研报库

【核心观点】 2026年煤炭行业供需格局改善，供给端受"反内卷"政策和安监趋严影响收缩，需求端受益于用电需求增长及AI算力提升，动力煤价格中枢上移。行业高分红特性凸显长期投资价值，但需警惕宏观经济复苏不及预期及地缘冲突风险。 【关键要点】 • 供需双紧支撑煤价：国内供给受限、印尼出口管控导致进口减少，需求端用电量增长叠加AI算力扩张 • 政策引导行业转型：市值管理考核推进，煤企分红比例持续提升，行业周期弱化 • 估值吸引力提升：低利率环境下红利资产价值凸显，适合低风险偏好资金配置 【风险提示】 ⚠ 宏观经济复苏不及预期导致有效需求不足 ⚠ 地缘政治冲突持续发酵引发供应链风险

【核心观点】 5月进口煤量同比收缩7.7%，但当月进口价格大幅上涨20%，主因动力煤减量及印尼RKAB配额调整预期。报告指出印尼可能减产对华出口，关注低卡煤价格机会；蒙古煤炭进口增长但面临运输瓶颈；夏季厄尔尼诺或影响印尼煤炭出口，需关注需求端低卡煤需求及供应端运输受限风险。 【关键要点】 • 印尼RKAB配额调整预期影响煤炭出口，维持减产预期。 • 蒙古煤炭进口高增长但面临运输瓶颈，下半年增速可能下降。 • 夏季厄尔尼诺可能引发电煤需求增加，印尼煤炭出口减少。 【风险提示】 ⚠ 国内需求不及预期 ⚠ 国内供给显著增加 ⚠ 国际煤价大幅下跌

【核心观点】 本周煤炭市场供需紧平衡，供应端受安监和环保检查影响，供给弹性减弱；需求端迎峰度夏高温天气支撑需求，电厂日耗攀升。动力煤港口库存下降，产地煤价分化；炼焦煤供给极度紧张，焦炭提涨传导，价格加速上行。行业评级维持看好，但需警惕需求回落和政策风险。 【关键要点】 • 煤炭供应紧张，主产区安监、环保检查导致供给收缩，进口补充有限 • 动力煤港口库存下降，产地煤价分化，国际煤价坚挺 • 炼焦煤供给极度紧张，焦炭提涨落地，价格加速上行，稀缺煤种溢价凸显 • 终端需求受高温天气支撑，但需关注政策调整和需求季节性回落风险 【风险提示】 ⚠ 终端需求大幅回落 ⚠ 政策调整导致供给变化 ⚠ 板块轮动加快及突发利空事件

【核心观点】 报告指出，美伊局势缓和导致煤炭板块大幅回调，但基本面和政策面共振支撑板块中长期需求，当前处于新一轮周期上行初期。短期需求升温且供给约束未改，煤价底部已确立，板块估值有望重估。建议逢低配置高股息+顺周期标的，重点关注中国神华、陕西煤业、潞安环能等央国企及资源稀缺公司。 【关键要点】 • 美伊缓和压制板块情绪，煤炭价格短期承压 • 基本面支撑强劲：日耗增加、产能利用率下降、供需格局改善 • 中长期供需偏紧格局未变，煤价中枢上移趋势延续 • 板块估值重估空间存在，高股息+弹性属性突出 【风险提示】 ⚠ 安全环保政策趋严限制供给释放 ⚠ 下游需求超预期下滑 ⚠ 宏观经济下行风险

【核心观点】 本周煤炭行业供需格局偏紧，动力煤供应受限导致库存下降，价格维持稳定；冶金煤因安全检查和下游需求强势提涨，价格持续高位运行。分析师建议关注国内供给约束下的煤化工企业及动力煤相关个股，短期煤价存在上涨可能，但需警惕政策变动和进口增加风险。 【关键要点】 • 动力煤供应趋紧，环渤海港口库存周降7.09%，安全检查影响煤矿生产 • 焦煤价格第八轮提涨落地，京唐港主焦煤价格周涨3.77%，库存同步下降 • 海外局势缓和但油价支撑煤化工战略价值，国内供给约束下煤价有支撑 【风险提示】 ⚠ 反内卷政策效果不及预期 ⚠ 下游需求大幅回落 ⚠ 进口煤炭量增加

【核心观点】 报告认为煤炭供给端受政策影响收缩，需求端进入旺季，价格支撑强劲。动力煤和炼焦煤价格已触底反弹，建议通过'周期弹性+红利双逻辑'布局行业，推荐关注晋控煤业、兖矿能源、中国神华等个股，目标价参考800-2064元区间。风险包括经济下行、进口煤增加及能源替代加速。 【关键要点】 • 煤矿开工率下降2.1个百分点，供给收缩明显 • 动力煤秦港Q5500报价863元/吨，炼焦煤京唐港报价2200元/吨，价格持续上涨 • 投资评级：看好（维持） • 目标价：动力煤800-860元（电厂盈亏线），炼焦煤1608-2064元 • 推荐主线：周期逻辑（晋控煤业、兖矿能源）、红利逻辑（中国神华）、成长逻辑（新集能源） 【风险提示】 ⚠ 经济增速下行风险 ⚠ 进口煤炭大幅增加风险 ⚠ 可再生能源加速替代风险

