【核心观点】 有色金属行业近两周下跌3.46%，多空博弈加剧导致金属价格持续震荡。子板块表现分化：能源金属和贵金属下跌严重，金属新材料上涨。建议关注赣锋锂业、天齐锂业和北方稀土等股票，但需警惕宏观经济和价格波动风险。 【关键要点】 • 有色金属行业近两周下跌3.46%，跑输沪深300指数4.55个百分点。 • 能源金属板块碳酸锂期货价格回升，但供需博弈导致波动，建议关注赣锋锂业(002460)和天齐锂业(002466)。 • 小金属板块稀土价格下跌，建议关注北方稀土(600111)。 • 工业金属和贵金属板块受宏观因素影响，预计短期震荡为主。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 行业下游需求不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 美联储再度实行紧缩性货币政策风险 ⚠ 在建项目进程不及预期风险 ⚠ 行业内部竞争加剧风险

【核心观点】 2026年4月房地产销售降幅扩大但住宅降幅收窄，销售均价同比改善，核心城市政策与传统旺季推动成交回暖。投资与新开工降幅扩大，房企拿地减少导致库存压力未减。预计2026年行业呈现'前低后高'趋势，建议关注基本面稳定房企及持有性商业地产公司。 【关键要点】 • 4月住宅销售面积同比降幅收窄至-9.1%，销售均价环比增长13.0% • 投资与新开工同比降幅分别扩大至-20.1%、-26.6%，施工建安投资持续低迷 • 2026年预测：销售面积同比降8%，开发投资降16%，新开工降18% 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险 ⚠ 销售与房价持续下行风险 ⚠ 市场信心修复不确定风险

【核心观点】 报告聚焦抗凝药物市场前景，指出血栓疾病用药市场规模广阔，国产FXI siRNA药物如RBD-4059和SRSD107研发进度领先。同时，医药生物板块当前面临下跌，但长期看好创新药全球竞争力提升及产业链机会。 【关键要点】 • 抗凝药物市场规模达330亿美元，siRNA靶向药物研发领先。 • 瑞博生物、靖因药业的FXI siRNA药物进入II期临床，安全性与疗效优异。 • 创新药板块2026年将迎来BD与数据读出双重催化，重点推荐已出海品种及产业链公司。 • 原料药、体外诊断板块亦有投资机会，但需关注政策与竞争风险。 【风险提示】 ⚠ 研发进度不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 政策降价压力超预期风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 尽管全球打印机市场面临增长放缓，中国市场仍保持小幅增长，主要受益于中小企业需求和家庭学习需求提升。奔图品牌凭借自主核心技术及信创国产替代趋势，连续7年实现全球销量增速第一。打印机行业主要采用‘剃须刀’模式盈利，耗材销售为主要收入来源，但原装耗材连接率随通用耗材普及逐渐下降。未来行业需在数字化转型中寻找新机遇，同时关注技术壁垒和网络安全风险。 【关键要点】 • 中国市场打印机规模2023年达45.43亿美元，同比下降10%，但家庭学习需求增长推动家用打印机市场扩张。 • 奔图品牌凭借自主核心技术（如主控SoC芯片、LSU）和信创国产替代，连续7年全球销量增速第一。 • 打印机厂商主要通过‘剃须刀’模式盈利，耗材毛利率超100%，但原装耗材连接率随通用耗材普及从100%降至10%以下。 • 激光打印机适合办公商用，喷墨打印机适合家用彩色打印，技术路线向高速、低能耗方向演进。 • 数字化替代和市场饱和对行业构成挑战，但家庭学习、3D打印等新兴需求提供增长空间。 【风险提示】 ⚠ 市场饱和和数字化替代导致整体需求放缓。 ⚠ 技术壁垒高，新进入者面临耗材供应链挑战。 ⚠ 网络安全风险上升，打印机固件漏洞可能影响品牌信任。

【核心观点】 天坛生物2025年业绩短期承压，收入增长2.26%，净利润下滑29.59%，但公司通过采浆规模扩张、核心产品创新及产能升级驱动长期成长。中邮证券维持‘买入’评级，预计2026-2028年收入和净利润逐步恢复增长。 【关键要点】 • 采浆规模保持国内领先，2025年行业占比约20%。 • 核心产品如凝血因子VIII和静注人免疫球蛋白持续创新，拓展适应症。 • 成都蓉生永安厂区投产，未来形成三大千吨级生产基地，产能释放提速。 • 数智化转型提升生产效率，降低成本。 • 2026年预计收入小幅下滑，2027年起逐步恢复增长。 【风险提示】 ⚠ 创新产品研发进度不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 政策超预期风险

