【核心观点】 国金证券报告指出，多家消费龙头如布鲁可、晨光股份开展股份回购，释放积极信号，中长期超额收益逐步显现。报告分析了多个细分行业：家居、新型烟草、造纸包装、个护、宠物食品等，认为多数板块景气度企稳或向上，但部分领域如宠物食品、轻工个护略有承压。投资建议聚焦行业龙头，关注政策驱动和技术创新机会。 【关键要点】 • 潮玩：布鲁可连续4日回购，晨光股份拟回购5-10亿元，新品发布与电商大促临近。 • 新型烟草：合规化进程加速，FDA政策释放经营空间，行业竞争转向现代化产品。 • 家居与造纸：底部企稳，需求修复与价格调整并存，外销面临地缘风险。 • 宠物经济：处方粮赛道崛起，抖音电商推动市场结构性升级。 • AI与科技消费：小米产品矩阵完善，AI眼镜与3D打印加速商业化。 【风险提示】 ⚠ 地产竣工恢复低于预期，原材料价格大幅波动，新品推广不及预期，汇率与贸易摩擦风险上升，外需消费不及预期，成本端压力增大。

【核心观点】 华源证券维持农林牧渔行业“看好”评级，认为生猪产能调控政策持续落地，行业已回调至历史底部，周期反转临近。推荐关注德康农牧、牧原股份、温氏股份等生猪龙头，以及海大集团、中宠股份等细分领域龙头。风险包括价格波动、疫病及宏观经济风险。 【关键要点】 • 生猪产能调控政策落地，板块估值处于历史低位，周期反转预期增强。 • 肉鸡行业面临高产能低消费矛盾，龙头市场份额或提升。 • 饲料板块推荐海大集团，海外布局与国内格局优化预期。 • 宠物板块出口回暖但竞争加剧，内销增长支撑长期发展。 • 农产品价格受宏观与天气因素影响，关注种业及生物燃料替代标的。 【风险提示】 ⚠ 养殖产品价格波动风险 ⚠ 疫病与食品安全风险 ⚠ 宏观经济系统性风险 ⚠ 极端气候影响农产品产量

【核心观点】 报告维持建筑材料行业'强于大市'评级，认为电子布供需紧张格局将持续全年，本轮涨价弹性有望超预期。水泥行业中期产能收缩将提升利润弹性，玻璃行业需警惕需求疲软及超预期减产风险。建议关注中国巨石、海螺水泥、旗滨集团、东方雨虹等标的，但需警惕反内卷政策落地不及预期及地产基建需求超预期下行风险。 【关键要点】 • 电子布需求旺盛，供需紧张格局持续，涨价或延续至年底 • 水泥产能收缩将推动利润弹性提升，关注海螺水泥等 • 玻璃需求疲软叠加冷修产线增加，警惕超预期减产风险 • 玻纤受AI驱动量价齐升，中国巨石等受益明显 • 消费建材盈利触底，反内卷政策推动提价改善 【风险提示】 ⚠ 反内卷政策落地不及预期 ⚠ 地产及基建需求超预期下行 ⚠ 玻璃需求恢复缓慢导致价格承压

【核心观点】 东方钽业是国内钽铌产业链龙头，通过定增扩产计划提升产能，并受益于AI服务器、海外燃机、大科学装置和可控核聚变等高景气领域需求增长。预计2026-2028年净利润年均增速41%，首次覆盖给予'买入'评级。 【关键要点】 • 全球领先的钽铌全产业链布局，电容器级钽粉/钽丝市场占有率分别达50%和超50% • 2025年定增募资33亿元扩建湿法/火法/高端制品产能，完善上游矿产资源控制 • AI服务器、可控核聚变等四大领域需求共振，驱动钽铌制品量价齐升 【风险提示】 ⚠ 扩产项目进度不及预期风险 ⚠ 原料价格波动风险

