【核心观点】 半导体行业2025年实现营业收入7049.87亿元，同比增长12.79%，归母净利润457.53亿元，同比增长38.38%；2026Q1营收1926.98亿元，同比增长24.71%，归母净利润254.02亿元，同比增长178.59%。在AI算力需求和国产替代驱动下，行业景气度持续提升，利润端增长显著快于营收端。细分板块中，数字芯片设计和半导体设备表现优异，而模拟芯片和分立器件面临压力。 【关键要点】 • 半导体行业2025年营收同比增长12.79%，归母净利润同比增长38.38%，2026Q1业绩继续高速增长。 • 数字芯片设计板块2026Q1净利润同比增长517.74%，半导体设备板块净利润同比增长63.25%。 • AI算力需求和国产替代加速推进是行业高景气的主要驱动力。 • 建议关注存储、CPU、先进封装、模拟芯片、半导体设备与材料等高景气环节。 【风险提示】 ⚠ 终端需求不及预期风险 ⚠ 国产替代进度不及预期风险 ⚠ 价格竞争加剧风险

【核心观点】 德马科技2025年业绩稳健增长，营收同比增长15.63%，但扣非净利润略有下滑。公司加速布局具身智能领域，与多家头部企业签订战略合作协议，推出适应人形机器人的核心部件，并拓展海外市场。预计2026-2028年业绩持续增长，维持‘增持’评级，但需警惕行业景气度及市场开拓风险。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长15.63%，扣非净利润同比下滑4.41% • 毛利率提升0.9个百分点至29.04%，期间费用率小幅上升 • 加速布局具身智能领域，与优必选等企业合作推进人形机器人商业化 • 海外市场拓展取得突破，欧洲、北美、中东等地区业务增长显著 【风险提示】 ⚠ 行业景气度不及预期风险 ⚠ 新市场开拓不及预期风险 ⚠ 竞争加剧风险

【核心观点】 报告聚焦四部门印发的《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，强调到2030年AI与能源深度融合，推动公用环保行业。财报综述显示，2025年公用事业收入略减但利润增长，2026Q1环保板块收入和利润双增长。投资建议维持优于大市，推荐新能源、核电、水电等企业。风险包括政策不及预期、用电量下滑、电价下调和竞争加剧。 【关键要点】 • 四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，目标到2030年提升AI算力能源供给和能源领域AI应用 • 2025年公用事业板块收入同比减少2.9%，净利润同比增长4.6%；2026Q1环保板块收入同比增长13.5%，净利润同比增长20.2% • 核心观点：碳中和背景下推荐新能源产业链（如龙源电力、三峡能源）和综合能源管理（如核电、水电） • 投资策略：维持优于大市评级，推荐火电企业华电国际、新能源企业金开新能、水电龙头长江电力等 【风险提示】 ⚠ 环保政策不及预期 ⚠ 用电量增速下滑 ⚠ 电价下调 ⚠ 竞争加剧

【核心观点】 报告总结食品饮料行业经历消费新常态后，龙头公司率先修复。白酒板块受低基数影响，26Q1收入利润止跌，建议关注贵州茅台、山西汾酒。餐饮链需求边际回暖，供应链复苏，推荐海天味业、安井食品等龙头。啤酒中区域性企业增长强劲，乳制品利润修复，牧场股基本面预期反转。风险包括需求复苏不及预期、竞争加剧及食品安全。 【关键要点】 • 白酒板块26Q1收入利润止跌，类比2015年初，关注贵州茅台、山西汾酒 • 餐饮链复苏验证，速冻、调味品龙头份额提升，推荐海天味业、安井食品 • 啤酒区域性企业销量增长，乳制品利润修复，牧场股基本面预期反转 • 保健品收入逐步复苏，但净利率受减值影响，关注H&H国际、科拓生物 • 量贩零食渠道景气度高，建议关注鸣鸣很忙、盐津铺子 【风险提示】 ⚠ 需求复苏不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 食品安全风险

