【核心观点】 万联证券分析指出，2026Q1大消费板块基金重仓比例连续8个季度下降，环比降至4.11%，处于历史低位，较平均水平有较大差距。食品饮料及家用电器子板块重仓比例环比降幅明显。尽管消费复苏缓慢，但政策支持有望推动内需提振，建议关注食品饮料、社会服务、商贸零售等细分领域的结构性机会。 【关键要点】 • 大消费板块基金重仓比例连续8季度下降，目前处于历史低位。 • 食品饮料和家用电器重仓比例环比降幅明显，其余子板块保持稳健。 • 国内消费处于筑底阶段，政策支持内需提振，有望推动消费复苏。 【风险提示】 ⚠ 政策力度不及预期风险 ⚠ 消费复苏不及预期风险 ⚠ 宏观经济增速放缓风险

【核心观点】 报告指出，国内券商受限于净资本监管，杠杆率低，ROE波动大，而现代投行通过高杠杆和多元化业务实现稳定高ROE。以高盛、摩根士丹利为例，其成功源于差异化客户定位和机构业务转型。国内行业加速整合，头部券商如中信、中金估值有望提升。核心逻辑：商业模式升级、客户壁垒构建、科技降本增效。 【关键要点】 • 传统券商与现代投行差异：杠杆率（4-5倍vs10倍以上）、业务模式（通道vs非方向性中介）、ROE稳定性 • 头部券商经验：高盛聚焦机构、摩根士丹利深耕企业客户、瑞银服务高净值客户 • 国内行业趋势：并购整合加速（中信单季利润超百亿、国泰海通合并） • 投资建议：推荐中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券 • 估值重估逻辑：非方向性业务扩张→稳定利差→ROE中枢10%+ 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行 ⚠ 市场大幅波动 ⚠ 监管政策收紧 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 本周基础化工行业指数下跌1.46%，跑输沪深300指数0.25%。氟乐灵、硫酸、丙烷、新加坡汽油和石脑油价格涨幅居前。欧盟碳边境调节机制（CBAM）全面征收，对中国碳市场构成挑战，凸显绿色转型必要性。中国化工央企被要求推进绿色低碳供应链，优先采购低碳产品，带来绿色化学品市场机会。风险包括原材料价格波动和宏观经济不确定性。 【关键要点】 • 基础化工行业指数本周收4905.61点，下跌1.46%，跑输沪深300指数。 • 氟乐灵、硫酸、丙烷、新加坡汽油和石脑油价格涨幅居前。 • 欧盟CBAM机制自2026年1月1日全面实施，首期定价75.36欧元/吨CO₂当量，对中国碳市场抵扣资格构成挑战。 • 中国国务院国资委发布《指引》，要求央企推进绿色低碳供应链，设定2030年碳达峰和2035年全面绿色目标，优先采购低碳产品。 • 化工行业面临传统高碳产品被挤出和绿色产品需求增长的机遇。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅波动 ⚠ 产能建设进度不及预期 ⚠ 贸易摩擦加剧 ⚠ 宏观经济增长不及预期

【核心观点】 生猪养殖行业4月猪价持续低位振荡，产能过剩局面未根本改善。政策修订将能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，引导产能去化。头部企业如牧原股份短期承压，但长期受益于出清，估值仍具吸引力。 【关键要点】 • 4月猪价触底反弹但整体低迷，5月预计维持低位震荡，供给宽松局面未扭转 • 能繁母猪存栏同比下降3.3%，政策修订下调正常保有量至3750万头，产能去化持续推进 • 行业亏损持续7-8个月，压栏猪源出栏将对6月猪价形成压制 • 建议关注牧原股份、温氏股份等成本控制能力强的头部养殖企业 【风险提示】 ⚠ 产能去化不及预期 ⚠ 动物疫病风险（如南非猪口蹄疫） ⚠ 成本控制不及预期

【核心观点】 报告指出，受地缘政治冲突影响，国内LNG出厂价月环比上涨20.32%，欧洲TTF价格月环比大涨20.03%；欧洲天然气进口量同比下降3.65%。中国天然气产量环比上升，但表观消费量同比下降15.75%。主要风险包括地缘政治动荡、能源价格波动及需求不及预期。 【关键要点】 • 国内LNG出厂价月环比上涨20.32%，欧洲TTF价格月环比上涨20.03% • 欧洲天然气进口量同比下降3.65%，自俄罗斯进口量降幅扩大 • 中国天然气产量环比增1.46%，但表观消费量环比降15.75% • 美国和欧洲天然气库存量月环比均显著上升 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 能源价格大幅波动风险 ⚠ 需求不及预期风险

