华源证券_新消费——零售板块2025年度及2026Q1总结：黄金珠宝板块表现分化；潮玩行业景气度持续上行_20260520

【核心观点】 2025年黄金珠宝板块收入整体下滑2%，但头部企业表现分化，老铺黄金收入增长221%，潮宏基净利润增长157%。潮玩行业市场规模高速增长，2025年泡泡玛特收入同比增长185%。分析师看好具备差异化产品力和创新能力的头部企业，但需警惕消费需求修复不及预期及国际政治变动风险。 【关键要点】 • 黄金珠宝板块业绩分化：老铺黄金、潮宏基、周大福等公司表现优异 • 潮玩行业市场规模年均增速13.8%，2025年泡泡玛特、名创优品、布鲁可收入高增长 • 投资建议：关注黄金珠宝头部品牌及潮玩IP运营能力强的公司 【风险提示】 ⚠ 终端消费需求修复不及预期 ⚠ 经营环境修复不及预期 ⚠ 国际政治变动风险