国信证券_银行行业专题：居民偿债压力测算：零售不良演化_20260519

【核心观点】 2025年居民偿债压力显著，零售信贷增速放缓，结构重构，按揭占比下降，个人经营贷增长。零售不良率升至1.35%，信用卡和个人经营贷为主要风险领域。银行间资产质量分化严重，国有大行稳健，多数股份行和农商行承压。建议关注绩优股（宁波银行、招商银行）及高股息策略，警惕信用成本偏低但不良率上升的银行。 【关键要点】 • 居民债务收入比达26.3%，接近历史高点，消费贷和信用卡压力最大。 • 零售信贷增速降至1%，结构上按揭占比下降，个人经营贷成主力。 • 银行资产质量分化：国有大行稳健，股份行和农商行高风险贷款占比高。 • 投资建议：推荐绩优股（招商银行、宁波银行）和高股息策略（优质股份行）。 • 风险提示：宏观经济下行可能加剧居民偿债压力，零售不良暴露可能持续。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济超预期下行 ⚠ 居民杠杆率上升压力 ⚠ 政策退出导致个人经营贷风险暴露