买入
光储全球标杆，发力AI迎新机
东吴证券
| 曾朵红,郭亚男,胡隽颖
| 20260718
| 阳光电源
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📊 AI 智能摘要
核心观点
阳光电源作为全球领先的新能源电力电子企业，凭借强大的技术研发实力和全球化布局，在光伏逆变器、储能系统及新兴的AI电源领域持续巩固龙头地位。尽管短期储能盈利因原材料价格波动承压，但公司在AI电源（特别是SST）领域的突破及全球储能市场的强劲需求，为其提供了新的增长动能和广阔的未来发展空间。维持“买入”评级。
关键数据
- **公司概况：**
- 股价：105.84元 (一年最低71.55元，最高209.88元)
- 市净率：4.51倍
- 流通A股市值：168,023.98百万元
- 总市值：219,428.70百万元
- **业绩表现：**
- 2025年营收：89,184百万元 (同比增长14.55%)
- 2025年归母净利润：13,461百万元 (同比增长21.97%)
- 2026E 营业总收入：89,703百万元 (同比增长0.58%)
- 2026E 归母净利润：13,073百万元 (同比下降2.88%，基于毛利率承压调整)
- **储能业务：**
- 2025年储能收入：372.9亿元 (同比增长49.4%)
- 2025年储能发货量：43GWh (同比增长53.6%)
- 2026E 储能出货量：65GWh (同比增长约50%，海外占比80-90%)
- 2025年储能毛利率：36.5%
- 2026Q1 储能毛利率：28%
- **AI电源业务：**
- 新推出 **EnerNeo-SST** 系列产品，功率覆盖 **1.5MW~4.5MW**，功率密度达 **312kW/㎡**。
- 发布首日签订 **130MW** 订单。
- 目标市场：北美、欧洲、中东等全球头部云厂商。
买入
风险提示
- ⚠ ⚠ 竞争加剧风险：储能市场参与者增多可能导致价格战。
- ⚠ ⚠ 成本上升风险：上游原材料（如碳酸锂）价格波动影响毛利率。
- ⚠ ⚠ 国际贸易及政策变动风险：海外市场政策、贸易壁垒变化可能影响扩张。
- ⚠ ⚠ 海外本土化拓展不及预期风险。
- ⚠ ⚠ AI电源/AIDC业务进展不及预期风险。
- ⚠ ⚠ AI配储业务发展速度和规模低于预期风险。
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内容由 AI 基于研报原文分析生成，数据来源：东方财富
| 生成时间：2026-07-18 04:30