【核心观点】 谷歌I/O大会聚焦Agent技术与AI应用落地，模型处理Token量同比暴增7倍，云业务营收增长超60%。随着TPU芯片功耗提升至1300W，液冷技术成为数据中心基础设施刚需，光通信模块及HVDC架构需求同步放量。建议关注液冷、光通信、电源链相关标的。 【关键要点】 • 谷歌Gemini 3.5 Flash模型性价比提升，个人Agent助理或重构数字生活管理方式 • TPU V7/V8芯片功耗达1300W，液冷从可选配置转为数据中心强制标配 • 一个TPU Pod需13824个光口，OCS交换机升级推动光模块需求量同比倍增 • +/-400V HVDC架构创新，采用Sidecar模式连接TPU机柜提升能效 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险 ⚠ 海外客户测试进度不及预期 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 通用自动化行业需求筑底复苏，核心看点在机床刀具、工业FA板块、注塑机出海及人形机器人零部件。2026Q1工业自动化利润修复，FA龙头怡合达拐点已至；机床刀具利润弹性显著，AI需求驱动；注塑机海外拓展空间广阔。建议关注国产化与高端需求带动的细分龙头。 【关键要点】 • 机床刀具行业：2025年营收189/60.68亿元，净利润同比-3.9%/+59.4%，刀具利润弹性显著，AI需求驱动。 • 工业FA板块：2025年营收682.97亿元，净利润同比+53%，怡合达业绩拐点已至，推荐细分龙头。 • 注塑机与人形机器人：注塑机头部企业集中度提升，人形机器人轻量化、灵巧手环节望受益量产。 • 投资标的：机床刀具（华中数控、纽威数控等）、FA（怡合达）、注塑机（海天国际）、人形机器人（绿的谐波、兆威机电等）。 【风险提示】 ⚠ 行业景气度不及预期风险 ⚠ 零部件断供风险 ⚠ 大宗商品涨价风险

【核心观点】 报告聚焦传媒行业两大驱动力：暑假经济与AI应用商业化。2026年6月世界杯及暑假档电影（如《四渡》、《彭湖海战》）有望拉动内容板块；同时OpenAI拟9月IPO及国内AI公司如月之暗面的IPO进展，将推动AI应用、电商、营销等细分领域增长。分析师推荐关注A股博纳影业、儒意电影、恺英网络、华策影视等及港股B站、腾讯等标的。 【关键要点】 • 暑假经济：世界杯赛事、电影暑期档及电竞赛事驱动内容板块增长 • AI应用：OpenAI及国内新势力IPO加速AI商业化进程，重点关注游戏、影视、营销等细分领域 • 推荐标的：A股博纳影业、恺英网络、华策影视；港股B站、腾讯、阿里等 【风险提示】 ⚠ 产业政策变化风险 ⚠ 公司业绩不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 报告聚焦新能源VAN（轻型商用车）成为中国商用车出口欧洲的新机遇。欧洲市场VAN销量稳定在160-200万辆，新能源渗透率将从6%升至12%。中国品牌如上汽大通、福田汽车、奇瑞加速布局，凭借性价比有望在欧洲市场抢占份额。同时，整车个股分化趋势明显，零部件企业转向液冷赛道，自动驾驶领域看好Robotaxi应用。 【关键要点】 • 欧洲VAN市场规模大，新能源渗透率提升至12%，中国品牌加速出海 • 整车个股分化，建议关注理想汽车及重点产品周期 • 零部件企业转型液冷赛道，Robotaxi技术商用化进程加速 【风险提示】 ⚠ 行业景气度不及预期 ⚠ 原材料持续涨价 ⚠ 智能驾驶技术迭代不及预期