【核心观点】 2025年医药行业整体营收稳定在2.46万亿元左右，但利润端持续下滑，扣非净利润同比下降11.2%。创新药产业链表现突出，CXO业绩增长13.1%，创新药营收增速达29%，海外授权交易金额超600亿美元。细分行业分化明显，血制品、医疗设备、化学制剂等面临压力，零售药店坪效止跌，医院服务和中药逐步恢复。 【关键要点】 • 医药行业2025年整体营收保持稳定，但利润端连续三年下滑，主要受集采、高毛利需求出清及研发投入增加影响。 • 创新药产业链表现亮眼：CXO营收增长13.1%，创新药海外授权交易金额突破600亿美元。 • 血制品、医疗设备、化学制剂等子行业业绩承压，但医疗设备预计2026年将迎来业绩拐点。 • 基金持仓比例创新低，医药板块估值消化充分，市场情绪偏谨慎。 • 行业面临竞争加剧、集采超预期、医保控费等多重风险。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 医保控费和集采政策超出预期 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 系统性风险

【核心观点】 新天力（920218.BJ）是北交所上市的食品容器行业龙头，国家级专精特新小巨人，专注于热成型食品容器，绑定蜜雪冰城、伊利股份等头部客户。全球食品容器市场规模预计2032年达2273亿美元，年复合增长率4.19%，现制饮品和中式餐饮需求增长强劲。2025年预计营收10.57亿元，毛利率19.45%高于行业平均。风险包括食品行业需求下降、原材料价格波动和客户依赖。 【关键要点】 • 公司是食品容器行业领先企业，绑定蜜雪冰城等知名客户 • 全球食品容器市场预计2032年复合增长率4.19% • 现制饮品和中式餐饮是主要增长驱动力 • 毛利率19.45%，高于可比公司均值48.0倍 • 现有产能饱和，募投项目将提升市场占有率 【风险提示】 ⚠ 食品行业需求下降风险 ⚠ 原材料价格大幅波动风险 ⚠ 客户依赖风险

【核心观点】 上声电子2025年营收增长8.89%，但净利润同比下滑22.35%，主要因费用率上升。2026Q1营收增长8%，但净利润大幅下降。公司车载扬声器份额从13.11%提升至16.14%，产品结构优化，单车配套价值量提升。维持'优于大市'评级，但下调盈利预测。 【关键要点】 • 车载扬声器收入同比增长13.57%，全球份额提升至16.14% • 单三季度毛利率提升1.5 pct，净利润同比下滑10.99% • 积极拓展车载功放、AVAS产品线，产品结构优化 【风险提示】 ⚠ 汽车行业销量不及预期 ⚠ 客户拓展风险 ⚠ 原材料涨价风险

【核心观点】 沪光股份（605333.SH）2026Q1收入同比增长6%至16.3亿元，但净利润同比下滑67.5%，主要受成本上升及原材料波动影响。公司积极布局高附加值线束新品类，如机器人线束、无人机线束，客户结构多元化，前五大客户占比降至74.84%。分析师维持优于大市评级，下调盈利预测，预计2026-2028年营收101.5亿、净利润5.8亿，目标价18.7元。 【关键要点】 • 2026Q1收入16.3亿元，同比增长5.9%，净利润3000万元，同比大幅下滑67.5%。 • 公司布局高压、高速线束及无人车辆线束等新品类，客户包括大众、戴姆勒、蔚来等。 • 毛利率环比提升0.9个百分点至12.5%，但同比略有下降。 • 下调盈利预测，维持优于大市评级，目标价18.7元。 【风险提示】 ⚠ 上游原材料价格波动风险 ⚠ 下游产销不确定性风险

【核心观点】 长鑫科技重启科创板IPO，得益于存储行业高景气度，公司2025年实现扭亏为盈，2026年预计营收和利润高速增长。AI驱动的DRAM需求推动价格上涨，产能供不应求，IPO募资后有望开启新一轮扩产周期，进一步提升市场份额。 【关键要点】 • 长鑫科技2025年扭亏为盈，2026年一季度营收和净利润同比大幅增长 • AI热潮引发DRAM景气周期，需求旺盛价格大幅上涨 • IPO募资计划用于存储器技术升级和扩产 【风险提示】 ⚠ 行业周期性波动风险 ⚠ 国际地缘政治带来的供应链不稳定风险 ⚠ 中国DRAM产业早期发展挑战风险