【核心观点】 中国医药工业在政策驱动下逐步转型，自主创新加速，创新药国际化取得突破，但受医保控费和集采影响，行业整体营收增速放缓甚至负增长，利润空间受到挤压，但创新药产业占比提升，成为新的增长点。 【关键要点】 • 政策方面：审评审批改革、医保控费、集采常态化重塑行业生态，推动创新药发展。 • 市场增长：终端市场增速下行，集采导致仿制药价格下滑，但创新药占比提升至7.1%。 • 创新药发展：国产新药获批数量创新高，技术授权交易活跃，企业出海加速，中国创新药影响力提升。 • 风险提示：集采常态化、医保控费持续、创新药商业化落地难、政策不确定性等。 • 未来展望：创新驱动转型是“十五五”发展的核心，创新药将成为拉动行业增长的关键力量。 【风险提示】 ⚠ 集采常态化导致仿制药价格持续下滑，影响企业盈利能力。 ⚠ 医保控费和政策调整增加行业不确定性。 ⚠ 创新药研发成果转化和商业化落地面临挑战。 ⚠ 国际市场竞争加剧，出海进程存在政策和市场风险。

【核心观点】 本报告首次覆盖天华新能（300390.SZ），聚焦于公司在氢氧化锂领域的龙头地位和与宁德时代的深度绑定。公司通过战略转型切入锂电赛道，拥有13.5万吨氢氧化锂产能，并加速锂矿资源布局，有望在锂价上行周期中实现业绩弹性。报告给予买入评级，预计2026-2028年净利润增速分别为1076.9%、12.3%和21.5%，当前PE为14倍。 【关键要点】 • 公司起家于防静电产品，2018年与宁德时代合作切入锂电赛道，成长为氢氧化锂龙头。 • 深度绑定宁德时代：天宜锂业（75%控股）和Ogapa锂矿（37.5%权益）等核心资产由宁德时代间接参与。 • 锂价进入上行周期：供需格局转向紧平衡，公司产能扩张和锂矿自给率提升有望降本增效。 • 盈利预测：2026-2028年净利润预计为47.3/53.2/64.6亿元，PE分别为14/13/10倍。 • 风险提示：项目进度、锂价下跌风险。 【风险提示】 ⚠ 项目进展不及预期风险 ⚠ 新能源汽车和储能需求增长不及预期 ⚠ 锂价大幅下跌风险

【核心观点】 报告聚焦SpaceX最新IPO进展（1.77万亿美元估值），强调其军事订单增长（64.5亿美元）及全箭复用技术革新，认为这对我国商业航天产业链产生提振。同时，国内商业航天加速发展（如垣信一周三发、政策支持），通信板块整体表现优于大盘，建议关注商业航天与光通信领域。 【关键要点】 • SpaceX以1.77万亿美元估值在纳斯达克上市，预计募资750亿美元（含绿鞋）。 • 获美军64.5亿美元订单，推进星链军事化应用，构建军民融合生态。 • 国内商业航天加速：垣信卫星实现一周三发，政策与资金协同支持全产业链发展。 • 通信板块本周上涨3.88%，商业航天与光通信被列为投资重点方向。 【风险提示】 ⚠ 商业航天需求不及预期 ⚠ 前沿技术商业化落地不及预期 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 赛英电子是专业从事功率半导体器件关键部件研发制造的北交所上市公司，聚焦陶瓷管壳和封装散热基板业务。公司2025年营收同比增长31%，净利润增长19%，核心业务陶瓷管壳及配件增速达44%。产品广泛应用于特高压、新能源发电、智算中心等领域，2024年陶瓷管壳全球市占率约30%。首次覆盖给予‘增持’评级，目标价47.67元，对应2026年PE为47倍。 【关键要点】 • 主营业务：陶瓷管壳/封装散热基板，应用于特高压、新能源发电、智算中心等场景 • 业绩表现：2025年营收6亿元（+31%），净利润8808万元（+19%）；2026E净利润9.9亿元，PE47倍 • 技术优势：掌握陶瓷管壳钎焊和封装散热基板核心技术，专注高毛利率陶瓷管壳产品 • 市场空间：受益于特高压、新能源汽车、IGBT国产化进程，功率半导体器件需求持续增长 【风险提示】 ⚠ 客户集中度较高风险（前五大客户占比80%） ⚠ 原材料价格波动影响毛利率风险 ⚠ 技术迭代风险

【核心观点】 海外核电行业铀价持续上涨，长协价格创2009年以来新高，反映核燃料供需紧张。美国Urenco扩建浓缩铀产能，推动核燃料自主化。小型模块化反应堆(SMR)商业化进程加速，获得资本市场支持。核电产业链迎来燃料涨价、资本扩张和需求增长三重催化，看好铀矿、浓缩铀及先进核能方向。 【关键要点】 • 铀价上涨：5月长协价94美元/磅创2009新高，反映全球核电燃料需求增长 • 核燃料自主化：Urenco扩建美国浓缩铀产能50%，助力西方重建核燃料供应链 • SMR商业化加速：亚马逊、Newcleo等企业布局，技术验证迈向产业化落地 • 投资建议：看好铀矿、浓缩铀、先进核能产业链，建议关注相关企业 • 风险提示：技术、政策、商业化落地不及预期 【风险提示】 ⚠ 技术推进不及预期 ⚠ 政策预算不及预期 ⚠ 商业化落地不及预期

