【核心观点】 报告指出互联网行业多领域承压，但AI和Robotaxi等细分板块存在机遇。核心观点包括：1）咖啡茶饮、电商、流媒体行业竞争加剧，业绩略降；2）汽车后市场复苏乏力，但Robotaxi板块值得关注；3）虚拟资产短期波动较大；4）AI及云服务赛道持续向好，建议关注具备AI能力的平台公司。 【关键要点】 • 咖啡茶饮和电商行业竞争加剧，业绩承压，叠加外卖补贴退坡影响 • 流媒体平台订阅收入增速放缓，非订阅收入或成新增长点，腾讯音乐完成对喜马拉雅并购 • 汽车后市场复苏不及预期，特斯拉监督版FSD落地中国，Robotaxi板块值得跟踪 • 监管政策趋严，虚拟资产短期波动较大，行业面临整体现金流压力 • AI与云服务持续向上，阿里、腾讯等平台公司及算力产业链获得看好 【风险提示】 ⚠ 政策监管风险：如虚拟资产整治、外资跨境展业限制等 ⚠ 技术风险：AI迭代不及预期，Robotaxi商业化进程受阻 ⚠ 行业竞争风险：流媒体平台价格战、电商同质化竞争 ⚠ 宏观经济风险：消费复苏不及预期，影响整体行业表现

【核心观点】 八部委联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，全面取缔非法跨境业务，预计影响总资产3300-4195亿港元。政策推动合规跨境金融服务价值重估，头部券商在港股通、QDII等渠道优势显著，推荐中信证券、中金公司H、华泰证券、国泰海通。 【关键要点】 • 八部委联合整治非法跨境证券期货基金经营活动，全链条穿透监管，禁止境外机构在境内开展相关业务。 • 预计受影响总资产3300-4195亿港元，对港股市场影响有限（占自由流通市值0.83%-1.05%）。 • 跨境资产配置需求旺盛，合规渠道（港股通、QDII等）迎来机制优化与容量扩张，头部券商优势突出。 【风险提示】 ⚠ 监管执行效果存在不确定性 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 报告聚焦国内碳市场手续费政策及国际ESG动态。核心观点为：国内碳市场交易手续费将实行政府指导价管理，有助于规范市场秩序；国际方面，欧盟批准德国氢能援助计划，推动欧洲脱碳进程；ESG金融产品发展迅速，指数表现分化，长期增长潜力大。同时需关注政策推进不及预期等风险。 【关键要点】 • 国内碳市场交易手续费实行政府指导价管理，由发改委和生态环境部联合制定，旨在补偿运营成本并建立定期评估机制。 • 欧盟委员会批准德国13亿欧元氢能援助计划，支持可再生氢生产，助力欧盟脱碳目标。 • ESG债券和公募基金规模持续增长，绿色金融产品体系逐步完善。 • 国际ESG指数表现分化，长期增长潜力值得关注。 【风险提示】 ⚠ ESG发展不及预期 ⚠ 双碳战略推进不及预期 ⚠ 政策推进不及预期

【核心观点】 电子布行业正处于高景气周期，受AI算力需求驱动，供需缺口扩大，价格持续上涨。电子布作为PCB核心基材，技术升级推高高端产品需求，全球市场预计稳步增长。中国巨石最新扩产计划进一步强化行业供给能力。 【关键要点】 • AI算力需求爆发带动电子布行业需求升级，云厂商资本开支年复合增长率达63.7%。 • 电子布产品结构高端化，超薄布/极薄布技术壁垒高，广泛应用于高端智能手机、IC载板等领域。 • 2024年全球电子布市场规模25亿美元，预计2033年复合增长率7.5%，国内需求年增速约5.7%。 • 中国巨石拟44.31亿元扩建年产5万吨电子纱及3.2亿米电子布生产线，产品以7628型厚布、薄布及超薄布为主。 【风险提示】 ⚠ AI算力需求不及预期风险：全球AI技术发展放缓可能影响高端电子布需求。 ⚠ 产能扩张超预期风险：在建/拟建项目可能导致供需格局逆转。 ⚠ 原材料价格波动风险：纯碱、天然气等原材料成本上升影响盈利能力。 ⚠ 技术迭代风险：高端电子布领域技术突破不及预期可能影响市场份额。 ⚠ 宏观经济波动风险：消费电子、汽车电子等下游行业需求下滑影响行业景气度。

