【核心观点】 机床行业进入需求修复阶段，2025年起制造业景气度回升带动收入增长。AI、半导体、液冷等新兴需求推动高端机床需求，国产龙头份额提升，政策支持强化自主可控。短期关注国产替代进度和需求复苏节奏。 【关键要点】 • 行业周期反转，AI、液冷等下游需求驱动高端机床增长 • 国产龙头份额提升，高端数控机床国产化率持续提升 • 政策扶持强化自主可控，工业母机国产替代加速 【风险提示】 ⚠ 下游需求复苏不及预期 ⚠ 国产化进程不及预期

【核心观点】 美伊谈判取得进展，特朗普推迟对伊朗军事打击，市场预期霍尔木兹海峡重新开放，导致国际油价应声下跌。本周布伦特和WTI原油价格分别下跌5.24%和8.37%，至103.54美元/桶和96.60美元/桶。同时，美国原油产量小幅减少，炼厂开工率下降，部分库存有所下降。 【关键要点】 • 美伊谈判取得进展，特朗普推迟对伊朗军事打击，市场预期霍尔木兹海峡重新开放，导致油价下跌。 • 布伦特和WTI原油价格分别下跌5.24%和8.37%，至103.54美元/桶和96.60美元/桶。 • 美国原油产量小幅减少0.8万桶/天，活跃钻机数量增加10台。炼厂加工量减少8.0万桶/天，开工率下降0.1个百分点。 • 美国原油库存减少1778.3万桶，下降2.12%。成品油库存部分减少，汽油库存下降0.72%，柴油库存上升0.36%。 • 全球原油在途+浮仓库存减少0.63%，其中浮仓库存大幅下降22.03%。 【风险提示】 ⚠ 中东地区地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。 ⚠ 美国放松对委内瑞拉的制裁以及推动委内瑞拉石油增产的可能性。 ⚠ 美国与伊朗冲突局势未来走向的不确定性。 ⚠ 宏观经济增速下滑，导致需求端不振。 ⚠ 新能源加大替代传统石油需求的风险。 ⚠ 全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。 ⚠ OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。 ⚠ 美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。

【核心观点】 2026年ASCO年会即将召开，中国研究数量创新高，重点关注国产重磅新药数据，尤其是PD-1/VEGF双抗、TROP2 ADC等领域。创新药板块扭亏节点临近，全年临床数据密集催化，叠加已出海管线进展顺利，建议把握板块机会。重点标的包括恒瑞医药、百济神州、信达生物等。 【关键要点】 • 2026 ASCO会议将于5月29日至6月2日在芝加哥召开，中国研究数量创新高，达94项。 • 重点关注国产重磅新药数据，如PD-1/VEGF双抗、TROP2 ADC等前沿技术领域。 • 创新药板块扭亏节点临近，全年临床数据密集催化，叠加已出海管线进展顺利，建议把握机会。 • 短期关注月底ASCO大会数据披露情况，以及retatrutide减重数据等生物制品进展。 • CXO和医疗器械领域投融资持续高增长，行业前景向好。 【风险提示】 ⚠ 汇兑风险 ⚠ 国内外政策风险 ⚠ 投融资周期波动风险

【核心观点】 报告认为，八部门整治非法跨境证券业务将全面取缔非法平台，推动境内居民资金向港股通、跨境理财通等合规渠道迁移，头部券商如中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司将受益，当前估值与景气度错配，建议关注。 【关键要点】 • 非法跨境券商被全面整治，富途、老虎证券等被重罚，禁止境内投资者买入交易 • 资金与客户将向港股通、QDII、跨境理财通等合规渠道迁移 • 头部券商（中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司）凭借合规跨境布局和风控能力将显著受益 【风险提示】 ⚠ 政策持续趋严导致跨境业务不确定性 ⚠ 客户资产迁移不及预期风险 ⚠ 市场波动超预期

