📊 AI 智能摘要
【核心观点】
华能水电（600025.SH）2025年及2026Q1业绩稳定增长，主要受益于澜沧江流域水电及新能源装机投产，发电量同比增加。报告维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为89.30亿、93.49亿、99.35亿元，当前PE为21倍，股息率2.1%。风险包括来水波动、电价政策调整及利率环境变化。
【关键要点】
• 2025年公司营收同比增长6.89%，归母净利润同比增长2.50%。
• 澜沧江上游水电及新能源装机持续增长，2025年底新能源装机达609.23万千瓦。
• 2026Q1发电量同比增长12.52%，但营收增速低于电量增速，受电价下行影响。
【风险提示】
⚠ 来水波动
⚠ 电价政策调整
⚠ 利率环境变化