【核心观点】 苹果公司2026财年Q2财报显示，营收和利润双增长，iPhone销量强劲推动硬件收入，服务业务高毛利率优化盈利结构。研发费用同比增34%，面临半导体供应紧张和关税风险。维持'推荐'评级，建议关注产品周期和服务业务增长。 【关键要点】 • 营收1111.84亿美元，同比增长17%，净利润295.78亿美元，同比增长19% • iPhone贡献营收569.94亿美元，同比增长22%，服务收入占比27.9% • 研发费用114.19亿美元，同比增34%，面临供应链和关税压力 【风险提示】 ⚠ 半导体供应紧张与成本上涨风险 ⚠ 全球消费电子需求复苏不及预期 ⚠ 研发费用增长对短期利润率的负面影响 ⚠ 地缘政治及关税政策不确定性

【核心观点】 汽车行业近两周下跌2.30%，跑输沪深300指数，但月初至今上涨1.44%，显示一定韧性。特斯拉FSD监督版官宣入华，标志着高阶智驾落地，预计将推动国内智能驾驶技术迭代和产业链升级。建议投资者关注比亚迪(002594)、赛力斯(601127)等A+H股和智能驾驶相关股票。风险包括市场竞争加剧、政策推进不及预期等。 【关键要点】 • 特斯拉FSD监督版入华，迈入中国市场，属L2级辅助驾驶 • 申万汽车板块近两周下跌2.30%，但年初至今下跌0.84% • 中国汽车4月产量、销量同比下降，但出口增长74.3% • 投资建议关注比亚迪、赛力斯、福耀玻璃、均胜电子及宇通客车 • 风险提示市场竞争、政策变化、原材料波动等 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 汽车产销量不及预期风险 ⚠ 政策推进不及预期风险 ⚠ 原材料价格大幅波动风险 ⚠ 产能出海建设低于预期风险 ⚠ 海外关税与市场政策风险

【核心观点】 浪潮信息2025年营收稳健增长，2026Q1盈利改善显著。公司推出超节点AI服务器和液冷技术，持续布局数据中心智能化与节能化，长期价值得到夯实。维持‘买入’评级，2026-2027年EPS预测为2.31元和3.01元，对应PE分别为30倍和23倍。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长43.58%，归母净利润同比增长5.28%，2026Q1盈利改善明显，毛利率和净利率均提升。 • 推出超节点AI服务器，解决智能体产业化瓶颈，token生成速度达国内最快。 • 全栈布局液冷技术，连续四年蝉联液冷服务器市场第一。 • 预计2026-2027年EPS分别为2.31元和3.01元，维持‘买入’评级。 • PE分别为30倍和23倍，目标价对应当前股价未明确给出。 【风险提示】 ⚠ AI产业发展不及预期 ⚠ 产品推进不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 报告指出，2026年5月电力设备板块整体表现强于大市，细分领域分化明显，光伏设备和电机板块表现突出。核心观点包括：新政策推动多用户绿电直连发展，促进新能源就近消纳；锂电行业景气回升，材料价格持续上行；风电装机高增长，海风项目加速落地；AI算力中心建设带动供配电需求增长。建议关注锂电材料、风电设备及固态电池等新兴技术方向的投资机会。 【关键要点】 • 新政策推动多用户绿电直连发展，促进新能源就近消纳。 • 锂电行业景气回升，碳酸锂、六氟磷酸锂等材料价格持续上涨。 • 风电装机保持高增长，海风项目加速落地，市场空间广阔。 • AI算力中心建设带动供配电系统及储能需求增长。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险：锂电、风电等细分领域需求可能因宏观经济变化而放缓。 ⚠ 国际贸易政策变动风险：全球贸易摩擦可能影响风电设备及锂电材料出口。

