【核心观点】 天赐材料（002709.SZ）作为电解液龙头，通过全链整合与全球化布局巩固龙头地位。公司当前处于产品价格拐点向上阶段，积极布局碳酸锂及海外市场，同时拓展固态电池、钠电等新领域。预计2026-2028年业绩持续增长，首次覆盖给予'增持'评级，目标价65.96元。 【关键要点】 • 公司深耕电解液赛道，全球市占率35.7%，通过垂直一体化转型资源平台型企业。 • 六氟磷酸锂及电解液价格处于向上周期，碳酸锂布局优化盈利韧性。 • 推进港股IPO（募资80%用于全球化产能扩张）及本土化产能落地（摩洛哥、美国）。 • 技术延伸固态电池、钠电电解液等高附加值领域，构建多元盈利结构。 • 预计2026-2028年业绩分别为67/67/73亿元，目标价65.96元。 【风险提示】 ⚠ 电解液产业链价格不及预期风险。 ⚠ 港股上市进度不及预期风险。 ⚠ 行业需求不及预期风险。

【核心观点】 新《增值税法》取消避孕药品和用具免税政策，是中国应对人口老龄化、促进生育政策转型的必然选择。此举将推动行业从政府主导转向市场驱动，加速产品创新和市场普及，尤其是避孕透皮给药系统等新型高效产品的发展，同时促进科学避孕观念的普及。 【关键要点】 • 新《增值税法》取消避孕药品和用具免征增值税政策，是响应人口结构变化和生育政策调整的战略决策。 • 中国避孕市场当前以避孕套为主导，激素类避孕方式使用率低，亟需科学普及和产品升级。 • 未来避孕产品将向高效、可逆、减少对女性伤害的方向发展，透皮给药系统等创新产品有望填补市场空白。 【风险提示】 ⚠ 政策调整可能导致短期市场波动，企业盈利承压。 ⚠ 公众对激素类避孕的认知和接受度仍较低，市场教育成本高。 ⚠ 创新产品的研发周期长、投入大，商业化进程存在不确定性。

【核心观点】 通宝能源 2025 年业绩稳健增长，净利润同比增 26.43%，毛利率显著提升主要受益于燃料成本下降与电价上行。公司清洁能源布局加速推进，风电、光伏项目投产及在建规模扩大，2025 年发电业务毛利率同比提升 7.9 个百分点。首次获得‘买入-A’评级，预计 2026-2028 年 EPS 为 0.58/0.61/0.64 元，对应 PE 11.8-10.7 倍。风险包括宏观经济波动、电价政策调整及环保监管趋严。 【关键要点】 • 2025 年营收增长 4.02%，净利润增长 26.43%，2026Q1 净利润微增 2.2% • 发电业务毛利率同比提升 7.9 个百分点，清洁能源项目投产增加绿色发电量 • 分红比例超 30%，拟每股派现 0.18 元，占净利 31.84% • 清洁能源装机容量增至 134.875 万千瓦，风电占比提升 • 首次‘买入-A’评级，目标估值 PE 10.7 倍 【风险提示】 ⚠ 宏观经济增速不及预期 ⚠ 容量电价与分时电价市场化风险 ⚠ 环保监管政策趋严 ⚠ 清洁能源项目投产不及预期

【核心观点】 报告指出，在低利率环境下，保险资金积极进行资产再平衡，权益配置创历史新高，债券配置维持高位，同时向高分红资产倾斜。预计2026年红利资产、长久期债券及境外资产配置机会存在，利差损风险缓解，维持优于大市评级。 【关键要点】 • 保险资金权益占比创近四年新高（9.7%），债券配置维持高位（48.7%），存款与非标持续压降。 • OCI账户成高分红策略核心载体，险资加大红利资产配置，重点布局银行、公用事业等高股息行业。 • 配置再平衡逻辑聚焦平滑利润、优化偿付能力、防范利差损风险，权益OCI化趋势加速。 • 监管优化风险因子，鼓励险资入市，境外资产配置仍有空间（当前≤10%）。 【风险提示】 ⚠ 保费收入增速不及预期 ⚠ 权益市场波动导致估值扰动 ⚠ 资产端收益下行 ⚠ 监管政策变化