【核心观点】 明阳电气中标国内头部互联网企业HVDC预制舱订单，进一步强化了在数据中心电气装备领域的系统集成能力。公司通过间接与直接出海双路径推进全球化战略，海外业务收入实现爆发式增长。面对国内光伏装机需求下滑，分析师下调短期盈利预期，但仍看好其AI数据中心及海外扩张的长期潜力，维持'优于大市'评级。 【关键要点】 • 中标HVDC预制舱订单，丰富数据中心产品矩阵，交付周期缩短30%+，体现系统集成能力 • 海外业务快速扩张，2025年马来西亚基地投产，海外收入同比暴增2800% • 切入AI企业供应链，SST技术储备待商业化落地，数据中心电力设备订单预期放量 • 盈利预测下调：2026-2027年净利润从10.6亿降至6.9/10.6亿，2028年新增13.5亿预测 【风险提示】 ⚠ 国内外数据中心需求不及预期 ⚠ 国内新能源装机需求下滑 ⚠ 出海进度未达预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 报告指出1-4月社会消费品零售总额同比增长1.9%，服务消费受'文旅热''赛事热'推动增长。珀莱雅拟收购花知晓12.5%股权，持股比例提升至51%。同程旅行一季度业绩稳健增长，香港中旅分拆港澳文旅业务上市。建议关注服务消费、国货美妆、黄金珠宝、潮玩及现制茶饮板块。 【关键要点】 • 1-4月社消总额同比增长1.9%，服务零售额增速加快 • 珀莱雅拟收购花知晓12.5%股权，持股达51% • 同程旅行Q1业绩增长，科技赋能产业链 • 香港中旅分拆港澳文旅独立上市 【风险提示】 ⚠ 零售环境修复不及预期风险 ⚠ 国际局势变动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 报告指出，当前煤炭市场供需格局改善，国内外供给端同时收紧。国内山西事故引发安全生产检查，海外印尼实施出口管控，支撑煤价上涨。需求端夏季将至，终端补库预期增强，供需双重利好推动煤价上行。煤炭作为能源安全压舱石，估值体系重构，板块攻守兼备，建议逢低配置。 【关键要点】 • 国内外供给收紧：国内安全生产检查导致矿井停产，印尼出口管控减少海运煤供应。 • 需求端改善：夏季用电高峰将至，终端电厂库存偏低，补库需求启动。 • 煤价上涨：供需收紧推动短期煤价第二波上涨，中期维持高位运行。 【风险提示】 ⚠ 煤矿安全生产事故 ⚠ 下游用能用电部门限产 ⚠ 宏观经济超预期下滑

【核心观点】 本周传媒互联网板块AI领域重点关注Qwen3.7-Max与GLM-5.1高速版的迭代发布，国产大模型在输出速度、稳定性和性价比方面持续提升，继续看好具备模型能力和流量优势的平台公司及AI应用落地的企业。同时，暑期档优质电影上映成为另一看点，推荐关注相关出品方和院线交易机会。 【关键要点】 • AI大模型迭代密集：Qwen3.7-Max及GLM-5.1高速版发布，输出速度达400 tokens/s，持续提升模型性能与商业化落地可能性。 • AI应用场景拓展：建议关注具备AI底层技术能力的头部平台（腾讯、阿里等）及AI应用落地的企业，重点布局模型驱动的收入增长方向。 • 暑期档电影机会：重点影片包括《四渡》《欢迎来龙餐厅》等，推荐关注出品方（博纳影业、儒意影视等）及院线交易机会。 • 头部平台韧性：腾讯、阿里、美团等公司在AI投入及商业模式调整中表现突出，具有长期战略价值。 • 行业风险：新电影表现不及预期、技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发不及预期。 【风险提示】 ⚠ 新电影表现不及预期 ⚠ AI技术发展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 新产品研发不及预期

【核心观点】 本周电子行业指数上涨6.56%，AI算力需求持续旺盛，NVIDIA发布亮眼财报，长江存储启动IPO，国产存储替代加速。建议关注国产AI算力和存储产业链，风险包括AI需求波动、行业竞争和技术迭代。 【关键要点】 • AI算力需求高景气，NVIDIA数据中心业务同比增长92%，边缘计算稳步增长。 • 长江存储启动IPO辅导，国产3D NAND Flash技术迭代加速，缩小与国际巨头差距。 • 二级市场被动元件、集成电路封测等细分领域表现强劲，电子行业领涨。 【风险提示】 ⚠ AI需求不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 技术迭代风险

【核心观点】 养殖行业处于产能过剩和猪周期底部阶段，猪价持续低迷，行业整体盈利下滑。政策调控力度加大，推动产能去化和行业集中度提升，头部企业抗风险能力较强。但中小养殖企业面临流动性压力和信用风险。长期需关注供需平衡变化及环保合规成本。 【关键要点】 • 产能去化缓慢，2025年生猪出栏量仍处高位，猪价全年震荡下行，行业盈利水平大幅下滑。 • 政策调控强化，能繁母猪目标下调至3750万头，收储政策频出，加速低效产能出清。 • 行业集中度提升，头部企业（牧原股份、温氏股份等）抗风险能力较强，中小企业面临现金流压力。 • 2025年样本企业营业利润同比下降，经营活动现金流净额保持净流入，偿债能力弱化。 【风险提示】 ⚠ 猪周期波动风险：猪价下行周期延长，企业盈利压力持续。 ⚠ 产能去化不及预期：若去化缓慢，可能导致供需失衡加剧，猪价进一步承压。 ⚠ 环保及政策风险：环保监管趋严，新增产能受限，政策调整可能影响企业经营策略。 ⚠ 流动性风险：行业整体现金流趋紧，中小养殖企业信用风险上升。