【核心观点】 爱博医疗2026年一季度收入增速改善至11.50%，海外业务表现亮眼，但受隐形眼镜行业竞争和需求疲软影响，公司利润有所下滑。2025年收入增长5.15%，净利润下降30.96%，主要因资产减值和销售费用增加。公司通过收购德美医疗拓展布局，预计2026-28年归母净利润4.08亿、4.99亿、5.88亿元，同比增长52.1%、22.4%、17.8%。维持'优于大市'评级，当前PE为24.1-16.7倍。 【关键要点】 • 2026Q1收入增速11.50%，海外业务收入增长126.79% • 收购德美医疗拓展运动医学等高潜力赛道 • 下调2026-27年盈利预测，维持'优于大市'评级 【风险提示】 ⚠ 集采降价风险 ⚠ 竞争加剧风险 ⚠ 研发风险 ⚠ 销售不及预期

【核心观点】 报告聚焦耐用消费产业细分领域，重点关注新型烟草（FDA批准非烟草非薄荷醇电子烟）、潮玩（泡泡玛特、布鲁可新品及IP合作）和宠物经济（TOPS它博会业绩增长）。各板块中，新型烟草和潮玩景气度拐点向上，家居、造纸底部企稳。短期需关注新品推广及消费税政策变化。 【关键要点】 • 新型烟草：美国FDA首次批准非烟草非薄荷醇电子烟，KT&G新型烟草营收同比增51.6%，日本烟草加热卷烟份额提升 • 潮玩：泡泡玛特推出LABUBU冰箱及乐园新区域，布鲁可、TOP TOY获IP及代言支持 • 宠物食品：TOPS它博会首日订单额同比增长145.56%，客单价与转化率提升 【风险提示】 ⚠ 地产竣工恢复不及预期 ⚠ 中美贸易摩擦升级

【核心观点】 报告聚焦理想L9 Livis即将上市和特斯拉Robotaxi夜间运营两大事件。理想L9 Livis内饰升级、智能配置全面升级，将于5月15日上市。特斯拉Robotaxi在奥斯汀开启夜间无人运营，验证其纯视觉AI系统可靠性，推动无人驾驶商业化进程。4月新能源渗透率达60%以上，出海和智能化成为行业主题机会。 【关键要点】 • 理想L9 Livis定于5月15日上市，采用星环座舱设计，搭载4颗激光雷达和800V平台。 • 特斯拉Robotaxi在奥斯汀启动夜间无人运营，扩展至低光照环境，推动商业化落地。 • 4月新能源车零售渗透率超60%，出海主题表现亮眼，1-3月出口同比增速显著。 • 智能化赛道加速，智驾体验提升带动销量红利，机器人商业化进程受技术突破支持。 【风险提示】 ⚠ 行业需求不及预期风险 ⚠ 价格战加剧风险 ⚠ 新车型销量不及预期风险 ⚠ 技术迭代不及预期风险

【核心观点】 2025年医美板块整体承压，2026Q1边际改善，化妆品板块利润高增长，2026Q1延续增长并表现更优。分析师看好差异化产品厂商、连锁机构、国货美妆品牌及具备科研创新能力的公司，推荐美丽田园、爱美客、毛戈平等标的，风险包括消费复苏不及预期、竞争加剧和政策风险。 【关键要点】 • 2025年医美板块营收同比-1.1%，利润同比-28.5%，2026Q1营收+7.8%，利润-21.5%，港股表现优于A股。 • 2025年化妆品板块营收+5.2%，利润+33.3%，2026Q1营收+9.0%，利润+12.0%，国货品牌增长亮眼。 • 重点推荐医美差异化厂商、连锁机构及化妆品国货品牌，港股表现优于A股。 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 行业内竞争加剧 ⚠ 政策监管风险

【核心观点】 开立医疗2025年业绩显著改善，净利润同比增长38.54%，多产品线战略逐步进入收获期，尤其是内镜和IVUS产品线增长强劲。预计2026-2028年业绩将持续增长，维持‘买入’评级，目标PE区间逐步下降。 【关键要点】 • 2025年净利润同比增长38.54%，扣非净利润增长63.41% • 多产品线战略成效显著，内镜和IVUS产品线增长超30%和200% • 国内外业务均衡发展，2025年国际业务收入同比增长17% 【风险提示】 ⚠ 医疗设备集采降价风险 ⚠ 地缘政治波动风险 ⚠ 新品研发不及预期风险

