【核心观点】 2026年是人形机器人产业化落地的关键节点，特斯拉链预计26H1完成产线建设并开启量产，国产链头部企业出货量有望突破万台。看好电驱动技术、灵巧手、新材料等细分领域龙头，以及政策驱动下的商用场景拓展（如人形机器人进工厂）。短期关注云深处科创板IPO进展，长期布局'优质格局'标的，如拓普集团、三花智控等。 【关键要点】 • 特斯拉S/X工厂4个月内转为人形机器人产线，26年8月预计量产 • 国产本体企业出货量将突破万台，应用场景聚焦导览、巡检等 • 电驱动新技术（谐波电机、GaN）、灵巧手、PEEK材料等核心零部件获政策支持 • 云深处科创板IPO募资25亿元，估值约139亿元 【风险提示】 ⚠ 技术商业化落地不及预期风险 ⚠ 供应链整合与成本控制压力 ⚠ 政策变动影响产业扶持力度

【核心观点】 本报告聚焦装备制造行业，分析碳酸锂价格受供给预期扰动下行，但锂电需求强劲，排产持续增长，可能减缓下跌；光伏产业链价格底部震荡，工业气体价格波动；同时关注基建投资和绿色能源政策利好。整体市场行情机械设备指数上涨，但个股分化明显。 【关键要点】 • 碳酸锂价格因澳大利亚矿山复产预期下调约5.9%，但需求端锂电排产创新高，需求支撑或减缓价格下跌。 • 光伏产业链价格延续底部震荡，上游材料价格稳定，但供需基本面未扭转，产能出清压力大。 • 工业气体中液态气价格上涨，氦气价格下行；其他领域如基建投资和充电基础设施增长带来机会。 • 宏观经济、产业政策风险及行业竞争加剧是主要风险因素。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济风险 ⚠ 产业政策风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 本报告聚焦非银金融行业，指出券商板块估值显著低于历史水平，存在配置价值；保险板块估值处于低位，资产修复预期增强。核心观点认为，非法跨境展业整治方案落地将推动资金回流合规渠道，利好境内券商经纪及托管业务。建议关注中信证券、国泰海通、华泰证券等券商，以及经营稳健的头部险企。 【关键要点】 • 券商板块估值低于近十年10%分位点，与基本面错配，配置性价比突出 • 非法跨境展业整治落地，推动资金回流合规渠道，利好QDII及沪深港通 • 保险板块估值低，资产端修复预期强化，头部公司基本面稳健 【风险提示】 ⚠ 监管政策不及预期导致行业风险上升 ⚠ 宏观经济波动及市场流动性恶化影响企业业绩 ⚠ 资本市场开放加速引发外资竞争压力 ⚠ 券商并购重组不确定性影响板块估值 ⚠ 利率大幅波动导致金融产品定价困难

【核心观点】 贵州茅台2025年营收首次下滑，但2026年一季度已恢复增长。公司通过主动调控渠道库存、调整产品价格等措施稳定市场，推进市场化改革。白酒行业整体承压，但茅台以消费者为中心的转型正在收效。分析师维持'强烈推荐'评级，预测2026-2028年营收保持低速增长，当前PE20倍。 【关键要点】 • 2025年营收首次下滑1.21%，2026Q1营收同比增长6.34% • 主动停止向渠道分销，建立渠道韧性评价模型，库存去化进入深水区 • 市场化改革启动：上线i茅台平台，调整出厂价和零售价，试点代售模式 • 以市场需求为驱动的转型，推动'全面向C'战略 【风险提示】 ⚠ 消费信心不足，高端白酒销量萎缩 ⚠ 白酒行业竞争加剧，产品价格体系松动 ⚠ 财税政策改革，食品安全风险

【核心观点】 中邮证券首次覆盖致尚科技（301486），给予‘买入’评级。报告指出，公司光通信业务持续增长，2025年营收达5.6亿元，光纤连接器成为主要增长点。拟收购恒扬数据，切入智能计算领域，提升从‘数据传输’到‘数据智能传输与处理’的能力。预计2026-2028年收入分别为14.5亿、19.9亿、25.0亿元，净利润分别为0.1亿、1.6亿、2.3亿元。风险包括需求不及预期、市场竞争加剧及新产品推进延迟。 【关键要点】 • 光通信业务2025年营收5.6亿元，同比增长16.6%，光纤连接器为核心产品。 • 并购恒扬数据，切入智能计算领域，拓展AI智算中心及数据中心业务。 • 2026年起扩充越南产能，目标2026年实现10亿元产值，提升全球化服务能力。 • 首次覆盖‘买入’评级，2026-2028年收入年复合增长率44.9%，净利润增长62.7%。 • 恒扬数据承诺2025-2027年扣非净利润不低于0.9亿、1.0亿、1.1亿元。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 新产品技术落地延迟风险 ⚠ 并购整合风险

