【核心观点】 华洋赛车（920058.BJ）2025年营收同比增长48.07%，归母净利润同比减少7.97%，预计2026-2028年盈利逐步增长至0.76亿元。公司拟全资控股重庆峻驰摩托车有限公司，强化双品牌战略，预计2025年摩托车行业产销稳增。维持增持评级，风险包括实际控制人控制、宏观经济波动和汇率波动。 【关键要点】 • 2025年营业收入同比增长48.07% • 归母净利润同比减少7.97% • 拟通过发行股份全资控股重庆峻驰摩托车有限公司 • 维持增持投资评级 • 2025年摩托车行业产销同比增长10%以上 • 下调2026-2027年盈利预测 【风险提示】 ⚠ 实际控制人控制不当风险 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 报告聚焦人形机器人量产进程与汽车智能化趋势。核心观点：特斯拉Optimus V3即将于2026Q2启动量产，同时Figure 03完成超长测试验证，国内机器人厂商IPO加速，产业进入落地期。投资建议推荐关注比亚迪、吉利汽车、零跑汽车等出海及智能化标的，零部件领域建议关注德赛西威等高成长性标的。风险提示包括需求不及预期、竞争加剧及电动化转型风险。 【关键要点】 • 特斯拉Optimus V3将在2026Q2量产，弗里蒙特工厂改造完成时间预计为7-8月，上海工厂未来可能引入机器人产线 • Figure 03完成200小时分拣测试，效率接近人类水平 • 宇树、云深处、乐聚、越疆四家国内厂商密集推进IPO • 推荐标的：比亚迪（002594.SZ）、吉利汽车（HK0175.HK）、零跑汽车（未上市） • 零部件板块盈利拐点预期，重点推荐德赛西威、浙江仙通等 【风险提示】 ⚠ 乘用车需求不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 电动智能化转型不及预期 ⚠ 政策支持力度不及预期 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 公司作为半导体配套设备国产替代领军者，核心产品打破国外垄断，客户集中度高（前五大客户占比81.37%），受益于下游晶圆厂扩产。2025年净利润受研发费用影响短期承压，但存货和合同负债显著增加，2026Q1盈利能力修复，预计未来业绩高增长。国金证券给予‘买入’评级，2026年目标价185.81元。 【关键要点】 • 主营业务：半导体温控设备、工艺废气处理设备、晶圆传片设备，产品应用于集成电路核心工艺环节。 • 客户优势：前五大客户占比81.37%，深度绑定中芯国际、长江存储等头部企业，高业务敞口显著。 • 产能扩张：安徽基地2026年投产，提升交付能力，适配28nm以下制程及128层以上3D NAND芯片。 • 行业前景：全球半导体设备市场高景气，中国大陆份额493.1亿美元，国产替代空间广阔。 • 盈利预测：2026-2028年营收预测分别为21.97亿、30.86亿、41.92亿元，EPS从2.00元增至4.33元，PE从80倍降至36倍。 【风险提示】 ⚠ 下游晶圆厂扩产及资本开支不及预期风险 ⚠ 核心技术迭代与新产品验证不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧导致毛利率下降风险 ⚠ 限售股解禁风险 ⚠ 存货周转周期较长风险

【核心观点】 国网英大作为国家电网旗下金融控股集团，凭借'金融+制造'双主业实现业绩显著改善。2025年金融业务驱动营收增长5.9%，净利润同比大增60.7%，其中信托业务固有业务收入爆发式增长，证券板块剥离非核心资产后经营效率提升。碳资产管理业务布局全国先行，依托电网资源禀赋构建差异化竞争优势。盈利预测显示未来三年归母净利润保持约9%增速，当前估值处于合理区间。 【关键要点】 • 双主业驱动：金融业务（信托、证券）为主，2025年净利润同比+60.7%。 • 信托板块：英大信托固有业务收入同比增4205%，行业排名从35升至4位。 • 证券板块：英大证券2025年净利润同比+42%，完成子公司剥离优化结构。 • 碳资产布局：全国首家实现碳资产管理全流程服务的企业。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计23.6亿~27.7亿，同比增速9%左右。 【风险提示】 ⚠ 业绩不及预期：金融行业监管政策变动影响。 ⚠ 信托监管趋严：行业风险控制要求上升可能压缩利润空间。 ⚠ 碳资产盈利低于预期：碳市场发展不及预期影响业务变现。

