【核心观点】 本周智能汽车板块整体下跌，估值处于高位。报告看好L4级自动驾驶主线，推荐重点布局B端软件和硬件标的，如A股的千里科技、德赛西威、经纬恒润，港股的小鹏汽车、地平线机器人等。同时关注Robotaxi和Robovan应用场景的发展，但需警惕全球贸易摩擦、技术不及预期等风险。 【关键要点】 • 核心观点：继续看好2026年L4 RoboX主线，B端软件标的优于C端硬件标的。 • 投资建议：A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润；港股优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行、文远知行。 • 估值跟踪：智能汽车指数PS(TTM)为14.3x，处于历史高位，细分领域估值分化。 【风险提示】 ⚠ L3-L4智能化技术创新低于预期 ⚠ 全球贸易摩擦升级 ⚠ 全球经济复苏不及预期

【核心观点】 美容护理行业近期表现不及基准指数，估值处于低位但个股分化明显。行业正加速向科技化、绿色化及高质量发展转型，国货份额持续提升。分析师维持超配评级，重点推荐敷尔佳、珀莱雅等具备研发与渠道优势的龙头标的，但需警惕竞争加剧、政策变化及消费需求波动风险。 【关键要点】 • 行业估值低于历史中枢，PE约31.80倍 • 国货市场份额达57.37%，化妆品交易额同比增长2.83% • 科技赋能与绿色转型成为行业核心方向 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧及政策变化风险 ⚠ 产品开发不确定性及消费需求波动

【核心观点】 2026年全屋智能系统行业将全面进入空间主动智能时代，核心特征由统一操作系统、AI大模型、多模态交互与毫米波雷达等技术驱动，实现从被动响应到主动预判的交互革命。市场规模预计2026年突破万亿元，前装市场因PLC技术优势快速渗透，白色家电“去孤岛化”加速。行业重点转向适老化养老、健康管理等细分场景，并通过订阅制服务与方案设计费转型商业模式，推动从硬件驱动向系统服务驱动转变。 【关键要点】 • 技术演进：空间主动智能时代开启，毫米波雷达、端侧AI大模型、PLC-IoT等技术成熟，实现意图预判与无感化服务。 • 市场格局：前装市场渗透率超40%，产业链价值重心向中游系统整合与下游服务转移，2026年预计产值破1.2万亿元。 • 消费趋势：用户需求转向健康安全、主动智能体验，订阅模式与渠道转型（前装为主）成为新趋势。 • 核心赛道：适老健康监测、全屋空气管理等细分场景突破千亿级市场规模，白色家电互联渗透率提升显著。 【风险提示】 ⚠ 隐私安全焦虑与数据泄露风险 ⚠ 存量房改造成本高、用户接受度不足 ⚠ 头部品牌生态壁垒导致Matter协议功能受限 ⚠ 技术迭代快、标准化进程不确定性

【核心观点】 本报告分析了4月工程机械内外销维持两位数增长，尤其是挖掘机销量超预期，非挖品类复苏加速，出口增长持续。光伏行业面临价格竞争压力，组件成本逼近盈亏线。储能领域碳酸锂价格维持高位，系统价格有望上涨，但终端吸收能力有限。短期风险包括宏观经济波动、产业政策调整及竞争加剧。 【关键要点】 • 工程机械：4月国内挖掘机、装载机、汽车起重机销量同比增速分别为34.9%、17%、11.8%，非挖品类复苏，出口7类产品双位数增长。 • 光伏：行业主链价格平稳，但组件价格逼近成本线，终端抵触高价订单，供需失衡调整期。 • 储能：碳酸锂价格冲高，储能系统价格或继续上涨，但终端吸收能力有限。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济风险 ⚠ 产业政策风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 华鑫证券维持计算机行业推荐评级。报告聚焦AI技术突破：OpenAI推出ChatGPT个人理财功能，GPT-5.5首次突破ProgramBench测试。台积电发布AI算力架构，光互连技术进步显著，预计2030年前实现8倍带宽升级。投资建议关注半导体封装、AI应用领域龙头，推荐买入罗博特科、唯科科技、能科科技、合合信息。 【关键要点】 • OpenAI发布ChatGPT个人理财功能，首次接入金融隐私数据场景 • GPT-5.5模型突破ProgramBench测试，AI编程能力转向深度推理 • 台积电光互连技术进展明确，CoWoS封装良率达98% • AI算力租赁价格平稳，Token消耗量周度环比增长4.67% 【风险提示】 ⚠ AI底层技术迭代不及预期 ⚠ 政策监管与版权风险 ⚠ AI应用落地效果不及预期 ⚠ 公司业绩不达预期

