【核心观点】 报告分析了食品饮料行业通过自由现金流观察复苏趋势，发现2026Q1现金流双指标同步转正，表明行业处于边际修复阶段。报告采用‘现金流四象限’模型，将预加工食品、调味品等归为第一象限，白酒归为第四象限。建议关注现金流修复强的预加工食品、啤酒和调味品龙头，重点推荐安井食品、盐津铺子、贵州茅台等企业。 【关键要点】 • 现金流比利润更早反映行业复苏信号 • 2026Q1食品饮料行业经营性净现金流同比+20.21%，自由现金流同比+32.47% • 预加工食品、啤酒、调味品现金流修复领先 • B端复苏快于C端，修复主线指向餐饮链和B端供应链 【风险提示】 ⚠ 宏观经济复苏不及预期 ⚠ 餐饮需求恢复不及预期 ⚠ 上市公司业绩恢复不及预期

【核心观点】 老百姓医药2025年净利润下滑主要受商誉减值影响，2026年Q1业绩企稳回升。公司持续优化门店网络，直营门店收缩，加盟门店加速扩张，同时通过发展新零售、提升精细化管理水平提高经营效率。维持'买入'评级，下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。 【关键要点】 • 2025年净利润同比下滑26.44%，主要因商誉减值；2026年Q1业绩同比转正，净利润增长5.27% • 门店总数达15001家，其中加盟门店占比升至35.17%，聚焦优势区域下沉市场 • 线上渠道销售同比增长26.3%，O2O服务覆盖1.2万家门店，精细化管理提升存货周转效率 • 下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，维持'买入'评级 【风险提示】 ⚠ 门店扩张不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 政策不确定性风险

【核心观点】 报告聚焦计算机行业AI算力与应用进展，核心观点包括：1）火山引擎发布Doubao-Seed-2.0-lite提升企业AI部署效率；2）OpenAI推出GPT-5.5 Instant优化用户体验；3）AI光通信产业链加速布局，光纤价格显著上涨。建议关注半导体设备（罗博特科）、高端制造业（唯科科技）、智能识别（合合信息）及工业AI（能科科技）领域。 【关键要点】 • OpenAI发布GPT-5.5 Instant，主打简洁回答、强记忆与个性化交互 • 火山引擎Doubao-Seed-2.0-lite实现同等算力下多模态任务性价比提升 • 英伟达与康宁合作推动AI光通信产能扩建，光纤价格涨幅超100% • 国内云服务商涨价趋势明显，AI算力服务转向能力定价 【风险提示】 ⚠ AI底层技术迭代不及预期 ⚠ 政策监管风险及版权问题 ⚠ AI应用商业化落地效果不足 ⚠ 标的公司业绩不达预期

【核心观点】 报告分析了海外CXO及生命科学上游公司在1Q26的业绩表现，指出尽管宏观不确定性存在，但大多数公司维持26年业绩指引，显示管理层对需求的信心。CDMO和生物工艺板块表现强劲，商业化生产需求持续高增长；临床CRO需求复苏缓慢但订单有所增长；地缘政治风险和项目取消是主要风险因素。全球医药融资和大药企投入持续支撑行业长期增长。 【关键要点】 • 1Q26海外CXO公司业绩稳健，多数维持2026年业绩指引。 • CDMO板块因商业化生产需求强劲，增速最快；临床CRO订单增长但收入比走低，项目取消风险仍存。 • 生物工艺上游需求由创新药推动，设备需求复苏缓慢。 • 全球医药融资加速，中国创新药融资增长显著推动产业链发展。 • 地缘政治冲突和项目取消是主要风险因素。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险（如中东冲突、美国关税政策） ⚠ 临床项目取消风险（尤其是生物科技公司项目） ⚠ 设备需求复苏不及预期 ⚠ 全球宏观经济波动影响融资环境

【核心观点】 报告指出，2026年上半年军工板块受商业航天和燃气轮机产业催化上涨，下半年随着“十五五”规划推进和建军百年目标临近，行业订单确定性提升，军贸出口和内需增长空间广阔。重点关注商业航天、军用无人机、隐身材料、远火、导弹及地面无人装备等细分领域。投资评级为看好，建议关注相关受益标的。 【关键要点】 • 军贸与商业航天共振，订单确定性提升，军贸出口和内需增长空间广阔。 • 商业航天、军用无人机、隐身材料、远火、导弹及地面无人装备是重点受益方向。 • 可回收火箭技术突破、美伊冲突推动导弹需求增加，军贸市场份额有望提升。 【风险提示】 ⚠ 军品订单下发节奏不及预期 ⚠ 新质装备列装不达预期 ⚠ 军品价格谈判不及预期 ⚠ 军贸出口业务客户导入不及预期