【核心观点】 山西证券认为五洲新春（603667.SH）盈利能力有所修复，传统主业稳健增长，新业务如机器人零部件和丝杠业务实现突破。2025年营业收入微增，扣非净利润增长显著，毛利率提升主要得益于高毛利业务占比提高。公司聚焦汽车智能驾驶、人形机器人等新领域，积极布局技术与产能。维持‘增持-A’评级，预计2026-2028年营收与利润稳步增长，但当前估值较高，需关注技术研发和市场拓展风险。 【关键要点】 • 传统主业稳健，2025年营收微增，汽车零部件业务毛利率提升3.75个百分点至23.98%。 • 新业务（机器人零部件、丝杠业务）实现0到1突破，丝杠业务在新能源汽车和机器人领域获得头部客户认可。 • 投资15亿元布局新业务，聚焦汽车智能驾驶、人形机器人、航空航天三大方向。 • 2026-2028年预计营收与净利润年均增速15%-17%，EPS从0.37元增至0.77元，PE从237倍降至114倍。 • 经营活动现金流净额同比提升63%，回款能力增强。 【风险提示】 ⚠ 技术研发及新业务放量不及预期的风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 风电行业政策变动风险 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 报告指出房地产市场调整或进入尾声，主要基于房价调整已相对充分。核心观点认为2026年三大趋势：1）行业调整尾声；2）'好房子'结构性机会；3）香港楼市复苏。建议关注港资房企、内地优质开发商及二手房中介。风险提示包含量价超预期下行、融资趋紧及政策不及预期。 【关键要点】 • 一线城市房价环比上升，多地放松公积金政策 • 新房成交同比下滑但二手房表现回暖 • 房地产行业调整或进入尾声，结构性机会显现 【风险提示】 ⚠ 房地产量价超预期下行风险 ⚠ 融资资金趋紧风险 ⚠ 房地产政策不及预期风险

【核心观点】 开源证券维持看好3D打印消费级市场，预计到2029年GMV达169亿美元，CAGR 33.6%；国产企业如创想三维和拓竹科技市占率高，建议关注安克创新的UV打印机进展。风险包括汇率波动、产品迭代不及预期和价格战。 【关键要点】 • 消费级3D打印需求快速扩容，预计2024-2029年GMV 33.6% CAGR至169亿美元 • 国产企业竞争力强，2024年CR3达59.2%，出口占比90%以上 • 四大行业催化：产品质价比提升、AI缩短建模时间、场景扩展至教育和家庭、政策支持 • 推荐标的：安克创新、创想三维、拓竹科技 【风险提示】 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 行业产品迭代速度不及预期 ⚠ 行业价格战风险

【核心观点】 百利天恒在2026 ASCO年会上展示5款新药7项数据，包括iza-bren等药物的积极临床结果，如mOS和mPFS双终点显著改善，管线进展顺利。公司维持‘买入’评级，但财务预测显示2026-2027年可能继续亏损，需创新产品兑现实现扭亏。风险包括研发不确定性、临床结果不及预期和市场竞争加剧。 【关键要点】 • iza-bren研究显示mOS 9.8月 vs 7.2月、mPFS 4.2月 vs 2.0月，OS/PFS双终点统计学显著。 • 管线进展：17款创新药推进，3款进入III期临床，未来增量可期。 • 盈利预测下调：2026-2027年归母净利润预计亏损，新增2028年预测扭亏。 • 评级：维持‘买入’，基于技术领先和研发推进。 【风险提示】 ⚠ 研发进度不及预期 ⚠ 临床结果具备不确定性 ⚠ 市场竞争恶化

【核心观点】 东莞证券报告指出，近期消费者服务行业指数大幅回调7.37%，受市场风险偏好收缩和高油价影响，但端午假期出入境航线机票预订量同比增长11%显示消费韧性。维持行业'标配'评级，建议关注业绩稳定的景区和酒店个股，如锦江酒店、九华旅游等。风险包括自然灾害、政策变化、消费意愿波动及复苏不及预期。 【关键要点】 • 行业指数下跌7.37%，细分板块普遍下跌 • 燃油附加费突发上调，但文旅消费保持强劲 • 推荐关注酒店（锦江、君亭等）和景区（九华旅游等） • 估值PE（TTM）整体法28.56倍，低于历史均值 【风险提示】 ⚠ 自然灾害阻断出行 ⚠ 行业政策落地不及预期 ⚠ 居民旅游消费意愿下降 ⚠ 入出境游复苏进度延误

【核心观点】 开源证券维持传媒行业看好评级。核心观点：新一轮大模型升级临近期临近，建议布局AI大模型、核心AI应用及算力租赁赛道；重点推荐腾讯控股、快手、完美世界、心动公司等；《异环》1.1版本即将上线，或带动流水提升，游戏板块仍具潜力。风险提示：模型效果不及预期、游戏排名不达预期。 【关键要点】 • 大模型领域：推荐腾讯控股、快手，受益标的包括智谱、Minimax、阿里巴巴、昆仑万维等 • AI应用场景：重点推荐阅文集团（AI漫剧/短剧），受益标的包括德才股份、中文在线 • 游戏板块：重点推荐完美世界（《异环》1.1版本表现），受益标的包括心动公司、哔哩哔哩 • 《异环》1.1版本新增内容及优化或提升流水，后续版本及Steam上线值得期待 【风险提示】 ⚠ 新模型效果不及预期 ⚠ 核心游戏产品排名低于预期