【核心观点】 山西矿难导致煤炭供应收缩，尤其炼焦煤供应偏紧，利好焦煤价格上涨。夏季厄尔尼诺预期可能提振需求，支持电煤价格上涨。短期煤价仍有支撑，但需关注海外局势变化和进口增加风险。 【关键要点】 • 山西矿难致供应收缩，炼焦煤价格受冲击较大。 • 夏季厄尔尼诺预期可能提振电煤需求，煤价上涨预期存在。 • 海外局势缓和，但油价波动影响煤炭战略价值。 • 国内需求分化，火电、焦炭需求增速放缓，生铁、水泥需求疲软。 【风险提示】 ⚠ 供给收缩不及预期，需求回升不及预期 ⚠ 进口煤大幅增加 ⚠ 海外局势反复

【核心观点】 潞安环能作为山西喷吹煤龙头，享受高新技术企业15%税率优惠，业绩弹性显著。预计2026-2028年净利润37.59亿、41.21亿、46.85亿元，同比增速237.1%/9.6%/13.7%。维持'买入'评级，当前PE 15.4倍。资源储量超13亿吨，产能扩张支撑长期增长。财务稳健，股息率具吸引力。风险包括煤价波动、产能投放不及预期及下游需求复苏缓慢。 【关键要点】 • 喷吹煤市占率第一，享受15%税收优惠，业绩弹性强 • 2026-2028年盈利预测上调，2026年同比增237.1% • 百亿探矿权注入，新增资源量13亿吨，产能逐步释放 • 财务健康，资产负债率41.56%，股利支付率超50% • 维持‘买入’评级，目标PE降至12.3倍 【风险提示】 ⚠ 煤价大幅波动风险 ⚠ 产能投放不及预期 ⚠ 下游需求复苏不及预期

【核心观点】 煤炭行业周报核心观点：供给收缩预期持续强化，叠加需求走强，煤价维持强势上涨。A股煤炭板块跑赢市场，动力煤（Q5500坑口价环比涨120元）和炼焦煤价格大幅上行，安监升级及进口受限是主要推手。维持行业看好评级，关注高景气度下的板块机会。 【关键要点】 • 二级市场：煤炭板块周涨幅6.66%，跑赢沪深300指数，资金流向价值防御板块。 • 动力煤：产地、港口及国际价格全线上涨，主因安监升级与需求旺季共振。 • 炼焦煤：供给收缩预期延续，港口价格快速上行，焦炭提涨传导产业链。 • 行业展望：供需偏紧支撑煤价高位运行，内外价差倒挂抑制进口补充。 • 事件驱动：山西煤矿事故引发安监核查，叠加迎峰度夏保供政策博弈加剧。 【风险提示】 ⚠ 终端需求不及预期或政策监管超预期加强导致供给收缩力度下降。 ⚠ 板块轮动加快或突发安全/环保事件引发市场情绪波动。 ⚠ 国际局势变化或进口政策调整影响煤炭进口补充节奏。

【核心观点】 报告指出，煤炭板块或迎来上行窗口。供给端安全检查扩大导致供应收缩，需求端夏季用电高峰及补库需求启动，推动动力煤和炼焦煤价格上行。分析师维持'看好'评级，建议布局周期与红利双逻辑的煤炭企业，关注供需改善带来的盈利修复机会。 【关键要点】 • 煤市供应收缩叠加需求升温，动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 • 价格修复将经历四个阶段：长协机制修复、盈利均分、惯性上行至电厂盈亏平衡线（860元/吨） • 焦煤目标价参考比值计算：京唐港主焦煤与动力煤比值2.4倍，对应目标价1608-2064元/吨 【风险提示】 ⚠ 经济增速下行 ⚠ 进口煤炭增加 ⚠ 可再生能源替代加速

【核心观点】 短期产地安检收紧，港口动力煤价环比上涨19元/吨，基本面呈现供给收缩、需求温和回暖格局。预计煤价偏强震荡，推荐关注低估值动力煤/焦煤标的，如昊华能源、广汇能源。 【关键要点】 • 短期产地安检收紧支撑煤价，港口动力煤价环比上涨19元/吨至854元/吨。 • 环渤海四港库存环比增加3.67%，需求端采购偏谨慎，供给释放有限。 • 分析师维持 '增持'评级，建议关注低估值动力/焦煤弹性标的。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 保供政策力度超出预期

【核心观点】 山西证券指出，受山西煤矿安全事故影响，煤炭供给收缩预期增强，动力煤和冶金煤价格双双上涨，库存下降。预计短期供应受限，旺季需求逐步启动，煤价有望继续上行。建议关注海外布局和煤化工关联性高的公司，如兖矿能源、中煤能源等，以及受益于供给侧收缩的炼焦煤企业，如山西焦煤、潞安环能等。 【关键要点】 • 供给收缩：山西矿难导致多数煤矿停产检查，供应趋紧，动力煤和冶金煤价格显著上涨。 • 需求启动：随着气温升高，煤炭旺季需求有望逐步启动，叠加供给收缩，价格支撑强劲。 • 进口收缩：印尼资源民族主义升级，低卡煤进口预计继续收缩，国内煤炭安全重要性凸显。 【风险提示】 ⚠ 反内卷政策效果不及预期 ⚠ 需求大幅回落 ⚠ 进口煤增加