【核心观点】 东吴证券推荐关注半导体先进封装设备与PCB设备中的mSAP新工艺机会。核心观点包括：华为发布'韬定律'带动高端芯片封装需求，建议关注半导体设备国产替代进展；mSAP工艺成为1.6T光模块PCB刚性需求，推动PCB设备升级；钨产业链价格企稳，产业链企业估值修复可期。 【关键要点】 • 推荐半导体先进封装设备，关注北方华创、中微公司、芯源微等标的 • mSAP工艺成为PCB设备升级刚需，重点推荐大族数控、芯碁微装、东威科技等 • 钨产业链价格企稳，推荐中钨高新、欧科亿、新锐股份 【风险提示】 ⚠ 下游固定资产投资不及预期 ⚠ 行业周期性波动风险 ⚠ 地缘政治及汇率风险

【核心观点】 本报告核心观点：互联网行业整体表现疲软，咖啡茶饮和电商受竞争加剧和补贴退坡影响；流媒体订阅收入放缓，但AI和云技术领域看好Minimax冲刺A+H双上市。富途控股2026Q1因罚款利润同比下降61%，维持'买入'评级。风险包括政策不及预期、中美关系变化等。 【关键要点】 • 咖啡茶饮行业竞争激烈，外卖补贴显著退坡 • 电商持续承压，关注边际改善 • 流媒体平台订阅收入增速放缓，关注非订阅收入和AI影响 • Minimax冲刺'A+H'双上市，看好AI能力进化 • 富途控股2026Q1营收增长但利润同比下降，受罚款影响 • 维持买入评级，建议关注AI和云产业链 【风险提示】 ⚠ 后续政策不及预期风险 ⚠ 中美关系变化风险 ⚠ 内容上线及表现不及预期风险 ⚠ 宏观经济运行不及预期风险 ⚠ AI技术迭代和应用不及预期风险 ⚠ 政策监管风险

【核心观点】 立华股份（300761）报告指出，公司养猪成本管控成效显著，2025年完全成本降至12元/公斤，2026年Q1成本进一步下降，进入行业第一方阵。黄鸡业务保持盈利，2025年出栏量增长，毛利率稳定。盈利预测显示2026-2027年净利润有望大幅增长，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 养猪业务：2025年出栏量同比增62.88%，完全成本降至12元/公斤，2026年Q1成本进一步下降。 • 黄鸡业务：2025年销量增长9.90%，2026年Q1收入同比增长18.39%，完全成本控制在11.2元/公斤。 • 盈利预测：2026-2027年归母净利润预计5.53亿和17.89亿元，对应2027年PE为9.28倍。 【风险提示】 ⚠ 国内猪鸡价格长期低迷。 ⚠ 猪病和禽病爆发风险。

【核心观点】 报告指出批发零售行业呈现K型分化，跨境电商受益于通胀和供给侧优化，建议关注头部公司；餐饮转向理性健康消费和堂食场景，推荐社区高性价比餐饮；酒店复苏结构分化，高档酒店表现领先，建议选择直营模式标的。整体强调消费低估值和结构性机会。 【关键要点】 • 跨境电商：需求端通胀利好，供给侧格局优化，头部公司业绩逐季向上，推荐小商品城、安克创新 • 餐饮：理性消费回归堂食，关注供应链与数字化，推荐海底捞、百胜中国、绿茶集团 • 酒店：高档/豪华型RevPAR增速领先，推荐首旅酒店（直营模式受益行业回暖） 【风险提示】 ⚠ 业务拓展不及预期 ⚠ 内需消费复苏不及预期 ⚠ 国际贸易政策波动

【核心观点】 2026年5月游戏版号发放量环比增长2.6%，头部厂商产品密集获批，其中网易《诡影藏锋》凭借差异化定位切入'中式志怪搜打撤'赛道，有望提升细分市场份额。行业供给延续释放，建议关注产品储备丰富、题材多元化的头部厂商。 【关键要点】 • 5月游戏版号共158款（环比+2.6%），包括网易《诡影藏锋》等重点产品 • 《诡影藏锋》主打冷兵器+中式志怪创新玩法，差异化定位突出品类辨识度 • 版号发放量持续增长，头部厂商储备产品密集获批，行业景气度保持 【风险提示】 ⚠ 政策监管风险：版号核发节奏变化 ⚠ 新游表现不及预期：游戏流水、用户留存未达预期 ⚠ 市场同质化风险：品类创新失败 ⚠ 商誉减值风险：新业务扩张压力