【核心观点】 2026年5月22日当周，国内外大炼化项目价差环比均下降1.3%左右，化工品价格普遍走跌，需求不足是主要原因。油价因美伊局势波动震荡下跌，成品油价差亦有所收窄。行业整体表现偏弱，民营大炼化公司股价持续下跌。 【关键要点】 • 大炼化项目价差环比走弱，国内/国外价差分别下降1.34%/1.39% • 化工板块产品价格普遍下跌，需求不足导致价差收窄 • 油价震荡下跌，美伊局势反复影响国际供应预期 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险（美伊冲突、霍尔木兹海峡局势） ⚠ 宏观经济增速下滑导致需求疲软 ⚠ 厄尔尼诺现象可能干扰油价稳定 ⚠ PX-PTA-PET产业链产能变动风险

【核心观点】 特斯拉监督版FSD正式入华，推动国内智能驾驶加速发展，小鹏GX凭借丰富配置和高性价比上市。尽管乘用车内需承压，但新能源渗透率持续高位，出海和智能化成为长期主题机会，建议关注相关整车和智能化标的。 【关键要点】 • 特斯拉监督版FSD入华，采用L2级辅助驾驶，推动国内智能驾驶行业加速升级。 • 小鹏GX上市，配置丰富、性价比高，首搭全栈自研Robotaxi大模型。 • 新能源渗透率持续高位，乘用车销量降幅有望收窄，出海和智能化是两大主题机会。 • 建议关注比亚迪、吉利汽车、零跑汽车、理想汽车、小鹏汽车等标的。 • 风险包括需求不及预期、价格战和新车型销量不及预期。 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 价格战加剧风险 ⚠ 新车型销量不及预期风险

【核心观点】 美联储加息预期压制金属价格上行空间，铜铝维持高位震荡，锂价延续上行。短期铜价高位震荡，中长期供需格局支撑价格上行；铝价短期震荡，中长期或出现短缺；锂价供紧需强，进入上行周期。建议关注紫金矿业、江西铜业、永兴材料等标的。 【关键要点】 • 铜：美联储加息预期压制上行空间，铜价高位震荡；中长期铜矿供给扰动频发，供需或将转向短缺，价格有望上行。 • 铝：国内库存高位，铝价短期高位震荡；中长期海外电解铝产能受扰动，或出现短缺，价格有望上行。 • 锂：供紧需强，碳酸锂价格回调空间有限，供需格局处于紧平衡，锂价进入上行周期。 【风险提示】 ⚠ 美联储加息预期变化风险 ⚠ 全球地缘政治及突发事件风险 ⚠ 新能源需求不及预期风险

【核心观点】 珀莱雅宣布收购花知晓12.5479%股权，持股比例增至51%，实现控股。花知晓为少女心彩妆品牌，2025年净利润率达16.2%，盈利能力强。此次收购丰富公司品牌矩阵，协同效应显著。国信证券维持‘优于大市’评级，略上调盈利预测，并强调当前股价处于历史低位。 【关键要点】 • 珀莱雅收购花知晓12.5479%股权，持股升至51%，形成差异化品牌矩阵。 • 花知晓2025年净利润率达16.2%，线上GMV同比增速78.4%，盈利能力强。 • 交易估值较低，对应2025年PE为10倍，具备业绩提振空间。 • 国信证券上调珀莱雅2026-2028年净利润预测，维持‘优于大市’评级。 【风险提示】 ⚠ 宏观环境变化风险 ⚠ 新品推出不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 本周汽车零部件板块表现优异，机器人板块交易热度回升，乐聚机器人IPO获受理，特斯拉工厂改造为机器人产线。建议关注零部件结构性机会、机器人订单落地及缺电产业链核心标的，风险包括地缘政治、经济复苏不及预期及技术开发不确定性。 【关键要点】 • SW汽车零部件指数本周+0.83%，机器人指数本周+3.57%，乐聚机器人创业板IPO申请获受理 • 特斯拉Model S/X停产，弗里蒙特工厂4个月内改造为机器人产线 • 推荐关注福耀玻璃、银轮股份、拓普集团等核心标的，缺电板块推荐潍柴动力 【风险提示】 ⚠ 地缘政治不确定性风险 ⚠ 全球经济复苏不及预期风险 ⚠ 人形机器人技术开发进度低于预期风险