【核心观点】 报告指出，2025年天下秀因主动优化客户结构导致收入下滑4%，但创新业务如AI Agent和出海业务增长迅速。公司红人经济生态布局稳固，拥有大量客户和数据资源，维持'优于大市'评级，但下调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.7亿、1.2亿和1.7亿元。风险包括宏观经济下行和创新业务回收周期较长。 【关键要点】 • 2025年收入同比下滑4%，主要因客户结构调整，红人营销业务下滑6.7%，红人经济生态链业务增长102.3% • 毛利率提升1.8个百分点至19.0%，AI Agent产品落地，出海业务初具规模 • 创新业务包括红人职业教育、潮流内容街区、IMSOCIAL加速器等，2025年出海收入翻倍 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行风险 ⚠ 创新业务回收周期长 ⚠ 客户压低毛利率

【核心观点】 西南证券报告指出，千禾味业2026Q1经营企稳，收入同比下降1.6%，净利润同比下降7.7%，但毛利率显著提升，且零添加产品战略有望推动后续增长。报告维持'持有'评级，未设定目标价。 【关键要点】 • 2025全年业绩下滑，2026Q1经营企稳，收入和净利润降幅收窄 • 毛利率提升主要得益于原材料成本下降和高毛利产品占比增加 • 公司深耕零添加赛道，渠道调整和新兴渠道拓展推动业绩修复 【风险提示】 ⚠ 原材料成本波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 食品安全风险

【核心观点】 4月份银行理财规模突破34万亿元，环比显著增长0.4万亿元，收益率整体回升。现金管理类产品、纯债类产品和'固收+'产品收益率分别为1.24%、2.62%和3.24%。低利率环境下，非标资产、公募基金和QDII产品成为收益增厚方向，理财机构通过创新策略和MOM模式拓展资产配置边界。行业格局调整中，头部机构如信银理财推出含权产品，提升投研能力。 【关键要点】 • 理财规模4月突破34万亿元，环比增长0.4万亿元 • 现金管理类、纯债类、'固收+'产品年化收益率分别为1.24%、2.62%、3.24% • 低利率导致资产荒压力，理财机构布局非标资产、公募基金、QDII产品 • 信银理财推出'含权产品'，通过策略多元化提升收益 【风险提示】 ⚠ 宏观经济和货币政策超预期变化风险 ⚠ 低利率环境下的资产荒压力

【核心观点】 报告指出中集集团（000039.SZ）新业务高增长对冲周期压力，能源装备和海工业务成为主要增长引擎。海工业务盈利显著改善，订单饱满；能源装备订单爆发式增长，尤其是清洁能源分部。盈利预测显示2026-2028年收入和净利润高速增长，当前估值较低，首次给予‘买入’评级。 【关键要点】 • 海工业务盈利大幅提升，订单饱满，高端产品突破进一步优化业务结构。 • 能源装备业务订单增长强劲，尤其是清洁能源分部，成为核心增长极。 • 集装箱业务需求回升，长期需求稳固，经营现金流大幅改善，财务基础扎实。 • 盈利预测：2026-2028年收入和净利润高速增长，当前PE分别为19.6、16.4、14.1倍。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争风险 ⚠ 集装箱需求不及预期风险 ⚠ 国际贸易摩擦风险 ⚠ 项目落地不及预期风险

【核心观点】 2025年纺织制造板块受关税和客户下单谨慎影响，收入同比下降1.5%，毛利率和净利率下滑；服装家纺板块通过降本增效和产品优化，收入虽降2.9%但毛利率和净利率分别提升1.7和2.6个百分点，盈利修复弹性较强。2026年一季度纺织制造收入继续下滑4.7%，服装家纺收入增长6.4%。运动服饰行业维持增长但品牌分化，休闲家纺线上表现优于线下，代工制造环节优质客户绑定企业盈利韧性较强，纺织材料全球化布局优势凸显。 【关键要点】 • 纺织制造板块2025年收入同比下降1.5%，毛利率和净利率下滑，而服装家纺板块收入虽降但盈利修复弹性强。 • 运动服饰品牌分化明显，安踏、361度、特步等表现优于李宁，2026Q1线上表现优于线下。 • 休闲家纺线上增长优于线下，品牌分化延续，海澜之家等新零售模式贡献增量。 • 代工制造环节中，深度绑定优质客户的龙头企业申洲国际、华利集团等抗风险能力较强。 • 纺织材料领域全球化布局企业盈利改善较快，但受成本压力和贸易政策影响较大。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济表现不及预期 ⚠ 关税政策不确定性 ⚠ 下游客户库存恶化 ⚠ 国际政治经济风险 ⚠ 系统性风险