【核心观点】 海博思创是我国储能系统龙头供应商，2025年营收/净利润同比增速达40.4%/46.8%，毛利率持续提升。公司双轮驱动战略（独立储能+算电协同）助力国内市场与海外业务同步增长，海外订单已达10GWh。首次覆盖给予买入评级，目标价294.0元。 【关键要点】 • 储能系统龙头，国内装机量领先，2026年Q1毛利率达19.4% • 算电协同首次写入政府工作报告，打开增量空间 • 海外扩张加速，欧洲、北美市场布局完成，2026年海外订单突破10GWh 【风险提示】 ⚠ 储能需求不及预期 ⚠ 海外市场拓展不及预期 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 2026年4月快递行业业务量同比增长3.2%，保持低增速，显示反内卷政策有效挤水分。单票收入同比提升3.0%，通达系公司如申通、韵达、圆通单票收入分别增长14.7%、10.5%、4.2%，支撑行业盈利恢复期。建议关注服务品质领先的中通和圆通，以及经营数据改善的申通。风险包括价格战加剧、政策松动等。 【关键要点】 • 行业件量增速维持3.2%，受反内卷影响低企 • 单票收入同比提升3.0%，通达系公司单票收入持续增长 • 反内卷政策持续，推动高质量发展和盈利恢复 • 投资建议：关注中通、圆通和申通等龙头股 • 风险因素：价格战、政策变化、人力成本上升 【风险提示】 ⚠ 行业价格战加剧 ⚠ 反内卷持续时间低于预期 ⚠ 人力成本攀升 ⚠ 政策面变化

【核心观点】 中芯国际2026Q1业绩稳中有升，营收环比增长0.7%，主要受益于AI配套芯片需求增长及产能优化。公司预计2026年资本开支与上年持平，全年运营更为乐观。维持‘买入’评级，预计2026-2028年收入分别为791.85亿、910.97亿、1041.07亿元。主要风险包括技术升级迭代、人才流失及行业周期波动。 【关键要点】 • 2026Q1营收25.05亿美元，环比增长0.7%，晶圆单价提升2.5%。 • AI需求推动BCD、逻辑、存储芯片收入环比增长，智能手机收入下降10%。 • 2026年资本开支预计同比持平，2Q指引营收环比增长14%-16%，毛利率20%-22%。 【风险提示】 ⚠ 研发与技术升级迭代风险 ⚠ 技术人才短缺或流失风险 ⚠ 宏观经济波动和行业周期性风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 4月楼市成交同比增速由负转正，一、二线城市持续改善，核心城市政策优化助力短期回暖。房企销售降幅收窄，融资改善，但土地市场低迷。短期政策与成交改善窗口仍在，长期关注基本面修复和新消费场景下商业地产机遇。 【关键要点】 • 4月新房、二手房成交同比由负转正，一线城市改善显著。 • 房企销售降幅收窄，头部企业增速转正，融资规模持续增长。 • 政策层面：优化限购、公积金贷款，首批商业不动产REITs获批，城市更新推进。 • 地产板块短期表现分化，市场信心仍待修复。 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险 ⚠ 销售与房价持续下行风险 ⚠ 市场信心修复不及预期风险

【核心观点】 本报告聚焦中国旅游目的地在欧洲市场的推广策略，分析欧洲旅游市场潜力与竞争格局。核心观点认为，欧洲市场对中国旅游目的地需求旺盛，通过精准营销和差异化定位可提升入境游规模。建议加强品牌宣传、优化产品结构，重点关注欧洲长线旅游产品开发。 【关键要点】 • 欧洲旅游市场对中国游客吸引力强，入境游恢复潜力大 • 建议通过数字营销和线下展会相结合方式提升推广效果 • 差异化产品策略，如深度文化体验、定制游等 【风险提示】 ⚠ 欧洲地缘政治风险可能影响旅游业 ⚠ 汇率波动对跨境旅游成本及收益的潜在冲击

【核心观点】 农林牧渔行业2025年报及2026年一季报显示，行业整体盈利承压，尤其生猪养殖板块因价格下跌持续亏损，而肉鸡养殖板块因销量增长和价格回升业绩改善。分析师维持超配评级，建议关注产能去化下的龙头布局机会。 【关键要点】 • 2025年行业净利润同比下降37.5%，生猪价格下跌是主要影响因素。 • 2026Q1行业净利润亏损12.9亿元，生猪养殖板块亏损显著。 • 肉鸡养殖板块2026Q1净利润同比增长40.6%，受益于销量增长和价格回升。 【风险提示】 ⚠ 生猪价格持续下跌导致养殖板块亏损加剧。 ⚠ 疫病大规模爆发、自然灾害等不可抗力风险。 ⚠ 市场竞争加剧可能导致利润空间压缩。

【核心观点】 新睿电子是国内较早研发工业机器人控制系统的企业之一，专注于直角坐标机器人领域。公司2025年实现营收3.18亿元，净利润5905万元，毛利率36.29%。核心产品'驱控一体'控制系统正逐步放量，未来发展将重点布局多轴化、模块化产品。行业方面，中国工业机器人市场规模预计2026年将达209亿元，伺服电机市场潜力也较大。 【关键要点】 • 专注工业机器人控制系统研发，驱控一体产品为核心竞争力 • 2025年营收3.18亿元，净利润5904万元，毛利率36.29% • 拟投入7960万元升级生产线，加强研发和市场拓展 【风险提示】 ⚠ 未来毛利率水平下降风险 ⚠ 应收账款回收风险 ⚠ 技术创新风险

【核心观点】 半导体行业2025年实现营业收入7049.87亿元，同比增长12.79%，归母净利润457.53亿元，同比增长38.38%；2026Q1营收1926.98亿元，同比增长24.71%，归母净利润254.02亿元，同比增长178.59%。在AI算力需求和国产替代驱动下，行业景气度持续提升，利润端增长显著快于营收端。细分板块中，数字芯片设计和半导体设备表现优异，而模拟芯片和分立器件面临压力。 【关键要点】 • 半导体行业2025年营收同比增长12.79%，归母净利润同比增长38.38%，2026Q1业绩继续高速增长。 • 数字芯片设计板块2026Q1净利润同比增长517.74%，半导体设备板块净利润同比增长63.25%。 • AI算力需求和国产替代加速推进是行业高景气的主要驱动力。 • 建议关注存储、CPU、先进封装、模拟芯片、半导体设备与材料等高景气环节。 【风险提示】 ⚠ 终端需求不及预期风险 ⚠ 国产替代进度不及预期风险 ⚠ 价格竞争加剧风险

【核心观点】 德马科技2025年业绩稳健增长，营收同比增长15.63%，但扣非净利润略有下滑。公司加速布局具身智能领域，与多家头部企业签订战略合作协议，推出适应人形机器人的核心部件，并拓展海外市场。预计2026-2028年业绩持续增长，维持‘增持’评级，但需警惕行业景气度及市场开拓风险。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长15.63%，扣非净利润同比下滑4.41% • 毛利率提升0.9个百分点至29.04%，期间费用率小幅上升 • 加速布局具身智能领域，与优必选等企业合作推进人形机器人商业化 • 海外市场拓展取得突破，欧洲、北美、中东等地区业务增长显著 【风险提示】 ⚠ 行业景气度不及预期风险 ⚠ 新市场开拓不及预期风险 ⚠ 竞争加剧风险