【核心观点】 东鹏饮料（605499）发布公司点评报告，指出其'补水啦'战略升级，新品孵化持续推进，同时公司实施大额A股回购与H股增持，彰显长期发展信心。预计2026-2028年营业收入和净利润持续增长，维持'买入'评级，目标价暂未给出。 【关键要点】 • 补水啦战略升级，签约姆巴佩提升品牌影响力，拓展东南亚市场。 • 三维增长体系：渠道下沉、新兴场景拓展、海外布局并举。 • A股10-20亿元回购与H股1-2亿增持，增强股东信心。 • 2026年预计营收不低于20%增长，2026-2028年EPS分别为7.47元、8.92元、10.56元。 【风险提示】 ⚠ 新品推广不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 菲沃泰是一家专注于纳米薄膜技术的国内厂商，首次被中邮证券覆盖，给予“买入”评级。公司通过全链条自研打破海外技术垄断，产品应用从消费电子扩展至新能源汽车电子、AI服务器及机器人领域。预计2026-2028年营收和净利润年均增速超20%，主要增长动力来自消费电子复苏、车载电子渗透提升及AI算力需求增加。风险包括技术迭代不及预期、市场竞争加剧及客户导入进度滞后。 【关键要点】 • 全链条自研：覆盖设备、配方、镀膜代工，服务消费电子、新能源汽车电子、AI服务器等多领域 • 技术突破：FTCX1000E设备实现一腔多膜，提升成膜一致性和工艺稳定性 • 下游拓展：消费电子回暖、车载电子定点量产、AI液冷服务器批量供应、机器人领域应用突破 【风险提示】 ⚠ 技术迭代和研发投入不及预期的风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 客户导入不及预期风险

【核心观点】 2026年5月25日至29日，风电行业共13个招标项目启动，规模1308MW，涉及7家开发商。中标规模总计1561.4MW，中标均价1888元/kW，中标企业包括金风科技、运达股份等。投资建议关注海风产业链及具备海外订单能力的企业。 【关键要点】 • 5月风电招标规模1308MW，中标规模1561.4MW，均价1888元/kW • 中标企业包括金风科技、运达股份、东方风电等 • 投资建议：关注海风产业链及海外订单能力优异的企业 【风险提示】 ⚠ 政策落地不及预期 ⚠ 产业链价格波动 ⚠ 投资不及预期

【核心观点】 SOFC（固体氧化物燃料电池）作为高效清洁的发电技术，核心优势在于高发电效率、低排放和燃料灵活性，尤其适合数据中心等场景。北美能源紧张推动SOFC主电源逻辑上行，尤其受益于OBBBA法案，经济性逐步显现。东吴证券看好SOFC长期增长，预测2030年AIDC领域市场规模达3081亿元，建议关注具备技术优势和产能扩张能力的企业，如潍柴动力。 【关键要点】 • SOFC是高效清洁的发电技术，核心优势包括高发电效率（50%-60%）、低排放、燃料来源丰富且无需贵金属催化剂。 • 北美能源紧张（如PJM区域电价涨幅达7.1%）推动SOFC主电源需求，尤其数据中心领域应用占比40%。 • SOFC成本占比中，电堆占34%以上，电解质支撑体方案成熟但运行温度高，金属支撑体方案成本低且启动快。 • 潍柴动力持有Ceres Power 19.9%股权，获技术授权，未来MW级项目落地在即，具备国内先发优势。 • SOFC成本为306元/kWh，LCOE低至0.066美元/kWh，具备竞争力，但材料高温特性是降本关键挑战。 【风险提示】 ⚠ 产能扩张不达预期 ⚠ 北美用电需求低于预期 ⚠ 地缘政治动荡风险 ⚠ SOFC技术路线变革风险 ⚠ 原材料成本波动风险

【核心观点】 中邮证券首次覆盖京东方A，给予"买入"评级。公司显示器件业务稳固，柔性OLED和物联网创新业务表现突出，与康宁合作拓展玻璃基板市场。预计2026-2028年收入和净利润稳步增长，市盈率逐步下降。风险包括需求不及预期、市场竞争加剧及新产品进展缓慢。 【关键要点】 • 主业显示器件业务营收增长0.9%，LCD和OLED技术领先，柔性OLED出货量持续增加。 • 布局物联网、传感、MLED及智慧医工四大方向，多个终端领域实现突破，与康宁合作开发玻璃基板和折叠屏技术。 • 2025-2028年预计收入2259-2757亿元，净利润82-164亿元，市盈率从35.36降至12.63倍。 • 首次覆盖给予"买入"评级，目标价未提供。 【风险提示】 ⚠ 显示器件市场需求不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧导致利润下滑风险 ⚠ 新产品研发和商业化进度不及预期风险