【核心观点】 八部门联合整治非法跨境证券活动，对富途、老虎证券等机构立案调查并没收违法所得。整治措施包括两年过渡期禁止新增资金、期满全面关停境内业务，并引导投资者通过港股通、QDII基金等合规渠道进行境外投资。合规出海渠道直接受益，头部券商港股通业务及公募基金QDII产品有望获得增量客户和资金。 【关键要点】 • 八部门联合发布整治方案，对非法跨境证券业务采取全链条封堵措施，包括禁止新增资金、两年过渡期只出不进及期满全面关停。 • 富途控股、老虎证券等机构被立案调查，没收违法所得并处以高额罚款，境内客户占比不足20%。 • 合规出海渠道（港股通、QDII基金）直接受益，头部券商与公募基金将迎业务增长机会。 • 投资者需转向合法渠道进行境外投资，非法引流渠道将被清理，合规渠道获客环境改善。 【风险提示】 ⚠ 监管趋严导致行业竞争加剧 ⚠ 跨境业务合规风险上升，政策执行力度可能超出预期 ⚠ 境外权益市场波动可能影响业务恢复

【核心观点】 报告核心观点：综合治理非法跨境证券经营活动，继续推荐头部券商。短期市场活跃度提升和存款迁移利好券商和保险板块。具体分析中重点关注合规风险治理、两融市场表现和保险负债端增长。 【关键要点】 • 证监会等八部门联合整治非法跨境证券经营活动，设置2年集中整治期，清查存量业务。 • 券商两融规模创历史新高，市场交易活跃度提升，推荐头部券商如华泰证券、广发证券。 • 保险业受益于存款迁移，负债端高景气，推荐中国平安、中国太保。 • 风险提示：资本市场波动和保险负债端不及预期风险。 【风险提示】 ⚠ 资本市场波动导致投资收益波动风险 ⚠ 保险负债端表现未达预期

【核心观点】 欧美放松HFCs制冷剂管控，英国价格大幅上调，全球制冷剂供应紧张或推动补库行情。行业景气度提升，制冷剂价格稳中有涨，看好氟化工板块复苏机会。 【关键要点】 • 欧美放宽HFCs使用限制，延长替代品合规期限 • 英国制冷剂价格全面上调60%-35%，需求旺盛难替代 • R32、R134a、R125等核心制冷剂价格持续走高 • 行业库存不足叠加政策松绑，补库行情酝酿 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 国际政策变化超预期

【核心观点】 2026年4月家电社零同比大幅下降15%，主要受高基数效应（2025年4月增速高达39%）及消费透支、内需疲软拖累。预计基数压力消退后内需将触底修复。外销方面，降息周期下美国地产拉动增强，欧洲消费缓慢修复，新兴市场渗透率提升。内销龙头凭借定价权和蓄水池优势稳健增长，OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。风险包括内外需修复不及预期、原材料价格波动、海运及关税变化以及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 4月家电社零同比-15%，高基数效应（2025年4月+39%）及消费透支是主要拖累因素。 • 房地产数据疲软，住宅新开工、施工、竣工同比增速分别为-21.8%、-12.1%、-26.5%，对家电中长期需求形成压制。 • 投资建议：推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家，关注外销和OBM出海机会。 • 细分行业景气度：白色家电、黑色家电、厨卫电器、扫地机均承压或底部企稳。 【风险提示】 ⚠ 内外需修复不及预期 ⚠ 原材料价格及汇率波动 ⚠ 海运及关税环境变化 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 英伟达2027财年第一季度财报显示，营收816亿美元，同比增长85%，环比增长20%，数据中心业务占营收92%，其中计算收入和网络收入分别增长18%和35%。公司指引Q2营收达910亿美元，运营利润预计147%增长。投资建议维持推荐评级，但需关注超大规模云厂商资本开支增速放缓、客户自研芯片竞争、供应链限制及AI基础设施投资回报率压力。 【关键要点】 • 营收816亿美元，同比增长85%，环比增长20% • 数据中心业务占比92%，超大规模计算与AI云市场驱动增长 • Q2营收指引910亿美元，全年税率预计下调至16%-18% • 推出新一代Vera CPU平台，预计2027财年CPU收入约200亿美元 【风险提示】 ⚠ 超大规模云厂商资本开支增速放缓 ⚠ 客户自研芯片竞争加剧 ⚠ 供应链瓶颈限制出货量 ⚠ AI基础设施投资回报率承压

