【核心观点】 发改委发布政策指导，明确要求国产大模型加大适配国产算力芯片力度，推动AI算力协同发展。阿里、腾讯等企业财报显示其AI数据中心投资回报确定，资本开支持续增加。国产算力产业链迎来机遇，政策和需求双重驱动下，相关企业获得重点推荐。 【关键要点】 • 发改委政策要求国产大模型适配国产算力芯片，提升协同适配至政策指导层面 • 阿里、腾讯加大AI算力投入，资本开支持续增长，需求旺盛 • 国产算力产业链迎来发展新机遇，政策与需求双重驱动 【风险提示】 ⚠ 宏观经济环境变化风险 ⚠ 政策落地不及预期风险

【核心观点】 本报告聚焦国网杭州供电公司数字化赋能现场运维应用技术，提出通过构建SPD/SDD二次回路数字模型，实现从设计到运维的全生命周期管理。应用覆盖生产制造、调试检验、施工验收、运维检修等场景，显著提升效率（如查图效率提升60%）、降低人工依赖，并保障作业安全。建议加大推广力度、统一标准规范，并强调数字化转型对电网安全与成本效益的提升。 【关键要点】 • 数字化图纸模型构建：采用IPD/IDD标准，实现二次回路全生命周期数据贯通。 • 核心应用场景：生产制造自动化、调试检验智能化、施工验收自动化、运维检修可视化。 • 技术效益：提升图档管理效率60%，缩短安措票编制时间50%，降低运维故障风险70%。 • 推广建议：加强基层应用落地，统一标准化框架，推动电力行业数字化转型。 【风险提示】 ⚠ 技术标准统一性不足可能导致系统集成困难。 ⚠ 基层应用推广面临地域差异性和技术适配性挑战。 ⚠ 依赖AI与数字孪生技术，技术迭代风险可能导致项目延期。

【核心观点】 山西矿难引发停产整顿，预计区域供给收缩，叠加能源安全属性提升，煤价看涨。短期事件驱动下，煤炭股或迎戴维斯双击，关注海外布局及高关联度企业。风险包括政策温和性不足、需求回落及进口增加。 【关键要点】 • 山西矿难致停产整顿，中小煤矿受限明显，区域供给短期收缩 • 煤炭PPI转正，煤价支撑强劲，板块评级‘领先大市-A’ • 重点推荐：兖矿能源（海外产能布局）、中煤能源（煤化工关联）、山西焦煤（炼焦煤受益） 【风险提示】 ⚠ 政策效果不及预期（反内卷政策温和） ⚠ 下游需求大幅回落 ⚠ 进口煤增加挤压国内需求

【核心观点】 华源证券看好垃圾焚烧行业在绿电直连政策下的发展新机遇。政策扩容允许多用户绿电直连，垃圾焚烧厂凭借低线损、高供电稳定性和余热利用优势，加速布局算电协同项目，形成垃圾处置-绿电-余热-算力一体化模式。上海浦东黎明智算中心等项目已实现超低PUE零碳运行，推荐关注旺能环境、永兴股份、伟明环保、军信股份、瀚蓝环境等标的。风险包括政策落地不及预期、算力需求波动及产能利用率下滑。 【关键要点】 • 绿电直连政策扩容落地，垃圾焚烧厂具备成本低、供电稳定、能源效率高等优势 • 企业加速布局算电协同项目，形成垃圾处置-绿电-余热-算力一体化模式 • 推荐关注旺能环境、永兴股份、伟明环保、军信股份、瀚蓝环境等标的 【风险提示】 ⚠ 多用户绿电直连政策实施效果不及预期 ⚠ 算力需求受全球AI资本开支波动影响 ⚠ 垃圾焚烧产能利用率下滑风险

【核心观点】 本报告聚焦英伟达2026年一季度超预期财报及国内AI模型突破。英伟达数据中心业务增长92%创历史新高，Blackwell GPU需求旺盛；国内大厂如腾讯、智谱、通义实验室发布创新AI产品，提升系统级应用能力。分析师对英伟达后续出货、CPU拓展及毛利率保持关注，同时提示芯片工艺、中美政策和手机销量风险。 【关键要点】 • 英伟达FY2027Q1营收820亿美元，数据中心业务同比增长92%，GB300 GPU部署加速 • 智谱GLM-5.1高速版API实现400tokens/s全球最快推理速度，腾讯推出马维斯AI系统级助手 • 英伟达预计2025-2027年累计Blackwell/Rubin收入破万亿美元，Vera CPU市场空间达2000亿美元 【风险提示】 ⚠ 芯片制程与良率不及预期 ⚠ 中美科技政策恶化的风险 ⚠ 智能手机销量低于预期

