证券Ⅱ
增持
2026年中期证券行业投资策略报告：改革深化，转型持续，静待价值重塑
万联证券
| 王如冰
| 20260713
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📊 AI 智能摘要
核心观点
尽管短期估值压制因素边际弱化，但当前券商板块估值仍处于近十年20%分位，具备修复空间。2026Q1上市券商业绩同比增长超30%，行业基本面高景气，且政策持续推动科技金融改革，财富管理与国际业务成为长期成长关键。建议关注盈利能力强、国际化布局领先的头部券商及具备投行特色能力的精品券商。
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关键数据
- **营收与利润**：
- 2026Q1 43家上市券商归母净利润合计608亿元，同比增长39%（剔除负商誉影响），环比增长40%；调整后营收1507亿元，同比增长31%。
- 头部券商中，中信建投同比增速达99%，中小券商如信达证券(+121%)、财达证券(+115%)弹性显著。
- **业务结构**：
- 经纪、信用和投行业务收入同比增速分别为+45%、+89%、+33%，分别贡献41%、10%、6%的营收增量（根据东方财富Choice数据）。
- **估值与ROE**：
- 当前券商板块PB估值处于近十年约20%分位；行业整体ROE为2.11%（年化8.45%），同比提升0.52pct（根据万联证券报告数据）。
- **政策与趋势**：
- 国际业务与另类子盈利弹性显著，头部券商国际子ROE普遍高于母公司（图表35显示前十券商国际子ROE均值达8.5%，母公司ROE为3.8%）。
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风险提示
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内容由 AI 基于研报原文分析生成，数据来源：东方财富
| 生成时间：2026-07-13 17:13