增持
坐拥国内优质铜矿山，开启新一轮扩张周期
国信证券
| 刘孟峦,焦方冉
| 20260706
| 西部矿业
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📊 AI 智能摘要
核心观点
西部矿业股份有限公司（601168.SH）是国内领先的有色金属矿业企业，核心业务以铜矿资源开发为主，未来五年铜矿产量有望增长140%。公司当前盈利主要依赖于玉龙铜矿，冶炼板块逐步扭亏，未来重点转向矿山资源扩张，项目风险低且具有高成长性。维持“优于大市”评级，2026年合理估值区间为34.2-42.8元，对应市值815-1019亿元，较当前市值有17%-46%的溢价空间。
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关键数据
- **2025年业绩**：公司营收617亿元（+23%），归母净利润36.4亿元（+24%），玉龙铜矿净利润59.9亿元，净利率51%。
- **铜矿产量**：2025年铜产量16.4万吨，2030年预计达到42万吨，权益铜产量从10.5万吨增长至25万吨，5年复合增长率140%。
- **在建项目**：玉龙铜矿三期（2026年底投产）和四期（1500万吨/年选厂）扩建，茶亭铜矿2026年力争投产。
- **资源储量**：玉龙铜矿铜金属资源量753.39万吨，钼45.90万吨，未来服务年限延长。
- **冶炼板块**：2025年扭亏，2026年预计实现盈利。
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风险提示
- ⚠ ⚠ 铜、锌、硫酸价格波动风险。
- ⚠ ⚠ 项目建设进度低于预期风险。
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内容由 AI 基于研报原文分析生成，数据来源：东方财富
| 生成时间：2026-07-06 16:31