【核心观点】 受美伊谈判局势反复影响，原油价格保持高位震荡，但近期有所回落。尽管伊朗释放部分善意，但地缘政治风险仍在持续。石油化工板块整体表现不佳，各细分领域如炼油、聚酯、烯烃均面临需求和利润压力。短期来看，地缘政治和宏观经济仍为关键变量。 【关键要点】 • 美伊谈判局势反复，原油价格高位震荡，但近期有所回落。 • 炼油需求稳中有升，但柴油需求偏弱，炼厂利润承压。 • 聚酯行业利润在盈亏线附近震荡，下游需求信心不足。 • 烯烃市场偏弱，乙烯和丙烯价格下跌，下游消费处于淡季。 • 行业整体面临地缘政治和宏观经济不确定性风险。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险超预期（如美伊冲突升级） ⚠ 海外经济衰退风险 ⚠ 行业政策环境变化风险

【核心观点】 本周煤炭开采行业报告显示，供给增量有限，港口动力煤价格环比持平在835元/吨，需求端较弱导致环渤海四港区库存增加。短期成本和安全库存支撑煤价，长期市场预期夏季升温，煤价有望高位震荡运行。报告维持增持评级，推荐关注低估值动力煤弹性标的如昊华能源和广汇能源，风险包括下游需求不及预期和保供力度过强。 【关键要点】 • 供给增量有限，港口煤价稳中有跌 • 需求较弱，环渤海四港区库存环比增加1.16% • 短期成本及安全库存支撑煤价 • 长期煤价高位震荡预期 • 推荐关注昊华能源、广汇能源 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 保供力度强于预期，煤价大幅下跌

【核心观点】 报告指出批发零售行业复苏分化，酒店高档/豪华型表现强劲，经济型酒店承压；跨境电商出口超预期回暖，头部企业更具韧性；餐饮行业转向理性健康消费，社区高性价比餐饮崛起。投资建议优先布局酒店（首旅酒店）、黄金珠宝（老铺黄金、潮宏基）、跨境电商（小商品城）等高弹性标的，风险包括消费不及预期、成本压力及地缘政治波动。 【关键要点】 • 酒店复苏分化：高档/豪华酒店RevPAR同比增速领先，经济型/中档酒店承压 • 跨境电商出口超预期，头部企业凭借规模效应应对成本汇率压力 • 餐饮理性化转型：回归堂食体验，社区高性价比餐饮具长期价值 【风险提示】 ⚠ 内需消费复苏不及预期 ⚠ 国际贸易政策波动风险 ⚠ 成本与汇率压力持续加大

【核心观点】 达瑞电子通过收购东莞运宏模具70%股权，横向切入液冷散热赛道，完善热管理业务布局。标的公司具备消费电子和新能源领域的客户资源及技术能力，公司承诺2026-2028年累计扣非净利润不低于4,500万元。太平洋证券维持'买入'评级，预计2026-2027年营收和净利润稳步增长，当前PE为26.02倍。风险包括新产品推广和下游需求不及预期。 【关键要点】 • 收购东莞运宏模具70%股权，切入液冷散热核心部件领域 • 标的公司具备消费电子、新能源客户资源及热管理技术能力 • 2026-2028年累计净利润承诺不低于4,500万元 • 预计2026年营收46.53亿元，净利润4.25亿元 • 维持'买入'评级，2026年PE为26.02倍 【风险提示】 ⚠ 新产品推广不及预期风险 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 其他经营风险

【核心观点】 通信行业双周报显示，AI算力高景气持续，行业指数上涨5.74%，跑赢沪深300。平头哥GPU出货超56万片，运营商Token套餐全面铺开，三大运营商推出标准化服务。6G卫星技术趋势报告完成，为未来商用奠基。建议关注AI芯片、Token变现和6G标准核心赛道。风险包括需求不及预期、技术迭代等。 【关键要点】 • 通信行业指数近两周上涨5.74%，跑赢沪深300指数。 • AI算力高景气：平头哥真武系列GPU出货超56万片，性能提升，国产算力生态加速。 • 运营商Token套餐全面铺开：三大运营商推出Token服务，降价普惠AI算力。 • 6G卫星技术进展：中国牵头完成首个ITU-R 6G卫星趋势报告，聚焦星地融合。 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期 ⚠ 资本开支不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 重要技术迭代风险 ⚠ 汇兑损失风险