【核心观点】 国信证券5月纺织服装投资策略指出，4月服装社零同比增长3.6%，内需复苏延续，运动户外表现优于休闲服饰。投资建议看好内需高景气品牌（如安踏、李宁）及高股息家纺龙头（罗莱生活、富安娜），并关注原材料涨价带来的纺织制造弹性（百隆东方、新澳股份）。风险包括宏观经济疲软、汇率波动及地缘政治不确定性。 【关键要点】 • 4月服装社零同增3.6%，全年累计增长8.1%，运动、户外服饰增长领先。 • 越南鞋靴出口同比下滑14.6%，主要受品牌客户谨慎下单及需求疲软影响。 • 电商渠道分化明显，运动服饰、户外服饰保持高增长，家纺、个护承压。 • 纺织制造领域关注原材料价格上涨带来的业绩弹性，以及世界杯临近带动的代工需求。 • 建议关注高股息品牌及东南亚产能布局企业，以分散地缘风险。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济疲软导致消费复苏不及预期。 ⚠ 地缘政治与关税政策不确定性影响出口业务。 ⚠ 汇率波动及原材料价格大幅波动风险。 ⚠ 全球品牌客户订单需求变化风险。

【核心观点】 报告指出，在AI驱动下，全球半导体设备市场持续增长，2026年达1330亿美元。中国大陆为全球最大市场，晶圆产能占比22%，国产化率由2017年的13%提升至2024年的20%。前道设备因先进制程需求保持高增长，后道设备增速更快。投资建议推荐北方华创、中微公司等平台型设备商及低国产化率环节厂商，风险包括行业投资及国产化进程不及预期。 【关键要点】 • AI驱动先进逻辑与存储扩产，全球半导体设备市场持续增长。 • 中国大陆晶圆产能全球占比22%，国产化率提升至20%，仍具备提升空间。 • 前后道设备业绩延续高增长，后道设备增速快于前道设备。 • 制程迭代推动刻蚀、薄膜沉积设备需求上升，技术门槛提高。 • 外部制裁加码促进国产替代，政策支持叠加企业技术突破加速自主可控进程。 【风险提示】 ⚠ 半导体行业投资不及预期风险。 ⚠ 设备国产化进程不及预期风险。 ⚠ 技术迭代及工艺路线变化风险。

【核心观点】 2026年4月工程机械内外需共振，挖机销量同比增30%（内销35%、出口23%），装载机增长32%（出口57%）。5月起主机厂集体涨价3%-5%，行业转向利润修复。建议关注高份额、出海强、涨价红利的龙头主机厂（如三一重工）及核心零部件企业，短期把握涨价兑现窗口。 【关键要点】 • 内外需驱动销量增长：4月挖机销量同比增30%，出口占比提升；装载机出口增长超50% • 涨价催化利润修复：主机厂5月起提价3%-5%，行业竞争转向价格带修复 • 电动化进程加速：装载机电动化率升至36.1%，同比提升11个百分点 • 宏观景气度向好：制造业PMI扩张，专项债提前发力推动基建复苏 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 海外贸易壁垒与地缘政治风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 行业竞争与价格战风险 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 2025年份波尔多葡萄酒被评价为近25年来难得的'五星级'年份，特点为酒精含量低、单宁精致且更易于年轻时饮用。市场背景显示波尔多葡萄酒已调整至合理价位，当前是期酒购买的优质时机。投资建议针对精选买家，强调价值导向和纪律性定价。 【关键要点】 • 2025年份为波尔多近25年来优秀年份，酒精含量低（13.2%-13.6%），单宁精致，更易年轻饮用。 • 市场已调整，期酒价格合理，2025年份为自2019年以来最具吸引力的购买点。 • 投资需精选，避免不参考二级市场价格的冲动购买，关注定价自律和产量稀缺性。 【风险提示】 ⚠ 酒庄定价缺乏自律可能导致价格虚高，影响投资回报。 ⚠ 汇率波动可能影响全球买家购买力，尤其是美元挂钩货币地区的买家。

【核心观点】 2026年4月70大中城市新房、二手房价格环比跌幅均持平，维持0.2%。一线城市中上海房价环比涨幅继续扩大，其他城市环比走弱或持平。二线城市部分城市如杭州、南京出现回暖迹象。报告认为当前房地产行业处于基本面与市场预期共振修复的窗口期，建议关注基本面稳定的房企及持有型商业地产公司，但需警惕政策不及预期及销售持续下行风险。 【关键要点】 • 70大中城市新房、二手房价格环比跌幅均持平，维持0.2% • 上海一二手房价环比持续上涨，其他一线城市普遍走弱或持平 • 二线城市部分城市房价开始回暖，三四线城市房价仍承压 【风险提示】 ⚠ 政策出台不及预期 ⚠ 销售与房价持续下行 ⚠ 市场信心修复不及预期