【核心观点】 本报告分析了中国银发经济的发展现状与趋势，指出中国已进入中度老龄化社会，银发经济市场规模快速扩张，预计2035年将达到30万亿元。老年消费群体线上化趋势明显，文旅消费成为重要增长点，但产品服务供给仍显不足。建议把握银发经济长期发展机遇，重点关注老年文旅细分领域。 【关键要点】 • 中国银发经济市场规模2023年约7万亿元，预计2035年达30万亿元 • 人口老龄化加速推动银发经济发展，60岁以上人口占比21.1% • 老年消费线上化趋势明显，文旅消费成为银发经济重要引擎 • 供需错配仍是制约因素，产品服务供给不足限制市场潜力释放 【风险提示】 ⚠ 人口老龄化速度放缓风险 ⚠ 政策执行不及预期风险 ⚠ 产品服务供给不足风险 ⚠ 市场竞争加剧导致盈利下滑风险

【核心观点】 山西证券报告指出，生猪价格持续低位震荡，养殖业亏损扩大，建议把握产能去化窗口期，关注温氏股份、立华股份等生猪养殖股。同时看好饲料龙头海大集团、肉鸡龙头圣农发展及宠物食品龙头乖宝宠物和中宠股份。行业面临疫情、原料价格波动等多重风险。 【关键要点】 • 生猪价格低位震荡，自繁自养利润亏损逾345元/头，养殖业持续承压。 • 行业亏损期为产能去化窗口，预计出现2021年以来第三次明显产能去化，基本面有望修复。 • 推荐温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股，以及海大集团、圣农发展、乖宝宠物、中宠股份。 【风险提示】 ⚠ 养殖疫情与自然灾害风险 ⚠ 饲料原料价格波动风险 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 报告强调英伟达业绩强劲和AI基础设施支出增长，Anthropic盈利验证大模型商业化，CPO技术加速商用化。推荐中际旭创、新易盛等光通信公司，行业评级看好，风险包括AI发展不确定性和竞争加剧。 【关键要点】 • 英伟达单季营收和利润高速增长，AI基础设施支出预期达3-4万亿美元，推动光通信产业链景气度提升。 • Anthropic扭亏为盈，验证大模型API经济的规模效应和商业化盈利闭环，提振AI应用需求。 • CPO技术加速应用，硅光子合同签署确认商用化路径，光学互联渗透速度超出预期。 【风险提示】 ⚠ AI发展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 中美贸易摩擦

【核心观点】 国金证券报告指出，多家消费龙头如布鲁可、晨光股份开展股份回购，释放积极信号，中长期超额收益逐步显现。报告分析了多个细分行业：家居、新型烟草、造纸包装、个护、宠物食品等，认为多数板块景气度企稳或向上，但部分领域如宠物食品、轻工个护略有承压。投资建议聚焦行业龙头，关注政策驱动和技术创新机会。 【关键要点】 • 潮玩：布鲁可连续4日回购，晨光股份拟回购5-10亿元，新品发布与电商大促临近。 • 新型烟草：合规化进程加速，FDA政策释放经营空间，行业竞争转向现代化产品。 • 家居与造纸：底部企稳，需求修复与价格调整并存，外销面临地缘风险。 • 宠物经济：处方粮赛道崛起，抖音电商推动市场结构性升级。 • AI与科技消费：小米产品矩阵完善，AI眼镜与3D打印加速商业化。 【风险提示】 ⚠ 地产竣工恢复低于预期，原材料价格大幅波动，新品推广不及预期，汇率与贸易摩擦风险上升，外需消费不及预期，成本端压力增大。

【核心观点】 华源证券维持农林牧渔行业“看好”评级，认为生猪产能调控政策持续落地，行业已回调至历史底部，周期反转临近。推荐关注德康农牧、牧原股份、温氏股份等生猪龙头，以及海大集团、中宠股份等细分领域龙头。风险包括价格波动、疫病及宏观经济风险。 【关键要点】 • 生猪产能调控政策落地，板块估值处于历史低位，周期反转预期增强。 • 肉鸡行业面临高产能低消费矛盾，龙头市场份额或提升。 • 饲料板块推荐海大集团，海外布局与国内格局优化预期。 • 宠物板块出口回暖但竞争加剧，内销增长支撑长期发展。 • 农产品价格受宏观与天气因素影响，关注种业及生物燃料替代标的。 【风险提示】 ⚠ 养殖产品价格波动风险 ⚠ 疫病与食品安全风险 ⚠ 宏观经济系统性风险 ⚠ 极端气候影响农产品产量