【核心观点】 安琪酵母2026Q1业绩增长显著，营收同比增长19.5%，净利润增长15.1%，国内市场需求复苏是主要驱动力。尽管毛利率有所提升，但成本压力和费用增加导致净利率小幅下降。公司维持"买入"评级，但未设定目标价。主要风险包括原材料价格波动、汇率变动、产能建设进度和海外市场拓展的不确定性。 【关键要点】 • 2026Q1营收45.3亿元，同比增长19.5%；净利润4.3亿元，同比增长15.1%。 • 国内市场需求复苏，酵母主业增长较快，海外市场增速放缓。 • 毛利率提升0.5个百分点，但净利率同比下降0.4个百分点，主要受成本和费用影响。 • 公司为全球最大YE供应商，产能建设稳步推进，海外成本优势有望提升。 • 预计2026-2028年EPS分别为2.12元、2.35元、2.62元，维持"买入"评级。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅波动 ⚠ 汇率大幅波动 ⚠ 产能建设进度不及预期 ⚠ 海外市场拓展受限

【核心观点】 鼎捷数智发布2026Q1季报，营收稳健增长但净利润仍受高研发投入影响。公司AI战略推进至规模化阶段，东南亚业务成为增长核心动力。预计2026-2028年净利润年增速28%-24%，维持‘增持’评级。 【关键要点】 • AI商业化加速落地，AI Agent超100个上架，工业应用生态逐步完善 • 东南亚业务高速增长60.87%，中国台湾地区AI业务保持双位数增长 • 半导体行业高景气推动签约额高增长，订单结构持续优化 【风险提示】 ⚠ AI应用开发数量及性能不及预期风险 ⚠ 制造业IT需求放缓风险 ⚠ 雅典娜平台迭代不及预期风险

【核心观点】 报告指出地产市场多维度数据回暖，政策持续加码支持楼市修复，核心城市楼市触底回升迹象明显，建材板块股价表现与地产数据背离，2026年或成行业拐点。建议关注景气赛道、消费建材及水泥龙头股。 【关键要点】 • 多维数据表明地产市场底部回暖，核心城市楼市触底回升 • 政策端密集出台支持楼市，聚焦改善性需求与降低购房门槛 • 建材板块股价表现与地产数据背离，存在投资机会 【风险提示】 ⚠ 经济恢复不及预期 ⚠ 化债力度不及预期 ⚠ 房地产政策不及预期

【核心观点】 报告分析了2026年5月农产品市场，核心观点指出生猪产能政策调控预期加强，叠加口蹄疫疫情，推动牧业大周期反转。看好肉牛和原奶景气周期上行，建议关注优然牧业、现代牧业、牧原股份等龙头企业。风险提示动物疫情和天气等因素。 【关键要点】 • 生猪产能收缩与政策调控共振，行业亏损加剧，龙头现金流改善 • 肉牛价格稳步上涨，看好牛周期反转行情 • 原奶价格或迎拐点，奶牛去化延续 【风险提示】 ⚠ 动物疫情（如口蹄疫）风险 ⚠ 恶劣天气影响供应风险

【核心观点】 东海证券月报指出，2026年4月半导体行业在AI驱动下需求旺盛，价格持续上涨，供需格局偏紧。全球半导体销售额同比大增79.19%，CSP资本开支大幅上调至8300亿美元，AI产业链企业业绩亮眼。建议关注AI基建、国产化及涨价受益标的，但需警惕需求复苏和国产替代不及预期。 【关键要点】 • AI驱动需求旺盛，半导体价格持续上涨，供需格局偏紧。 • 全球半导体销售额同比大增79.19%，CSP资本开支年增速从61%上调至79%。 • AI产业链（算力芯片、光器件、存储等）业绩表现亮眼，国产化进程加速。 • 半导体估值处于历史高位（PE 99.26%，PB 84.79%），重点持仓为细分龙头。 • 建议关注AI基建、国产化、涨价受益标的，如寒武纪、海光信息、江波龙等。 【风险提示】 ⚠ 下游需求复苏不及预期 ⚠ 国产替代进程不及预期