【核心观点】 报告指出电子行业表现强劲，申万电子板块近两周涨幅达11.57%，跑赢大盘。核心观点：AI驱动下，全球算力硬件需求增长推动PCB产业链业绩提升。重点关注高端PCB产品需求激增及AI模型厂商ARR增长。评级：未明确定义，建议谨慎关注。风险提示包括全球贸易摩擦、技术不及预期等。 【关键要点】 • 电子行业近两周涨幅11.57%，跑赢沪深300指数。 • 英伟达2027财年Q1营收816亿美元，同比增长85%，数据中心收入创新高。 • Anthropic预计Q2实现盈利，ARR增长迅猛，年化收入超450亿美元。 • AI服务器、交换机等硬件需求增长带动高端PCB产品需求大幅增加。 【风险提示】 ⚠ 全球贸易摩擦加剧 ⚠ AI算力需求不及预期 ⚠ 终端需求不及预期 ⚠ 技术推进不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 报告指出，在政策支持及券商自身发展的双重驱动下，证券行业国际化已成为必然趋势。头部券商凭借资本、资质和品牌优势，在境外业务中ROE更高，提升整体盈利能力。建议关注具备国际竞争优势的头部券商，但需警惕全球市场波动和监管风险。 【关键要点】 • 政策支持：监管提出到2035年培育2-3家具备国际竞争力的投行，'十五五'时期打造头部机构。 • 自身需求：实体经济转移和境外业务高杠杆促使券商拓展国际市场。 • 国际化路径：区域拓展、增资子公司、把握跨境业务机会（如投行业务、财富管理、境外债券投资）。 • 竞争格局：头部券商（中信、中金、华泰等）境外收入占比高，集中度提升，ROE优势显著。 【风险提示】 ⚠ 境内外权益市场波动风险 ⚠ 监管趋严风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 联美控股2025年营收同比下降7.7%，但净利润增长4.1%，主要受益于金融资产增值。供热业务稳健增长，供暖面积约7824万平方米，而传媒业务持续承压，2026Q1利润同比下降13.8%。预计2026-2028年净利润将持续增长，维持'增持'评级。 【关键要点】 • 供热业务稳健增长，2025年供暖面积约7824万平方米，未来有望通过城市更新项目进一步扩大 • 传媒业务承压，2025年及2026Q1归母净利润分别为0.1亿、0.06亿，同比下降83.9%和72.6% • 毛利率和净利率同比略有下降，费用率总体上升，对盈利能力造成轻微影响 【风险提示】 ⚠ 新业务开拓不及预期 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 传媒业务盈利恢复不确定性

【核心观点】 医药生物行业双周报显示，5月医药生物指数下跌5.11%，跑输沪深300约4.56个百分点，医疗设备板块表现突出，而医院与线下药店板块跌幅居前。冠脉支架国采接续开标，15家企业产品全部中选，30个产品降价。投资建议维持标配评级，推荐关注医疗设备、创新药产业链及部分个股，如迈瑞医疗、华东医药等。风险提示：集采降价、政策调控、竞争加剧及研发不确定性。 【关键要点】 • 行业指数跑输大盘4.56个百分点，医疗设备板块逆势上涨 • 冠脉支架国采接续开标，15家企业全部中选，30个产品降价并引入升级版 • 维持医药生物行业标配评级，重点推荐医疗设备、创新药及CXO领域 【风险提示】 ⚠ 冠脉支架集采降价压力及产品升级竞争 ⚠ 政策调控风险（医保控费、集采影响） ⚠ 行业竞争加剧导致企业盈利下滑 ⚠ 研发进度不及预期及产品安全质量风险

【核心观点】 2026年ASCO会议中国创新药表现优异，13项研究入选LBA创历史新高，核心观点强调创新药从数量到质量突破。报告建议增持医药生物行业，重点推荐康方生物、科伦博泰生物等，关注BCL2、PD1 PLUS和ADC等领域。风险包括药品降价超预期、医保政策变化及产品研发进度不及预期。 【关键要点】 • ASCO会议中国创新药成果从'数量爆发'转向'质量突破'，13项研究入选LBA创历史新高 • 重点推荐康方生物、科伦博泰生物等公司，关注创新药细分领域如ADC和PD1 PLUS • 行业建议增持，关注CXO、科研服务和创新药龙头，子行业排序创新药>科研服务>CXO>中药 • 风险提示：药品降价超预期、医保政策风险、产品销售和研发进度不及预期 【风险提示】 ⚠ 药品或耗材降价超预期 ⚠ 医保政策风险 ⚠ 产品销售及研发进度不及预期

【核心观点】 东吴证券报告聚焦蔚来汽车2026Q1业绩，营收255.3亿元同比增长112.2%，毛利率达19%超预期。同时，4月重卡出口3.9万辆同比增36%，非洲和东南亚贡献显著。报告推荐乘用车板块高端电动化个股如比亚迪、长城汽车，以及重卡头部车企中国重汽。风险包括贸易战升级和全球经济复苏不及预期，可能导致汽车出口受阻。 【关键要点】 • 蔚来Q1营收255.3亿元，同比增长112.2%，毛利率19%超预期 • 4月重卡出口3.9万辆，同比+36%，非洲高增76% • 短期看好乘用车复苏，推荐比亚迪、长城汽车等出口车企 • 重卡2026年内销预计80-85万辆，同比+3% • 客车政策延续，预计2026年公交销量同比+40% 【风险提示】 ⚠ 贸易战升级进一步超出预期 ⚠ 全球经济复苏力度低于预期