中邮证券_业绩稳健增长，现金流大幅改善_20260526

【核心观点】 徐工机械2025年实现营收1008.23亿元，同比增长8.37%；归母净利润65.72亿元，同比增长8.96%。公司经营性现金流净额同比大幅增长148.42%，经营质量显著改善。毛利率微增至22.61%，期间费用率同比下降1.3pct。公司积极布局AI+工程机械领域，推动智能化产品和解决方案落地。预计2026-2028年营收和净利润持续增长，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 业绩稳健增长：2025年营收同比增8.37%，归母净利润同比增8.96%，扣非净利润同比增13.68% • 现金流大幅改善：经营性现金流净额同比增148.42%，经营质量显著提升 • 毛利率提升：工程机械行业毛利率同比提升0.04pct至22.61% • 智能化布局：推进AI+工程机械，实现无人驾驶矿卡、智能装载机等产品落地应用 • 盈利预测：预计2026-2028年营收和净利润持续增长，对应PE估值分别为14.43、11.33、9.69 【风险提示】 ⚠ 行业景气度不及预期风险 ⚠ 海外市场开拓不及预期风险 ⚠ 竞争加剧风险