【核心观点】 报告指出山西煤矿重大安全事故或引发安监收紧，推动焦煤价格短期反弹和中期中枢上移，利好焦煤供应链贸易业务。蒙煤进口触底回升，非洲新项目逐步投产，公司业绩有望持续增长。给予‘买入’评级，目标价14.9元/股。 【关键要点】 • 焦煤价格中枢上移：安全事故引发安监收紧，短期刺激价格反弹，中期推动产能出清。 • 供应链贸易业务量价齐升：焦煤价格企稳后，公司贸易业务单吨毛利回升，量价有望同步增长。 • 非洲项目贡献业绩增量：萨卡尼亚公路项目已投产，未来莫坎博公路等项目陆续投产。 • 蒙煤进口量回升：甘其毛都口岸煤炭进口量同比大幅增长，日均通车量提升。 【风险提示】 ⚠ 海外政治经济变化风险：非洲项目运营可能受当地政治经济环境影响。 ⚠ 运量运价不及预期：蒙煤进口量可能因政策或市场因素低于预期，影响业绩。 ⚠ 焦煤价格波动风险：价格下行可能导致公司业绩不及预期。

【核心观点】 电力设备行业跟踪周报指出，工控和户储需求旺盛，储能和AIDC领域增长潜力大。锂电需求强劲，电动车出口超预期，储能装机量同比翻番。建议关注宁德时代、汇川技术、德业股份等龙头股，但需警惕政策不及预期和价格竞争风险。 【关键要点】 • 工控需求旺盛，AI相关行业增长强劲，订单超预期 • 储能需求旺盛，全球装机量2026年预计增长60%以上 • 锂电需求强劲，电动车出口同比增115%，动力电池需求仍强劲 【风险提示】 ⚠ 投资增速下滑风险 ⚠ 政策不及市场预期 ⚠ 价格竞争超市场预期

【核心观点】 报告指出，下游备货意愿提升及碳酸锂库存回落推动锂价反弹，维持有色金属行业'推荐'评级。重点推荐锂、黄金、铜、铝等板块，关注赣锋锂业、紫金矿业、中金黄金等个股。风险包括美国通胀、美联储政策及国内需求不及预期。 【关键要点】 • 下游备货意愿提升，碳酸锂库存回落，锂价有望反弹 • 铜、铝库存拐点出现，价格存支撑 • 美联储降息周期接近尾声，金价高位震荡 【风险提示】 ⚠ 美国通胀再度大幅走高 ⚠ 美联储降息幅度不及预期 ⚠ 国内铜需求恢复不及预期 ⚠ 电解铝产能意外停产 ⚠ 锂电需求不及预期

【核心观点】 本报告指出，2025年商贸零售行业营收同比下降3.15%，但2026Q1行业营收同比增长10.45%，利润大幅增长55.06%，显示消费回暖趋势。社会服务行业2026Q1营收和利润同比分别增长10.08%和10.42%，板块景气度提升。政策支持服务消费，如国务院印发的《加快培育服务消费新增长点工作方案》，行业有望持续修复。因此维持行业“推荐”评级，建议关注个股：行动教育（605098.SH）、长白山（603099.SH）、科锐国际（300662.SZ）、万辰集团（300972.SZ）、力盛体育（002858.SZ）。 【关键要点】 • 2025年商贸零售行业营收同比下滑，但2026Q1实现营收和利润双增长。 • 社会服务行业2026Q1景气度提升，受益于消费回暖和政策支持。 • 政策催化服务消费，板块修复趋势持续。 • 维持行业“推荐”评级，个股推荐名单明确。 • 风险包括消费意愿低迷、业绩不及预期、行业竞争加剧等。 【风险提示】 ⚠ 居民消费能力和意愿持续低迷 ⚠ 业绩增速不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 调改门店销售不及预期 ⚠ 第三方数据统计偏差