【核心观点】 星枢天算作为核心发起单位，联合巡天千河、星算未来和星遥光宇三方，构建了高效+科研院所+科技企业协同创新体系，推进太空算力产业迈入新阶段。公司聚焦太空算力核心痛点，启动‘星枢计划’，重点突破在轨智能处理关键技术，实现从‘数据下传’到‘信息下传’的跨越式升级，打造天地协同一体化太空算力网络。预计2026-2028年归母净利润分别为6.8亿、10.1亿、13.6亿元，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 构建‘高效+科研院所+科技企业’协同创新体系，推进太空算力产业发展 • 成立星枢天算，由三方共同出资，其中巡天千河持股74%负责算力卫星制造，星算未来负责算力芯片与应用场景研发，星遥光宇负责光学相机和激光通信产品研发 • 启动‘星枢计划’，聚焦太空算力核心痛点，实现海量遥感数据从‘数据下传’到‘信息下传’的跨越式升级 【风险提示】 ⚠ 产业链价格波动风险 ⚠ 技术推进不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 商业航天业务推进不及预期

【核心观点】 嘉晨智能是一家专注于工业车辆电气控制系统及整体解决方案的制造商，与第一大股东杭叉集团深度合作，客户覆盖国内主要工业车辆厂商。公司近年来营收和净利润稳步增长，毛利率处于行业中上水平。主要投资亮点包括与核心客户的长期合作、技术壁垒以及多元化的应用领域拓展。 【关键要点】 • 与杭叉集团深度合作，为其提供电机驱动控制系统和整机控制系统，占公司收入四成以上。 • 深耕工业车辆电气控制系统领域，自主研发核心技术，提供'运动控制+车联网'的解决方案。 • 2023-2025年营业收入和净利润持续增长，YOY分别为11.93%-5.08%和-12.98%-24.15%。 • 毛利率处于同业中高位，但营收规模尚未达到可比上市公司平均水平。 【风险提示】 ⚠ 新股发行不确定性风险：询价流程后仍有可能无法成功上市。 ⚠ 基于公开资料的研究局限性：信息主要来自招股书等公开渠道，可能存在解读偏差。 ⚠ 同行业对比风险：选取的可比公司可能不够准确，影响估值参考。

【核心观点】 本周房地产市场呈现积极信号，47城新房成交面积同环比转正，环比增速达70.8%，同比提升12.2%，二线城市表现尤为突出。二手房成交同样亮眼，23城成交面积环比增长89.3%，同比攀升20.8%。一线城市房价止跌，库存去化周期环比下降，市场信心逐步恢复。政策方面，湖南、海南两地提高公积金贷款额度上限，优化购房环境。短期来看，政策与成交数据改善形成共振，部分房企或将在2027年估值修复中受益。建议关注基本面稳健的开发企业及持有型商业地产公司。 【关键要点】 • 新房、二手房成交同比环比转正，一线二线城市表现突出 • 房企融资净额改善，板块估值处于低位 • 湖南、海南提高公积金贷款额度上限，刺激购房需求 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险 ⚠ 销售与房价下行风险 ⚠ 市场信心修复不及预期风险

【核心观点】 4月一线城市新房环比上涨0.1%，二手房环比上涨0.4%，70大中城市新房价格环比降幅持平，二手房价格同比降幅收窄。政策持续性待观察，建议关注后续落地情况。 【关键要点】 • 一线城市新房价格环比上涨0.1%，北京环比下降0.2%，上海、广州、深圳分别上涨0.4%/0.1%/0.1% • 二手房价格方面，一线城市环比上涨0.4%，同比降幅较上月收窄0.6个百分点 • 政策端，4月政治局会议强调稳定楼市，深圳、广州等城市出台新稳楼市政策 【风险提示】 ⚠ 房地产行业下行风险 ⚠ 个别房企信用违约风险 ⚠ 房地产政策落地不及预期