【核心观点】 2026年是脑机接口行业从实验室走向规模化产业化的关键节点。报告指出，非侵入式与半侵入式技术率先商业化，侵入式技术仍处于审批和临床验证阶段。中国在脑机接口术语标准、医保支付和政策支持方面形成优势，行业呈现政策导向型增长。投资建议聚焦非侵入式、半侵入式技术及医保覆盖进展，风险包括技术迭代和国际竞争加剧。 【关键要点】 • 2026年是脑机接口规模化产业化元年，非侵入式与半侵入式技术率先商业化。 • 中国在脑机接口标准、医保支付和政策支持方面形成优势，政策导向型增长明显。 • 投资建议关注非侵入式+康复设备、半侵入式企业及医保覆盖进展，标的包括博睿康、阶梯医疗等。 • 风险包括技术迭代风险、商业化周期较长风险和国际竞争加剧风险。 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险：技术路线可能因新材料和算法突破而快速变化。 ⚠ 商业化周期较长风险：侵入式技术面临审批和临床验证，商业化进程不确定。 ⚠ 国际竞争加剧风险：中美技术竞争可能导致市场份额和利润空间压缩。

【核心观点】 报告指出，平安增持国寿H股显示保险板块信心，港交所重启黄金期货交易增强投资工具多样性。非银金融板块中，保险和券商业务表现较好，但需警惕市场波动风险。分析师维持"看好"评级。 【关键要点】 • 平安增持国寿H股至13%，人身险保费增长7.89%，显示保险行业经营信心。 • 港交所重启黄金期货交易，为投资者提供黄金配置工具。 • 证券板块经纪和投行业务增长强劲，IPO和再融资规模创新高。 • 期货行业净利润同比增长，主要受益于大宗商品价格波动加大套保需求。 【风险提示】 ⚠ 资本市场大幅波动风险 ⚠ 保费收入不及预期 ⚠ 长端利率大幅下行 ⚠ 市场交投活跃度下降 ⚠ 新发基金规模不及预期

【核心观点】 固德威2025年年报和2026年一季报显示，Q1业绩受汇兑损失、电芯涨价和确收节奏影响，环比下降但环比仍保持增长。预计Q2业绩将环比大幅增长，全年业绩持续高增。公司储能业务表现强劲，尤其在澳洲和欧洲市场，同时热泵和BIPV业务开始起量。 【关键要点】 • Q1业绩受汇兑和确收节奏影响，环比下降但环比仍保持增长。 • Q2业绩预计环比大幅增长，全年业绩持续高增。 • 储能逆变器出货和电池包业务增长强劲，尤其在澳洲和欧洲市场。 • 热泵和BIPV业务预计全年营收增长40%-50%。 • 上调盈利预测，预计26-28年净利润为12/17/23亿元，同比增长754%/50%/30%。 【风险提示】 ⚠ 储能行业竞争加剧 ⚠ 电芯价格波动影响盈利

【核心观点】 4月出口数据超预期回升（+14.1%），制造业PMI新订单改善，验证跨境电商景气度回暖。头部企业凭借规模效应、供应链议价能力和渠道布局，有效对冲成本与汇率波动，业绩确定性较强。黄金珠宝板块呈现需求分化，投资金需求受央行加仓带动高景气，推荐头部品牌。酒店行业周期复苏，首旅酒店直营占比高，经营杠杆大。风险包括业务拓展不及预期、内需消费疲软、国际贸易政策波动。 【关键要点】 • 跨境电商：4月出口数据超预期回升，头部企业受益于成本控制和市场抢占 • 黄金珠宝：投资金需求高景气，推荐老铺黄金、潮宏基 • 酒店：首旅酒店直营优势明显，推荐其受益行业回暖 【风险提示】 ⚠ 业务拓展不及预期 ⚠ 内需消费不及预期 ⚠ 国际贸易政策大幅波动