【核心观点】 IPO规模显著扩容叠加明星项目过会，券商投行链条盈利高增，推动板块估值修复。维持看好评级，重点推荐中信证券、华泰证券、中金公司H等头部券商及中国平安、中国太保等保险股。风险在于资本市场波动及保险负债端表现不及预期。 【关键要点】 • IPO融资规模4-5月达323亿，环比增25%，长鑫科技科创板IPO过会募资295亿，宇树科技拟上会募资42亿 • 投行链条受益于IPO扩容，推荐中信证券、华泰证券、中金公司H • 保险板块1-4月保费增速放缓，但负债端质量改善，推荐中国平安、中国太保 • 三大中长期逻辑：存款迁移、跨境扩表、科技赋能推动券商ROE持续改善 【风险提示】 ⚠ 资本市场波动导致投资收益波动风险 ⚠ 保险负债端表现不及预期

【核心观点】 华鑫证券首次覆盖中控技术，给予‘买入’评级。报告指出工业AI政策红利与行业变革推动市场增长，公司通过AOP自主运行工厂和TPT时序大模型构建技术护城河，已服务超3.9万家流程工业客户。预计2026-2028年收入年均增速18%，PE从94.9倍降至53.8倍。风险包括下游资本开支波动、技术迭代及海外市场不确定性。 【关键要点】 • 政策驱动：国家'人工智能+'战略明确，工业AI渗透率将从9%升至22% • 技术优势：AOP双核架构实现全流程自主运行，服务超3.9万客户 • 国际化突破：产品进入全球前十大石油公司，建立海外销售体系 • 商业模式转型：推进MaaS/RaaS订阅模式，毛利率持续提升 【风险提示】 ⚠ 下游客户资本开支波动风险 ⚠ 工业AI技术迭代不及预期风险 ⚠ 海外市场地缘政治及汇率风险 ⚠ 订阅制转型对短期业绩影响 ⚠ 行业竞争加剧导致毛利率下滑风险

【核心观点】 华源证券报告认为，有色金属大宗金属板块短期受供需关系和宏观预期影响维持高位震荡，中长期看好铜、铝、锂等金属价格上行潜力。铜价因供给偏紧和美伊和谈预期波动；铝价受国内库存高位与海外供给中断影响；锂价在供需紧平衡下延续上涨趋势。建议关注紫金矿业、江西铜业、云铝股份、永兴材料、赣锋锂业等标的，同时警惕下游需求不及预期风险。 【关键要点】 • 铜：供给偏紧支撑高位震荡，中长期供需转向短缺，推荐紫金矿业、江西铜业等。 • 铝：库存高位叠加海外供给中断，中长期或出现短缺，推荐中孚实业、云铝股份等。 • 锂：供需紧平衡推动价格上涨，推荐永兴材料、赣锋锂业等高自给标的。 【风险提示】 ⚠ 下游复产不及预期风险 ⚠ 国内房地产需求不振风险 ⚠ 新能源汽车增速不及预期风险

【核心观点】 晨光股份通过大额回购（5-10亿元）彰显长期发展信心，科力普分拆上市优化资源配置，主业向文创和大文具扩展，海外出海业务稳健增长。预计2026-2028年归母净利14.66亿至19.48亿元，当前PE 18-14倍，维持买入评级。风险包括传统业务增速放缓、竞争加剧及新业务拓展不及预期。 【关键要点】 • 大额回购彰显长期信心，回购股份占总股本1.55%-3.10% • 科力普分拆上市利于市值重估，聚焦高毛利主业 • 主业扩圈至文创和大文具，Q1毛利率边际改善 • 出海业务快速增长，预计2025年海外收入11亿元 【风险提示】 ⚠ 传统业务增速低于预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 新业务拓展低于预期

【核心观点】 国金证券有色金属周报核心观点：钨价第二波上涨已显现，产业链稳价意愿增强；钼价短期回调但长期看好高端制造需求拉动下的上涨潜力。报告指出铝、铜等金属维持高景气，国内库存去化及需求修复是关键变量，稀土出口增长支撑行业预期。 【关键要点】 • 钨价周环比上涨4.02%，产业链报涨试探，看好第二波上涨潜力。 • 钼价短期回落3.3%，但受益于高端制造业与能化需求共振，长期前景被看好。 • 铝、铜库存持续去化，需求结构性回暖，维持高景气判断。 • 稀土出口同比大增，供需预期改善，价格中枢有望上移。 【风险提示】 ⚠ 供给不及预期 ⚠ 新能源产业景气度不及预期 ⚠ 宏观经济波动