【核心观点】 报告指出中东地缘政治因素对原油市场存在不确定性。本周国际油价小幅波动，美国原油库存继续下降，产量略有减少。成品油需求有所增长，尤其是航空煤油。分析师推荐关注中国大型油气公司，如中国海油、中国石油、中国石化等，并提示地缘政治、宏观经济、新能源替代及OPEC+政策等风险因素。 【关键要点】 • 本周Brent原油价格106.9美元/桶，WTI原油价格100.8美元/桶，环比小幅波动。 • 美国原油库存继续下降，但产量略有减少，活跃钻机数量有所增加。 • 成品油需求增长明显，特别是航空煤油消费量环比增长15.2%。 • 分析师推荐关注中国海油、中国石油、中国石化等大型油气公司，建议关注中石化油服、中油工程等。 • 中东地缘政治局势及OPEC+供应策略是油价波动的主要风险因素。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治因素导致油价大幅波动 ⚠ 宏观经济增速下滑影响需求 ⚠ 新能源替代传统石油的风险 ⚠ OPEC+联盟调整石油供应计划的风险

【核心观点】 太空光伏辅材受益于低轨卫星爆发式增长，技术迭代推动轻量化、柔性化需求。核心技术包括导电浆料、CPI/UTG薄膜、胶粘剂及互联材料，需应对太空极端环境。具备技术壁垒和航天验证能力的企业有望切入千亿级市场。 【关键要点】 • 太空光伏向晶硅/钙钛矿叠层路线演进，推动辅材需求量级跃升（百GW级） • 导电浆料：纯银方案为主，需通过严苛航天环境验证 • 柔性盖板：CPI/UTG材料替代传统玻璃，耐原子氧优势突出 • 胶粘剂：空间级有机硅主流，新型方案加速替代 • 互联材料：可伐合金与低温焊接技术成趋势 【风险提示】 ⚠ 商业航天技术发展不及预期 ⚠ 卫星发射量低于预测 ⚠ 辅材技术迭代速度慢于行业需求

【核心观点】 本次ASCO大会聚焦肺癌治疗创新，科伦博泰TROP2 ADC联合PD-1显著提升一线PD-L1阳性NSCLC疗效；信达生物PD-1/IL2双特异性抗体在PD-L1低表达患者中表现优异；泽璟生物三特异性抗体Alveltamig为小细胞肺癌后线治疗带来突破。研究维持'看好'评级，推荐关注创新药产业链及AI等战略新兴产业。 【关键要点】 • Sac-TMT联合PD-1治疗一线PD-L1阳性NSCLC，ORR达70.2%，PFS风险降低65% • 信达生物IBI363一线治疗PD-L1低表达NSCLC，部分队列ORR高达86.4% • Alveltamig后线治疗广泛期SCLC，cORR达53.3%-56.7% 【风险提示】 ⚠ 政策推进不及预期风险 ⚠ 产品销售不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 东吴证券推荐机械设备行业中的PCB设备和半导体设备，受益于AI算力需求和国产替代加速。关注太空光伏设备因SpaceX扩张带来的机遇。核心标的包括北方华创、中微公司、大族数控、晶盛机电等。风险包括下游投资不及预期和地缘政治影响。 【关键要点】 • PCB设备：Rubin架构驱动需求，铜价上涨推涨材料成本，国产化加速。 • 半导体设备：长鑫业绩超预期，国产替代进口设备，AI驱动存储和逻辑芯片扩产。 • 太空光伏：SpaceX星舰V3成功发射，光伏设备商迎来历史性机遇。 【风险提示】 ⚠ 下游固定资产投资不及预期 ⚠ 行业周期性波动 ⚠ 地缘政治及汇率风险