【核心观点】 山西煤矿事故引发安全检查，导致煤炭供给收缩，尤其是炼焦煤和动力煤供给减少，推动煤价上涨。分析师认为，当前煤价已处于目标区间底部，建议关注周期弹性、红利、多元铝业协同和成长性股票。 【关键要点】 • 山西煤矿事故引发停产，影响炼焦煤和动力煤供给。 • 炼焦煤和动力煤价格已到拐点右侧，目标区间为炼焦煤1608-2064元/吨，动力煤800-860元/吨。 • 建议布局四类股票：周期弹性股（晋控煤业、兖矿能源等）、高分红股（中国神华、中煤能源等）、铝业协同股（神火股份、电投能源等）、成长股（新集能源、广汇能源等）。 【风险提示】 ⚠ 经济增速下行风险 ⚠ 进口煤增加风险 ⚠ 可再生能源加速替代风险

【核心观点】 印尼镍矿开采配额大幅削减30%至2.6-2.7亿吨，可能导致2026年全球原生镍供给不足，供需反转。需求端，不锈钢和电池领域需求稳定增长，支撑镍消费。成本上升为镍价提供强支撑，预计镍价中枢将进一步抬升。 【关键要点】 • 印尼镍矿配额从3.79亿吨骤降至2.6-2.7亿吨，降幅约30%，可能造成供需缺口 • 全球镍需求以不锈钢为主（占比超60%），电池需求保持韧性（2025年全球三元材料产量增长4.6%） • 辅料成本（如硫磺）和镍矿基准价调整推高印尼生产成本，支撑镍价在17000美元/吨以上 【风险提示】 ⚠ 全球镍矿及原生镍供应超预期 ⚠ 全球不锈钢需求疲软导致镍需求不达预期 ⚠ 锂电材料创新导致镍需求不达预期

【核心观点】 华源证券维持交通运输行业看好评级，核心观点基于美伊停火预期升温，利好油运、航空和航运板块。地缘政治因素推高运价，快递行业'反内卷'带动价格上涨和盈利弹性，航空业潜在业绩弹性受旅客增长支撑。风险包括宏观经济下滑、快递竞争加剧及油价、人力成本上升。 【关键要点】 • 美伊停火协议可能缓解霍尔木兹海峡紧张，提振油运和航运需求 • 快递行业需求坚韧，'反内卷'导致价格上升和盈利改善 • 航空业旅客运输增长可能缓冲油价高位成本 • 散货和集运市场复苏，由供需失衡和环保法规推动 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下滑风险影响整体需求 ⚠ 快递行业价格竞争超出预期 ⚠ 油价和人力成本持续上升风险

【核心观点】 国家数据局召开词元经济座谈会，强调AI大模型和数据要素的重要性。报告指出，AI大模型技术迭代和国产算力建设是词元经济发展的核心动能，同时高质量数据集建设也至关重要。Anthropic有望在2026年Q2实现首个盈利季度，这将是AI大模型商业化落地的重要标志。建议关注AI产业和数据产业两大投资主线。 【关键要点】 • 国家数据局召开词元经济座谈会，推动词元经济健康可持续发展。 • AI大模型技术迭代和国产算力建设是词元经济发展的核心动能。 • Anthropic有望在2026年Q2实现首个盈利季度，营收达109亿美元。 • 阿里发布新一代旗舰模型Qwen3.7-Max，面向智能体时代。 • 申万计算机行业PE-TTM为157.77倍，略低于历史均值。 【风险提示】 ⚠ 中美科技摩擦 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 产业生态建设不及预期 ⚠ 应用落地不及预期 ⚠ 数据隐私安全风险 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 英伟达发布FY27Q1财报，营收816亿美元，同比增长85%，净利润583亿美元，同比增长211%。数据中心收入增长92%，Q2指引营收910亿美元，超出预期。同时，Vera Rubin CPU计划于Q3量产发货，开辟2000亿美元增量市场。 【关键要点】 • 英伟达FY27Q1业绩超预期，数据中心收入同比增长92% • Vera Rubin CPU将于Q3量产发货，独立开辟2000亿美元市场 • Q2指引营收910亿美元，毛利率维持75% 【风险提示】 ⚠ 电子行业发展不及预期 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 昆工科技（920152.BJ）2025年营收同比增长5.92%，但净利润亏损扩大至-2.13亿元。分析师维持‘增持’评级，上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润将从0.48亿增至2.42亿元，主要受益于储能业务快速扩展，已累计交付138.41MWh储能产品，中标郑州智算中心项目并与太湖能谷签订3GWh合作协议。风险包括市场竞争加剧、高负债压力及产能消化问题。 【关键要点】 • 储能业务2025年新签订单69.71MWh，累计交付138.41MWh，2026年合同总额达3.9亿元。 • 中标郑州智算中心铅炭电池项目，与太湖能谷签订1GWh铝基铅炭电池采购合同，加速新场景应用。 • 调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.48亿、1.51亿、2.42亿元，EPS对应PE为39.0/12.5/7.8倍。 【风险提示】 ⚠ 储能市场竞争加剧风险 ⚠ 高负债压力及产能爬坡风险 ⚠ 订单消化不及预期风险