【核心观点】 国信证券维持宗申动力（001696.SZ）'优于大市'评级，2025年净利润同比增长44%，积极布局低空经济。公司2026Q1收入环比增长11%，毛利率提升1.7pct，但净利润同比下降24%，主要受汇率和原材料波动影响。重点发展通用机械、摩托车发动机、航空动力三大业务，2025年航空活塞发动机CA500首次获得民航局适航批准，实现商业化交付。 【关键要点】 • 2025年净利润同比增长44%至6.66亿元，通用机械和发动机业务增长显著。 • 积极布局低空经济，CA500航空活塞发动机获适航批准，推动通航业务发展。 • 2026Q1收入环比增长11%，毛利率环比提升1.7pct，但受汇率和原材料波动影响净利润同比下降。 【风险提示】 ⚠ 低空经济发展不及预期 ⚠ 原材料价格波动和汇率波动风险

【核心观点】 报告认为食品饮料行业正处于战略转折点，内需叙事强化和价值重估启动的关键条件包括PPI转正、居民资产负债表修复及人民币升值。供需关系改善推动龙头公司吨价回升，建议关注内需修复和消费升级受益的优质企业。 【关键要点】 • 宏观因素共振：PPI转正预示企业盈利修复，居民收入预期改善，外资回流核心资产。 • 供需改善：产能出清、价格触底，餐饮供应链、调味品、乳业龙头吨价修复。 • 内需修复进程：政策推动扩大内需，消费旺季（6-8月、10-12月、春节）或带来超额收益。 【风险提示】 ⚠ 需求恢复不及预期 ⚠ 原材料价格超预期上涨 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 食品安全风险

【核心观点】 中航证券认为2026年是人形机器人从小批量到规模化量产的关键年，板块迎来高性价比配置窗口。核心催化包括特斯拉Optimus V3量产、宇树科技IPO、智元大模型发布及产业链加速布局。建议围绕整机、大模型、零配件及海外供应链四大维度投资，重点关注三花智控、宇树科技、智元机器人等标的。 【关键要点】 • 2026年为人形机器人规模化量产元年，技术路径收敛与供应链加速落地。 • 投资建议：1）核心供应链（三花智控、宇树科技等）；2）新技术（AI散热、灵巧手等）；3）国内外本体供应链（美湖股份、兆威机电等）。 • 近期催化：特斯拉Optimus V3量产、智元大模型GO-2突破、宇树科技IPO推进。 【风险提示】 ⚠ 技术路径不确定性风险：人形机器人技术路线尚未完全统一，量产难度大。 ⚠ 市场风险：短期股价波动较大，需关注市场情绪变化。 ⚠ 政策依赖风险：行业政策支持力度影响产业化进程。

【核心观点】 恒烁股份（688416）Q1业绩大幅扭亏为盈，营收和净利润同比大幅提升，毛利率和净利率显著改善。NOR Flash行业量价齐升，供需格局改善，价格涨幅尤其在车规、工业领域显著。MCU市场涨价趋势延续，大容量存储产品布局进展顺利。预计2026-2028年净利润持续增长，市盈率逐步下降。风险包括AI发展不及预期、宏观经济波动及短期股价波动。 【关键要点】 • Q1营收同比+192.08%，净利润扭亏为盈，毛利率+30.11pct至41.76% • NOR Flash量价齐升，合约价涨幅达15%-50%，供需格局改善 • MCU市场涨价，大容量存储产品竞争优化，营收空间扩大 【风险提示】 ⚠ AI发展不及预期风险 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 短期股价波动风险

【核心观点】 爱旭股份2026年Q1毛利率环比显著改善至7.20%，ABC组件出货量高增且海外占比提升至60%，凭借无银化技术优势及成本优化推动盈利修复。分析师维持增持评级，但需警惕政策与产能扩张不及预期风险。 【关键要点】 • Q1毛利率环比提升11.42pct至7.20%，归母净利润环比减亏65.90% • ABC组件2025年出货14.71GW（同比+132%），2026Q1海外占比约60% • 无银化技术降低生产成本，新基地加速产能扩张 • 上调2026-2028年盈利预测至2.54/11.96/22.81亿元，PE从104倍降至11.6倍 【风险提示】 ⚠ 政策支持力度不及预期 ⚠ 行业产能出清进度放缓 ⚠ 新技术扩产进度不达预期