【核心观点】 2025年泸州老窖收入与利润同比下滑，主要因主动调整与行业需求承压，Q4出清库存导致Q1降幅收窄。公司通过渠道下沉、产品创新维持增长，预计2026-2028年EPS稳步提升，维持'买入'评级，但需关注经济复苏不及预期与竞争加剧风险。 【关键要点】 • 2025年收入257.3亿元（-17.5%），Q4主动出清库存，Q1收入降幅环比收窄。 • 产品结构下沉拖累毛利率，中高档酒销量下滑，其他酒类表现分化。 • 渠道下沉与数字化转型提升效率，新产品研发持续推进。 • 盈利预测：2026-2028年EPS分别为7.46元、7.94元、8.50元，对应PE 13-12倍。 【风险提示】 ⚠ 经济复苏不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 中邮证券首次覆盖国瓷材料，给予‘买入’评级。公司2025年营收同比增长13.24%，净利润微增0.91%。各业务板块协同发展，电子材料和新能源材料表现突出。预计2026-2028年营收和净利润持续增长，市盈率从63倍降至31倍。主要风险包括市场竞争和技术开发风险。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长13.24%，净利润微增0.91% • 各业务板块协同发展，电子材料和新能源材料增长强劲 • 首次覆盖给予‘买入’评级，目标价未明确 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 技术开发风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 东海证券维持众生药业（002317）'买入'评级。公司2025年业绩大幅修复，归母净利润同比增长192.18%，主要因资产减值损失大幅收窄至0.2257亿元。中成药与化学药业务稳健增长，创新管线多款药物获批上市或进入临床后期阶段，未来市场空间广阔。基于业绩表现，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，对应PE从54.80倍降至39.44倍。 【关键要点】 • 2025年收入同比增2.24%，净利润同比暴增192.18%，主因资产减值损失大幅减少 • 中成药与化学药双业务稳健，原料药业务同比增长90.97% • 创新药物放量可期：昂拉地韦纳入医保且拓展儿童用药，RAY1225三个适应症推进顺利，泛PDE抑制剂进入临床后期 【风险提示】 ⚠ 产品销售不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 研发进展不及预期风险

【核心观点】 常熟银行2025年年报及2026年一季报显示，公司营收和净利润实现双增长，存贷款规模稳步提升，净息差保持行业领先。非利息收入同比增长显著，资产质量优异。太平洋证券维持‘买入’评级，目标价未明确。风险包括规模增长不及预期、净息差收窄及资产质量恶化。 【关键要点】 • 2025年营收同比+6.51%，归母净利润+10.65%；2026Q1营收+6.74%，归母净利润+11.10%。 • 存贷款规模稳步增长，活期存款占比提升，存款活化趋势显著。 • 净息差2025年2.53%保持行业领先，2026Q1净息差企稳。 • 非利息收入同比增速达27.29%，手续费及佣金、投资收益大幅增长。 • 不良贷款率持续下降至0.75%，拨备覆盖率行业领先。 • 预计2026-2028年营收、归母净利润年均复合增长率约8%。 • 维持‘买入’评级，PB估值持续下探至0.55倍 【风险提示】 ⚠ 资产规模扩张不及预期 ⚠ 净息差持续收窄 ⚠ 资产质量恶化

【核心观点】 报告指出石化化工行业景气度明显回暖，主要受益于高油价带来的成本推动和地缘政治影响。2026年第一季度，石油石化和基础化工行业经营数据均显著改善，尤其在油价大幅上涨的背景下，上游行业库存价值提升，中下游盈利能力增强。分析师建议关注油气、钾肥、MDI、煤化工和蛋氨酸等直接受益于油价上涨和地缘政治的子行业，以及AI算力需求增长带来的电子树脂机会。 【关键要点】 • 石化化工景气度显著回暖，上游库存价值提升，中下游利润改善。 • 高油价持续高位运行，受地缘冲突（美伊冲突）影响，2026年油价中枢预计维持在85-90美元/桶。 • 细分行业分化明显，油气、钾肥、MDI、煤化工等受益，炼化和部分纺织链经营压力仍存。 • AI算力需求增长推动电子树脂需求，PCB电子树脂价格持续上涨。 • 投资组合推荐百龙创园、中国石油、新和成、亚钾国际、万华化学、联泓新科。 【风险提示】 ⚠ 油价波动风险，霍尔木兹海峡局势变化可能导致油气供应进一步紧张。 ⚠ 全球需求变化可能导致化工品价格波动，下游需求不及预期。 ⚠ 地缘政治风险（美伊冲突、霍尔木兹海峡封锁）可能影响原油供应稳定性。 ⚠ 行业资本开支放缓可能影响长期产能扩张，压制部分子行业增长。