【核心观点】 奥飞娱乐在AI时代通过IP与技术双轮驱动业务增长，2025年营收虽下滑8.9%但扭亏为盈，2026-2028年预计收入、净利润持续增长，AI赋能IP创作提升价值重估潜力，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • AI+IP双轮驱动：推出新IP作品矩阵、打造赛事运营生态，孵化潮流品牌 • 技术赋能：开发AI玩具产品（如拍学机、AI闹钟），降低内容创作门槛 • 业绩恢复：2025年归母净利润0.72亿元，2026-2028年收入、净利润年复合增长率分别为15.6%、49.2% • 估值提升：2025年PE从167倍降至36.5倍 【风险提示】 ⚠ 海外业务波动及IP运营不及预期风险 ⚠ AI技术应用效果未达预期风险 ⚠ 商誉减值及应收账款减值风险

【核心观点】 报告分析建筑材料行业，认为电子布和电子纱价格延续上涨趋势，AI产业链需求驱动玻纤行业量价齐升，高景气有望贯穿全年。水泥和玻璃短期内需求疲软，但中期产能收缩将提升利润弹性。消费建材盈利触底，反内卷政策推动行业改善。建议关注中国巨石、海螺水泥等标的。 【关键要点】 • 电子布（2116）和电子纱价格持续上涨，中高端产品供不应求，AI需求推动低介电产品需求爆发式增长。 • 水泥行业中期产能收缩，超产限制政策下产能利用率提升带来利润弹性，关注海螺水泥等。 • 玻璃冷修产线增多，但终端需求不足导致价格疲软，关注成本上升引发的超预期减产。 • 玻纤需求受结构性支撑，电子纱细分领域景气度高，关注中国巨石。 • 消费建材盈利触底，反内卷政策推动提价，关注东方雨虹等龙头企业。 【风险提示】 ⚠ 反内卷政策落地不及预期 ⚠ 地产及基建需求下行风险

【核心观点】 山西证券维持时代新材"买入-A"评级，认为风电叶片业务受益于行业高景气，销量增长32%；新材料业务如HP-RTM电池盖板和有机硅材料成为新增长点，公司加速国际化布局，预计2026-2028年净利润年均增速25%以上。 【关键要点】 • 风电叶片业务：2025年销量增长32%至28GW，收入同比增长25.42%，海外市场增长显著 • 新材料业务：HP-RTM电池盖板、有机硅材料实现批量供应，宜宾基地投产提升产能 • 国际化布局：越南工厂上半年投产，海外客户拓展持续推进 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 国际化经营及新业务拓展风险 ⚠ 市场需求波动风险

【核心观点】 三峡旅游（002627.SZ）2025年收入同比增长2.1%，主要受益于旅游综合服务业务增长，但利润受非经营性因素拖累。公司游船业务需求旺盛，游客人次同比增长14.8%。省际游轮'揽月号'已首航，预计未来带来业绩增量，维持'优于大市'评级。 【关键要点】 • 2025年收入增长2.1%，主要由旅游综合服务拉动 • 游船业务需求旺盛，游客人次同比增长14.8% • 毛利率提升至23.26%，旅游综合服务业务贡献显著 • 省际游轮项目推进，'揽月号'已首航，未来有望实现业绩兑现 【风险提示】 ⚠ 极端天气影响 ⚠ 新项目运营效果不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 古井贡酒2025年业绩大幅下滑，收入下降20%，净利润降35.7%，主要因产品结构调整和商誉减值。2026Q1收入降幅环比收窄至18.6%，但利润压力仍大。分析师下调收入和利润预测，预计2026-2028年收入和净利润温和增长，维持'优于大市'评级。风险包括需求复苏不及预期、食品安全和库存问题。 【关键要点】 • 2025年收入同比降20%，净利润降35.7%，主要因产品结构调整和黄鹤楼商誉减值。 • 2026Q1收入降幅环比收窄至18.6%，利润端承压，预计下半年随基数效应修复逐步改善。 • 下调2026-2028年收入和净利润预测，维持'优于大市'评级，目标PE 16.0倍（对应约172元）。 【风险提示】 ⚠ 白酒需求复苏不及预期 ⚠ 食品安全问题 ⚠ 库存积压影响批价上挺

【核心观点】 视源股份2026年一季报显示，公司营收同比增长23.95%，归母净利润同比增长52.45%，扣非净利润同比增长82.52%，盈利能力显著修复。毛利率保持稳定，净利率小幅提升，费用控制得当。公司作为全球液晶显示主控板卡龙头，布局AI教育办公、家电控制器、汽车电子等多领域，未来成长空间广阔。太平洋证券给予'买入'评级，预计2026-2028年归母净利润将持续增长，但未给出具体目标价。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长23.95%，归母净利润同比增长52.45%； • 毛利率稳定在20.75%，净利率提升至4.07%； • 公司布局AI教育办公、家电控制器、汽车电子等多领域； • 预计2026-2028年归母净利润分别为11.59亿、13.21亿、15.38亿元； 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动、国际贸易摩擦及地缘政治风险； ⚠ 汇率波动、原材料价格波动、行业竞争加剧风险

【核心观点】 中国动力2026Q1归母净利润同比增长49%，船用发动机业务量价齐升，毛利率持续提升。公司切入AIDC缺电带来的燃气轮机及双燃料技术增量市场，中长期成长确定性增强，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2025年公司归母净利润同比略降6%但2026Q1增长49%，船用柴油机接单量同比增23% • 毛利率从16.9%提升至18.9%，费用率控制良好，利润率延续上行趋势 • 切入AIDC缺电带来的燃气轮机、双燃料发动机等增量市场，具备船改燃技术优势 【风险提示】 ⚠ 地缘政治冲突加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 中国长城（000066）2025年及2026年一季报显示业绩大幅改善，净利润扭亏为盈。公司围绕飞腾CPU布局AI算力，深耕信创市场，产品覆盖服务器、整机及电源领域。预计2026-2028年收入和利润持续增长，维持'买入'评级，但需关注信创推进和市场竞争风险。 【关键要点】 • 2025年净利润-0.56亿元，同比减亏；2026年一季度净利润-0.84亿元，同比大幅减亏。 • 参股飞腾CPU，布局AI算力，推出AI训推一体机和高功率电源产品。 • AI Agent推动CPU需求增长，服务器CPU TAM预计2030年超1200亿美元。 • 信创市场保持优势，入选中国最佳信创厂商TOP50，巩固党政及金融行业地位。 【风险提示】 ⚠ 信创推进不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 金沃股份2025年营收同比增长8.70%，净利润大幅增长84.42%，主要得益于轴承主业增长和毛利率提升（提升1.73pct）。公司境外收入占比达39.98%，海外扩张加速。分析师预计2026-2028年营收和利润持续增长，维持'增持-A'评级。风险包括新业务拓展不及预期和市场竞争加剧。 【关键要点】 • 2025年营收12.46亿元，同比增长8.70%；净利润0.48亿元，同比增长84.42%。 • 毛利率从13.2%提升至14.9%，境外销售毛利率更高。 • 客户以国际轴承巨头为主，产品出口至全球多国。 • 积极布局丝杠零部件和绝缘轴承套圈等新业务，推进墨西哥工厂建设。 • 预计2026年营收15.61亿元，2028年净利润1.53亿元。 【风险提示】 ⚠ 新项目量产不及预期 ⚠ 电动汽车高压化推进不及预期 ⚠ 轴承产品行业竞争加剧 ⚠ 新业务拓展不及预期