研报库

伊朗局势下航空复盘：周期插曲，否极泰来

### 核心观点 伊朗局势缓和与油价波动驱动航空业周期性调整，供给端运力收缩与需求端商务旅行复苏形成结构性机会，当前估值处于历史低位，存在布局潜力。 --- ### 关键数据 #### 地缘与供给 - **油价影响**：2026年3-5月布伦特原油同比+43%/78%/68%，新加坡航煤同比+130%/147%/94%；国航Q2用油成本估算211亿元，同比增加95亿元。 - **运力收缩**：国内6家上市航司1-4月机队合计净退出5架，年化增速-0.44%；总航班量2026年4-6月同比分别-1.3%、-7.5%、-6.8%。 #### 需求与估值 - **旅客量**：2026年Q1行业旅客量同比+6.5%，国际航线同比+10%；东航-上海虹桥-深圳宝安航线商务客群单客收入同比+9.3%。 - **市场定位**：国航2026年Q1单客收入1008元，同比+3.25%；国内航线票价4月、5月同比+16%/+17.3%。 --- ### 评级与估值（如有） - **行业评级**：看好（维持） - **具体公司评级**：暂未披露（报告未明确提及） - **依据**：基于油价回落预期与供给侧约束强化下的需求改善潜力。 --- ### 风险提示 - ⚠ **油价持续高位**：若国际油价保持当前水平，将抑制航空盈利恢复。 - ⚠ **地缘局势恶化**：伊美冲突升级可能引发新一轮航班削减。 - ⚠ **运力投放不及预期**：飞机交付延迟或停场率上升将加剧供给过剩风险。 --- 内容生成时间：2025年3月2日 数据来源：华源证券行业专题报告

空运速率追踪器

### 核心观点 2026年第二季度全球空运市场受中东冲突影响显著，航空货运价格飙升至多年高位，主要由产能收缩和燃料成本上升驱动。尽管5月部分空域恢复开放，但地缘政治风险仍限制运价快速回落，市场情绪普遍预期未来三个月运价将继续上涨。 --- ### 关键数据 - **航空货运现货价格**：2026年4月全球空运运费达每公斤3.34美元，同比上涨30%，为2022年10月以来最高水平（Freightos数据）。 - **产能收缩**：国际航空运输协会（IATA）数据显示，2026年3月国际可用货运吨公里（ACTK）同比下滑6.8%，货运吨公里（CTK）减少5.5%（IATA）。 - **燃料成本**：2026年5月全球航空煤油价格指数达470.4点，同比上涨275.8点（+141%），环比上涨180.8点（IATA）。 - **需求变化**：3月全球航空货运需求萎缩4.8%，中东地区承运商业务量下降54.3%，亚太地区增长5.4%（IATA）。 - **市场预期**：73.1%的受访者预期亚洲至北美西海岸航线运价未来三个月显著上涨，全球范围内运价上涨预期占比达70.5%（GSCi数据）。 --- ### 评级与估值（如有） - **评级**：中性 - **目标价**：无 - **依据**：当前运价高企主要受地缘政治和供给侧冲击驱动，需求端结构性支撑有限，短期内难现大幅回调，长期需关注产能恢复和燃料价格走势。 --- ### 风险提示 - ⚠ 中东冲突持续或升级导致产能进一步收缩 - ⚠ 航空煤油价格波动加剧成本压力 - ⚠ 地缘政治风险影响航线恢复进度 --- **内容生成时间：2026年第二季度** **数据来源：东方财富研究报告**

2026H2航空投资策略暨行业框架：赔率与胜率兼具

【核心观点】 2026年下半年航空板块受益于油价缓解和供需紧平衡。油价从高位回落将提升航司业绩弹性，客座率维持高位为票价改善铺路。投资建议买入中国国航（H、A）和南方航空（H、A），推荐吉祥航空和春秋航空（高确定性低估值）。风险包括油价持续上涨、汇率贬值、地缘局势不确定性和需求不及预期。 【关键要点】 • 油价缓解（7月可能回落）将显著改善航司盈利，从'被压制'到'弹性兑现'。 • 供需关系紧平衡：供给端受限（交付难、发动机问题、飞机老龄化），需求端客座率高（历史最高位），高铁提价改善票价参照系。 • 投资建议：买入国航（H、A）、南航（H、A）；推荐吉祥航空（单机市值分位数仅1%）和春秋航空（高油价受损最少）。 【风险提示】 ⚠ 油价持续上涨 ⚠ 汇率贬值 ⚠ 地缘局势不确定性增强 ⚠ 需求不及预期

航班排放信息对消费者需求的影响：来自美国航空业的证据

【核心观点】 该研究报告分析了航班排放信息披露对消费者需求的影响，发现信息披露显著提高了消费者对排放的敏感度，需求排放弹性从0.23增加到0.28，隐含支付意愿每吨增加33美元。研究基于美国航空业数据，使用离散选择模型，强调信息披露可作为低成本工具推动低碳选择，但需注意排放数据的可信度和行业协调问题。 【关键要点】 • 排放信息披露提高了消费者对航班排放的敏感度，需求弹性增加22% • 隐含减排支付意愿每吨增加33美元，大幅提升了低碳选项的吸引力 • 反事实模拟显示，强制披露可进一步增强消费者响应，但需确保排放数据的准确性和第三方验证 【风险提示】 ⚠ 排放数据可信度不足可能导致漂绿风险，影响消费者信任 ⚠ 消费者行为可能受其他因素影响，如票价和旅行时间，导致需求弹性不一致 ⚠ 监管协调和行业标准缺失可能延缓信息披露的推广和效果

航空服务行业更新

【核心观点】 航空服务行业在2026年初面临OEM交付恢复不均衡、技术工人短缺和并购活跃的市场环境。OEM交付进度差异导致维修和MRO需求增加，劳动力短缺进一步加剧了供应链紧张。并购活动频繁，涉及FBO、MRO和航空配件等领域，推动行业整合和专业化服务发展。技术工人培训和数字工具投资有望提升生产力，但普惠发动机问题和劳动力市场紧张仍是关键挑战。 【关键要点】 • OEM交付恢复不均衡，加剧维修和MRO需求 • 技术工人短缺，劳动力市场紧张 • 并购活跃，扩展FBO、MRO和航空配件业务 【风险提示】 ⚠ 技术工人短缺导致的供应链紧张 ⚠ 普惠发动机问题延长维修周期 ⚠ 劳动力市场波动影响服务质量

航空机场2026年5月数据点评：高油价导致航司短期承压

【核心观点】 2026年5月，高油价导致航空公司短期承压，国内航线运力同比下降约6.2%，航司减班控量以维持客座率和收益；国际航线客座率同比提升3.7%但高位回落。建议关注大型航司业绩弹性，因油价上涨已部分反映在股价中，预计6月压力持续，7月可能缓和。 【关键要点】 • 高油价推高航司成本，国内航线运力同比下降6.2%，航司减班控量维持客座率 • 国际航线客座率同比提升3.7%但环比下降，中东局势缓和影响减弱 • 春秋航空逆势增投运力，得益于高客座率对冲成本 • 预计6月成本压力持续，7月燃油成本可能缓和 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行 ⚠ 民航政策变化 ⚠ 安全事故 ⚠ 油价汇率大幅波动 ⚠ 异常天气因素 ⚠ 国际局势变动