【核心观点】 柏楚电子2025年营收净利同比增长26.52%和26.04%，智能焊接与精密加工业务加速放量。公司平面、管材、三维解决方案全面增长，智能硬件销量激增。核心技术优势稳固，募投项目推动高端装备领域拓展。维持'优于大市'评级，下调2026-2027年净利润预测。 【关键要点】 • 2025年营收21.96亿元，同比增长26.52% • 智能焊接与精密加工业务加速放量，三维解决方案增长73.73% • 毛利率同比下降0.54个百分点至74.52%，净利率大幅提升至57.74% • 智能硬件销量增长61.81%，库存上升154.65% • 五大核心技术覆盖激光切割全流程，高功率市场份额国内第一 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 新业务发展不及预期风险 ⚠ 国际贸易摩擦风险

【核心观点】 本报告聚焦人形机器人领域最新进展，重点分析中国首个流形拓扑保持机器人世界模型发布及Figure机器人连续自主运行直播演示。核心观点指出，市场关注点正从单次动作能力转向系统级能力验证，包括持续运行、多机器人协同及工程化稳定性。建议关注优先商业化落地的厂商，如核心零部件供应商及具备规模化产能的制造商。 【关键要点】 • 中国发布首个流形拓扑保持机器人世界模型，突破传统AI感知局限，实现确定性决策。 • Figure机器人完成24/7连续30小时自主运行，验证工厂部署关键系统能力。 • 政策端广州、郑州持续支持AI与智能无人系统发展，推动人形机器人产业集群建设。 • 重点公司动态：雷赛智能、长盈精密、金固股份、步科股份实现核心部件批量供应与订单增长。 【风险提示】 ⚠ 人形机器人发展不及预期风险 ⚠ 政策不及预期风险 ⚠ 行业内竞争加剧风险 ⚠ 零部件降本进程不及预期风险 ⚠ 应用场景不及预期风险

【核心观点】 2025年社交媒体消费者互动报告强调，品牌需通过真诚互动、快速响应和提供实际价值来建立信任。65%的消费者更信任用户生成内容（UGC），58%的消费者认为品牌回应至关重要。研究指出，社交媒体不仅是客户旅程的一部分，更是决定购买的重要渠道，响应延迟可能导致客户流失三分之一。 【关键要点】 • 消费者更信任用户生成内容，而非网红或名人内容。 • 品牌需快速响应客户咨询，24小时内回复至关重要。 • 社交媒体互动不仅是展示，更应融入购买决策过程。 • 内容应真实、简洁，并提供独特价值，如独家优惠或社区感。 【风险提示】 ⚠ 社交媒体平台变化迅速，品牌需持续调整策略。 ⚠ 过度依赖算法或自动化客户服务可能损害客户体验。 ⚠ 消费者期望可能随市场变化而演变，品牌需保持敏捷。

【核心观点】 国信证券5月纺织服装投资策略指出，4月服装社零同比增长3.6%，内需复苏延续，运动户外表现优于休闲服饰。投资建议看好内需高景气品牌（如安踏、李宁）及高股息家纺龙头（罗莱生活、富安娜），并关注原材料涨价带来的纺织制造弹性（百隆东方、新澳股份）。风险包括宏观经济疲软、汇率波动及地缘政治不确定性。 【关键要点】 • 4月服装社零同增3.6%，全年累计增长8.1%，运动、户外服饰增长领先。 • 越南鞋靴出口同比下滑14.6%，主要受品牌客户谨慎下单及需求疲软影响。 • 电商渠道分化明显，运动服饰、户外服饰保持高增长，家纺、个护承压。 • 纺织制造领域关注原材料价格上涨带来的业绩弹性，以及世界杯临近带动的代工需求。 • 建议关注高股息品牌及东南亚产能布局企业，以分散地缘风险。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济疲软导致消费复苏不及预期。 ⚠ 地缘政治与关税政策不确定性影响出口业务。 ⚠ 汇率波动及原材料价格大幅波动风险。 ⚠ 全球品牌客户订单需求变化风险。

【核心观点】 报告指出，在AI驱动下，全球半导体设备市场持续增长，2026年达1330亿美元。中国大陆为全球最大市场，晶圆产能占比22%，国产化率由2017年的13%提升至2024年的20%。前道设备因先进制程需求保持高增长，后道设备增速更快。投资建议推荐北方华创、中微公司等平台型设备商及低国产化率环节厂商，风险包括行业投资及国产化进程不及预期。 【关键要点】 • AI驱动先进逻辑与存储扩产，全球半导体设备市场持续增长。 • 中国大陆晶圆产能全球占比22%，国产化率提升至20%，仍具备提升空间。 • 前后道设备业绩延续高增长，后道设备增速快于前道设备。 • 制程迭代推动刻蚀、薄膜沉积设备需求上升，技术门槛提高。 • 外部制裁加码促进国产替代，政策支持叠加企业技术突破加速自主可控进程。 【风险提示】 ⚠ 半导体行业投资不及预期风险。 ⚠ 设备国产化进程不及预期风险。 ⚠ 技术迭代及工艺路线变化风险。