营收/净利润同比降17.52%/19.61%，2026Q1降幅环比显著收窄 • 中高档酒类控量挺价，低度酒全国化推进，毛利率承压但报表逐步出清 • 白酒估值处于低位，政策催化下头部公司业绩有望修复 【风险提示】 ⚠ 消费需求不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 原材料成本大幅上涨

【核心观点】 本周非金属建材中，电子布、电子铜箔、玻璃基板等细分领域领涨，主要驱动因素包括电子布持续涨价、AI和6G技术需求（如CPU拉动low cte布、6GHz频段6G试验许可推动玻璃基板在射频芯片封装应用）。同时，地产数据回暖支撑建材板块，如上海二手房成交增长。风险包括PCB资本开支、地产政策和原材料价格波动。 【关键要点】 • 电子布价格已连续7个月上涨，受AI需求拉动。 • 6G技术试验许可加速玻璃基板在射频芯片封装应用。 • 光模块需求拉动铜箔和锡膏市场增长。 • 地产数据局部回暖，支撑建材板块行情。 【风险提示】 ⚠ PCB资本开支进展不及预期 ⚠ 地产政策变动不及预期 ⚠ 原材料价格变化风险 ⚠ 海外国家汇率波动风险

【核心观点】 若羽臣2026年一季度业绩强劲增长，营收同比增长73.34%，净利润增长163.78%，自有品牌占比提升至52.83%，盈利能力显著提升。公司获得增持评级，预计未来两年每股收益将从1.23元增至2.40元，但面临宏观经济波动和业务拓展风险。 【关键要点】 • 一季度营业收入9.95亿元，同比增长73.34%；归母净利润0.72亿元，同比增长163.78%。 • 自有品牌收入占比达52.83%，斐萃品牌实现6.96亿元营收，同比增长5645.39%。 • 给予增持评级，预计2026-2028年每股收益分别为1.23元、1.83元。 • 风险包括宏观经济波动、新品牌开拓不及预期和自有品牌销量增长不足。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动 ⚠ 新品牌开拓不及预期 ⚠ 自有品牌销量增长不及预期 ⚠ 代运营等传统业务收缩

【核心观点】 山西汾酒2026Q1收入及净利润同比下滑9.7%和19.0%，主要因产品结构下移及渠道库存压力。公司省内市场表现相对稳健，但省外市场承压。分析师维持"优于大市"评级，预计2026-2028年收入增速-4.4%-8.0%，净利润增速-8.4%-12.8%，当前估值对应15.4-14.7倍PE。风险包括白酒需求复苏不及预期、食品安全及库存积压。 【关键要点】 • 2026Q1收入同比下滑9.7%至149.2亿元，净利润同比下滑19.0%至53.8亿元，主因产品结构下移及毛利率下降 • 省内市场收入同比增长0.1%，青花系列表现较强；省外市场收入下滑15.4%，库存压力增加 • 毛利率同比下降3.75个百分点至75.0%，税金率波动较大，费用率变化较小 • 预计2026-2028年收入增速-4.4%-8.0%，净利润增速-8.4%-12.8%，维持"优于大市"评级 • 主要风险：白酒需求复苏不及预期、食品安全问题、库存影响批价上挺 【风险提示】 ⚠ 白酒需求复苏不及预期 ⚠ 食品安全问题 ⚠ 库存积压影响批价上挺