【核心观点】 本周低空经济指数下跌2.05%，相对沪深300跌幅1.79%，成交额环比增长4%。民航局适航审定司发布8部草案文件，完善无人机及零部件适航体系，同时多地空域开放和空天基金设立推进低空经济发展。评级维持'强大于市'。 【关键要点】 • 低空经济指数周内下跌2.05%，日均成交额3660亿元环比增长4% • 8部适航审定文件草案征求意见，完善无人机设计、生产、型号审定等全流程监管 • 广州设立200亿元空天基金，计划新建500个低空起降设施 【风险提示】 ⚠ 低空空域开放不及预期 ⚠ 电池/电驱技术发展不及预期 ⚠ 下游应用场景开拓及民众需求不足 ⚠ 产业发展进程不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 潍柴动力作为内燃机行业领军企业，经营稳健，海外收入占比超半。2026年一季度利润同比增长13.83%，传统商用车业务受益于出口复苏，发电业务因AIDC电力需求高增长而景气度提升。首次给予'优于大市'评级，目标价38.87-40.81元。 【关键要点】 • 内燃机产业链龙头，发动机市占率行业第一，海外收入占比超半 • 传统核心业务（商用车）与智慧物流双驱动，2025年营收2318亿元 • AIDC建设催生主备电源需求，大缸径柴发及燃气轮机市场空间广阔 • 2026-2028年预计营收年增10%以上，净利润年增34%-20%复合增速 • 布局SOFC燃料电池技术，子公司深耕北美市场 【风险提示】 ⚠ 海外政策变动与汇兑风险 ⚠ 数据中心建设不及预期 ⚠ 油气价格波动影响能源设备需求 ⚠ 行业周期性波动风险

【核心观点】 报告分析了生猪行业的现金流状况和未来风险，指出行业面临粮价上涨、猪价低迷导致的现金消耗压力，现金留存能力承压。通过历史数据和成本模型推算，行业剩余现金支撑能力有限。估值方面，推荐PE估值法，合理倍数为10倍，同时强调DCF模型需考虑长期现金流。风险包括猪价波动、原材料价格、疫病及模型数据偏差。 【关键要点】 • 历史现金留存：结合非洲猪瘟后能繁母猪去化率，测算行业现金水平。 • 现金压力：2025年底现金受猪价低迷与粮价上涨双重挤压，行业或进入现金净流出状态。 • 估值方法：PE估值法（合理PE 10倍）和DCF估值法（强调自由现金流能力） • 风险提示：猪价波动、原材料价格、疫病、模型数据偏差等六大风险 【风险提示】 ⚠ 猪价波动风险 ⚠ 原材料价格风险（玉米、豆粕） ⚠ 动物疫病风险 ⚠ 模型数据与假设偏差风险

【核心观点】 维科精密2025年年报及2026Q1业绩表现稳健，营收同比增长14.2%，扣非归母净利润同比增长40.0%。公司汽车电子业务保持增长，半导体和机器人业务蓄势待发，与芯联集成达成战略合作，泰国基地建设推进全球化布局。维持"买入"评级，暂无目标价更新，存在地缘政治、原材料价格波动等风险。 【关键要点】 • 2025年营收9.6亿元，同比增长14.2%；2026Q1营收2.4亿元，同比增长4.5%。 • 汽车电子业务占主导，深耕新能源汽车及智能驾驶领域，新产品如侧框、引线框架已进入快速放量阶段。 • 与芯联集成合作半导体项目，预计募投项目达产后新增营收4.8亿元，切入功率半导体核心部件。 • 切入人形机器人赛道，研发高转矩密度电机定子，聚焦LCP精密注塑工艺。 • 泰国生产基地建设持续推进，海外营收占比20.8%，全球化布局加速。 • 盈利能力稳定，2025年毛利率19.7%，ROE为4.1%；预计2026-2028年收入和净利润持续增长。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 原材料价格上涨风险 ⚠ 市场需求不及预期风险 ⚠ 项目进度低于预期风险

【核心观点】 本周传媒板块下跌4.62%，影视院线跌幅最小(-2.39%)，游戏板块跌幅最大(-6.23%)。核心观点：AI模型商业化加速（三大运营商推出Token套餐）；影视方面，网信办规范短视频，AI短剧受控，黑马影片《给阿嫲的情书》推动院线估值修复；游戏板块腾讯主导，新游《异环》口碑回升。建议关注AI+影视、暑期影片和头部游戏公司。 【关键要点】 • AI模型商业化加速：三大运营商推出Token套餐，大模型商业化提速 • 影视行业动态：网信办规范短视频标注，抖音严管AI短剧，游戏公司入局AI漫剧，黑马影片推动院线估值修复 • 游戏板块表现：腾讯主导畅销榜，新游《异环》预估流水3亿元 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 产业政策变化风险 ⚠ 影视作品进展不及预期风险 ⚠ AI变现能力不达预期风险 ⚠ 监管趋严风险 ⚠ 经营不达预期风险 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 地缘政治风险