【核心观点】 华勤技术2026年一季度业绩亮眼，营收同比增长16.42%，净利润同比增长25.96%。公司数据中心业务因超节点技术驱动有望逐季增长，2026年预计收入突破100亿元。太平洋证券维持‘买入’评级，预计2026-2028年净利润年均增速25%以上，2026年PE为23倍。 【关键要点】 • 2026Q1营收407.46亿元，同比增长16.42%；净利润10.61亿元，同比增长25.96% • 数据中心业务因超节点技术驱动，预计2026年下半年起量增长，全年收入突破100亿元 • 毛利率持续提升，2026Q1达8.54%，同比提升0.12个百分点 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 全球医疗器械市场保持快速增长，为中国医疗器械企业出海提供了机遇。尽管中国医疗器械面临国内价格下降压力，但通过技术创新和国际化布局，有望在海外市场获得更高利润。出海过程中需克服产品注册壁垒、销售模式挑战和市场竞争等困难。 【关键要点】 • 全球医疗器械市场持续增长，中国已成第二大市场，出海是企业提升竞争力的重要途径。 • 低值耗材和体外诊断产品出海较顺利，高值耗材和医疗设备面临技术壁垒。 • 头部企业如迈瑞医疗已在全球市场取得成功，为中国企业提供出海经验。 • 海外市场对产品质量和技术要求高，倒逼中国医疗器械企业提升创新能力和标准。 • 中国医疗器械出海面临的主要挑战包括海外注册制度严苛、销售模式适应性不足和国际竞争加剧等。 【风险提示】 ⚠ 海外产品注册制度严格，审批周期长，存在政策不确定性风险。 ⚠ 海外市场准入壁垒高，需适应当地法规和标准，销售模式调整困难。 ⚠ 国际竞争对手实力雄厚，中国企业在高端医疗设备领域面临技术差距。 ⚠ 汇率波动、贸易摩擦等外部环境变化可能影响出海业务的稳定性。

【核心观点】 龙辰科技是北交所新股，主营薄膜电容器用BOPP基膜材料，为国内龙头供应商，2023-2025年收入连续增长，2026年上半年预计仍保持增长。公司深耕电容薄膜领域二十余年，产能规模领先，产品广泛应用于新能源汽车、光伏等领域，重点关注柔性直流输电和复合集流体等新兴应用。 【关键要点】 • 公司是国内薄膜电容器用BOPP基膜龙头，2025年产能占有率约17% • 2023-2025年营收分别为3.71亿、6.04亿、6.42亿元，YOY分别为7.83%、62.92%、6.35% • 2026年上半年预计营收增长17.44%至22.27亿元，净利润同比增长5.48%至9.54% 【风险提示】 ⚠ 新股上市存在不确定性风险 ⚠ 招股书数据可能不完全准确 ⚠ 同行业公司选取可能存在偏差

【核心观点】 2026年家电行业业绩呈现底部回暖迹象，26Q1收入同比下滑0.1%、利润降幅环比收窄。黑电、小家电表现优于白电，龙头公司通过提价、产品结构调整对冲成本压力。建议关注红利（美的集团、海尔智家、海信家电）和出海新产品（Mini LED电视、清洁电器）主线，风险包括原材料上涨、需求疲软及汇率波动。 【关键要点】 • 2026Q1行业营收同比下滑0.1%，黑电(+8%)、小家电(+3.7%)表现突出 • 白电盈利承压，龙头通过提价等策略改善现金流 • 黑电延续出海趋势，Mini LED与全球份额竞争成为看点 • 股东分红比例提升，红利属性增强（申万家电股息率达3.5%） • 推荐聚焦“红利+出海新产品”策略，重点覆盖标的：美的集团、海尔智家、海信家电 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅上涨 ⚠ 行业需求趋弱 ⚠ 汇率大幅波动

【核心观点】 天齐锂业2026年一季度业绩大幅增长，营收和净利润同比环比均显著提升，主要受益于锂价上涨和产能释放。公司通过全产业链布局和低成本资源优势，构筑了稳固的竞争壁垒，预计未来三年业绩将持续增长。 【关键要点】 • 一季度营收51.28亿元，同比增长98.44%，净利润18.76亿元，同比增长1699.12% • 毛利率和净利率大幅提升，分别达到62.66%和55.40% • 公司积极推进多条产业链产能爬坡，完善全球资源布局 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 政策调控风险 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 下游需求不及预期

【核心观点】 谷歌在2026年I/O大会上发布了新一代大模型Gemini 3.5 Flash，重点展示智能体应用生态。该模型在响应速度、任务执行和多步骤规划能力上显著提升，Gemini App从被动回答转向主动感知需求、执行任务。谷歌正将智能体能力嵌入到多个应用中，推动AI从'产品中的辅助功能'升级为'核心交互层'，进而重构软件、终端、云计算和应用生态。分析师维持'强于大市'评级，但需警惕智能体开发不及预期和推理算力不足的风险。 【关键要点】 • Gemini 3.5 Flash模型输入速度达289 tokens/s，是主流模型的4倍，智能体能力显著提升 • Gemini App升级为个人智能体助理，具备主动整理信息和持续执行任务的能力 • 谷歌AI搜索支持多模态输入和AI预览功能，从信息入口升级为任务执行入口 • 谷歌构建全栈智能体基础设施，覆盖开发、分发及用户交互环节 【风险提示】 ⚠ 智能体开发不及预期 ⚠ 推理算力不足