【核心观点】 报告指出2026年厄尔尼诺现象可能导致全球气温升高，高温效应或提振白电（空调、冰箱）及储能产品需求。影石创新发布新款墨水屏麦克风，通过差异化设计切入创作者生态，有望提升利润弹性。建议投资者关注三条主线：AI技术落地标的（如安克创新、影石创新）、能源价格上涨受益产品（如家用储能）及高股息红利股（如美的集团、海尔智家），并提示原材料价格、汇率波动等风险。 【关键要点】 • 厄尔尼诺高温效应预计提振白电和储能需求 • 影石麦克风新品通过墨水屏、AI降噪技术差异化竞争 • 2026年推荐AI+出海+红利三条主线标的 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅上涨 ⚠ 行业需求趋弱 ⚠ 汇率大幅波动

【核心观点】 汽轮科技是中国工业汽轮机龙头，通过B转A重组优化资本平台，向高端能源装备转型。公司深耕工业汽轮机主业，同时拓展燃气轮机和海外市场，燃气轮机业务成为第二增长曲线。预计2026-2028年归母净利润分别为4.3亿、5.1亿和6.4亿元，当前市值对应PE分别为57、48、38倍。首次覆盖给予“增持”评级。 【关键要点】 • 中国工业汽轮机龙头，完成B转A重组强化资本平台 • 燃气轮机业务作为第二增长曲线加速推进，切入北美数据中心市场 • 透平机械能力体系外延，自主燃机实现商业化落地 【风险提示】 ⚠ 行业周期波动风险 ⚠ 燃气轮机业务推进不及预期风险 ⚠ 订单节奏波动风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 报告指出AI推动算力硬件需求，长鑫科技业绩大幅增长，国产半导体设备加速扩产与国产替代。同时，人形机器人量产加速，特斯拉生产线转型、头部企业资本化进程推进。建议关注半导体设备及人形机器人产业链相关个股，并提示需求复苏不及预期及原材料价格波动风险。 【关键要点】 • AI需求拉动算力硬件，半导体设备国产替代加速 • 人形机器人量产与资本化进程加快，头部企业积极布局 • 重点推荐日联科技、博众精工、法兰泰克等个股 【风险提示】 ⚠ 需求复苏不及预期 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 新兴技术产业发展不及预期

【核心观点】 通信行业2026年中期策略报告指出，板块估值处于历史低位，AI发展驱动多重技术主线（光通信、液冷、国产AI、卫星网络）共振。报告看好AI算力需求增长带来的光模块、液冷、光纤光缆及卫星产业链机遇，同时关注运营商AI云、AI应用及CDN等细分领域。 【关键要点】 • AI资本开支持续增长，海外巨头上调投资计划，国内AI大模型日调用量突破万亿级 • 2026年1.6T光模块放量，硅光技术将成主流，光纤光缆需求受AIDC、无人机、DCI三重拉动 • 液冷渗透率因国产算力芯片和超节点建设将大幅提升 • 卫星网络成空天地算力网络核心，建议关注卫星制造、发射、地面设备与运营环节 • AI应用带动模组、控制器、CDN等需求，运营商云业务迎来增长新机遇 【风险提示】 ⚠ AI发展不及预期 ⚠ 卫星部署低于预期 ⚠ 中美贸易摩擦加剧