【核心观点】 华东重机港机主业高速增长，2025年扣非净利润扭亏为盈，2026年一季度业绩大幅增长。公司聚焦集装箱装卸设备主业，毛利率提升显著。通过收购锐信图芯切入高端MEMS传感器领域，打造第二增长曲线。西南证券首次给予“买入”评级，目标价14.4元。 【关键要点】 • 港机主业收入增长168.2%，毛利率达28.21%，海外销售占比提升至78.06%。 • 2025年扣非净利润扭亏为盈，2026年一季度业绩同比增长156.79%。 • 通过收购锐信图芯进入GPU芯片领域，战略投资聚众科技布局高端MEMS传感器，打造新增长极。 • 预计2026-2028年归母净利润年复合增长率93.65%，未来三年净利润增速显著。 • 风险提示：下游需求修复不及预期、原材料价格波动、新业务拓展不及预期风险。 【风险提示】 ⚠ 下游需求修复不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 新业务拓展不及预期风险

【核心观点】 香港写字楼市场正在复苏，核心区租金出现反弹，优质资产价格吸引力强。2025年写字楼交易额占商用物业市场70%，自用型买家成为主力。预计未来5年新增供应减少，核心区域租金有望继续上涨，但需警惕未来供应增加和需求波动风险。 【关键要点】 • 香港写字楼市场经历资本价格调整后，自用型买家和投资者重新关注，核心区租金反弹5.5%。 • 2025年写字楼交易额占商用物业市场70%，阿里巴巴、香港交易所等企业积极收购核心地段物业。 • 未来五年新增供应减少，核心区域租金预计上涨30%，投资机会窗口期临近。 【风险提示】 ⚠ 未来供应增加可能导致价格压力。 ⚠ 租赁需求可能随经济波动而变化。

【核心观点】 伊之密2025年实现营业收入同比增长19.46%，归母净利润同比增长16.58%，三大主业全线突破：注塑机增长21.39%，压铸机增长33.06%，橡胶机增长34.02%。公司全球化布局加速，研发支出增加至2.75亿元，获得64项专利，并推进产能扩张。国信证券维持'优于大市'评级，上调2026-2028年盈利预测，风险包括行业竞争加剧和新产品拓展不及预期。 【关键要点】 • 2025年营业收入同比增长19.46%，归母净利润同比增长16.58% • 三大产品线协同增长：注塑机、压铸机、橡胶机分别实现21.39%、33.06%、34.02%的增长 • 全球化布局深化：设立海外子公司和86个服务网点，浙江南浔生产基地即将投入使用 • 研发投入加大：2025年研发费用增长11.92%，获得64项专利，其中发明专利20项 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 客户突破不及预期 ⚠ 新产品拓展不及预期

【核心观点】 中国高分子改性保护材料行业以聚酯、尼龙、聚丙烯等树脂为基础，广泛应用于汽车、新能源、电力等领域，市场规模快速增长。报告指出，该行业在新能源汽车、光伏风电等新兴领域的应用前景广阔，聚苯硫醚（PPS）等特种树脂材料是未来发展方向。行业竞争格局集中，头部企业通过一站式服务和定制化产品维持高毛利。 【关键要点】 • 2019-2023年中国高分子改性保护材料市场规模年复合增长率达12.1%，预计2023-2028年CAGR为10.4% • 行业主要应用于新能源汽车、光伏、风电等新兴领域，下游客户基础庞大且分散 • 企业通过功能化、定制化产品和服务提升竞争力，毛利率优势明显 • 原材料价格波动及下游需求波动是主要经营风险 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动影响产品成本和盈利能力 ⚠ 下游行业需求变化可能导致订单波动 ⚠ 技术迭代风险，新材料替代现有产品

【核心观点】 2026年4月油价快速上涨促使国内航线航司采取控量提价策略，运力环比收缩9.5%，客座率同比提升0.9pct；国际航线中欧直飞需求依然强劲，国航受益显著。油价事件驱动行情可持续性存疑，建议关注大型航司业绩弹性，风险包括宏观经济、政策及油价波动。 【关键要点】 • 油价上涨导致国内航线运力环比大幅下降9.5%，航司通过减班维持高客座率（三大航达85-87%） • 中欧直飞航线客座率同比提升4.6pct，国航因中欧航线占比高客座率同比超8pct • 主要机场国际旅客吞吐量增速普遍下降，反映外航受油价冲击承压 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行风险 ⚠ 民航政策变动 ⚠ 油价、汇率大幅波动 ⚠ 国际局势动荡