【核心观点】 报告聚焦ASCO大会密集披露期，强调中国创新药成果（16项LBA入选创纪录），建议关注IO2.0+ADC、CDMO、AI医疗等方向。经过十年转型，中国医药产业已完成创新驱动出海，估值低位资产（如中药、血制品）具潜力。短期跟踪临床数据催化，长期看好科技创新主线。 【关键要点】 • ASCO大会将于5月29日召开，中国16项研究入选LBA，覆盖肺癌、消化系统等核心领域 • 创新药产业链（药康生物、百奥赛图）景气度回升，出海机会（微创医疗、联影医疗） • 老龄化推动心脑血管、骨科等慢性疾病需求，AI医疗释放新成长逻辑 • 估值低位中药（健民集团、马应龙）及麻药、血制品值得关注 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 政策变化及需求不及预期风险

【核心观点】 国金证券认为，在Rubin架构下，PCB相关材料价值显著提升，PCB估值上涨233%，MLCC上涨182%，ABF基板上涨82%。周度复盘显示，PCB上下游、锡膏、玻璃基板等领涨。分析师继续推荐AI新材料，重点看好AI电子布、AI铜箔、AI阻燃剂、AI硅微粉等，以及玻璃基板和国产存储产业链的机遇。同时提示了PCB资本开支、地产政策、原材料价格波动等风险。 【关键要点】 • Rubin架构下PCB估值上涨233%，MLCC上涨182%，ABF基板上涨82%。 • AI新材料领域重点看好AI电子布、AI铜箔、AI阻燃剂、AI硅微粉等。 • 玻璃基板：京东方与康宁合作，聚焦玻璃基封装载板、光互连等领域。 • 国产存储产业链：长江存储IPO辅导备案，长鑫科技科创板IPO即将上会，拉动相关材料需求。 • AI材料-电子布：Low-Dk二代布和Low-CTE布2026年较为紧缺，Q布关注M9方案进展。 • AI材料-高阶铜箔：HVLP系列涨价，国产龙头企业即将放量。 • AI材料-HBM材料：未详细说明，但整体看好AI新材料量价机遇。 【风险提示】 ⚠ PCB资本开支不及预期 ⚠ 地产政策变动不及预期 ⚠ 原材料价格变化风险 ⚠ 海外汇率波动风险

【核心观点】 报告指出，2026年一季度山东黄金业绩显著提升，主要得益于金价大幅上涨（同比+62.7%），尽管矿产金产量有所下滑。公司加速推进国内外重点项目，未来产量增长潜力大。太平洋证券上调2026-2028年盈利预测，并维持'买入'评级，目标价未明确披露。 【关键要点】 • 2026Q1公司营收同比+25.4%，净利润同比+40.9%，金价上涨是业绩主要驱动力。 • 矿产金产量和销量下滑为阶段性因素，未来项目投产有望带来产量增长。 • 上调盈利预测，2026-2028年归母净利润预计达83.9亿、140.8亿、170.8亿元。 • 维持'买入'评级，未披露具体目标价。 【风险提示】 ⚠ 黄金价格大幅下跌 ⚠ 项目进度不及预期 ⚠ 成本超预期上涨

【核心观点】 八部门联合整治非法跨境证券业务，禁止境外机构未经批准在境内开展证券期货基金相关服务，设置两年集中整治期。整治后，合规跨境财富管理业务受益，中资券商有望把握QDII、港股通、跨境理财通等业务机会，推动ROE提升和估值修复。 【关键要点】 • 八部门联合整治非法跨境证券期货基金经营活动，禁止境外机构在境内开展营销、开户、交易等服务 • 两年集中整治期后全面关停境内业务，转出资金可能流入A股或QDII产品 • 中资券商国际业务布局领先的头部机构将受益于合规跨境财富管理需求 • 富途、老虎等未持牌境外券商需接受处罚并清退境内客户 【风险提示】 ⚠ 宏观经济大幅下行风险 ⚠ 权益市场大幅下跌风险 ⚠ 境外业务竞争加剧风险

【核心观点】 生猪价格持续下跌，短期受供给压力影响，但中长期行业利润中枢良好，头部企业具超额利润释放潜力。肉牛犊牛价格稳健上涨，牧业景气度有望提升。种植链因国际因素和天气扰动存在涨价可能。建议关注牧原股份、温氏股份等优质标的。 【关键要点】 • 生猪价格承压，行业产能加速去化，中长期利润中枢向好 • 肉牛犊牛价格企稳上涨，新一轮周期或开启 • 玉米价格因种植成本提升和外部扰动可能上涨 【风险提示】 ⚠ 非洲猪瘟疫情反复风险 ⚠ 生猪及肉牛价格波动风险 ⚠ 转基因玉米推广延迟风险

【核心观点】 本报告深入分析了英国电子音乐产业的经济与文化影响。2024年，该产业对英国经济的贡献约为24亿英镑，尽管夜店消费下降16%，但音乐节收入增长14%。同时，英国电子音乐在国际市场上展现出强大影响力，有8位DJ进入全球Top 100。然而，行业面临夜店数量减少、成本上升和人才短缺等挑战。报告建议通过教育投入、政策支持和社区参与来促进可持续发展。 【关键要点】 • 2024年英国电子音乐产业经济贡献约24亿英镑，音乐节数量增至310场，吸引300万观众。 • 尽管夜店数量减少16%，但音乐节收入增长，反映出行业韧性。 • 8位英国DJ进入2024年度全球DJ榜单Top 100，显示国际影响力。 • 面临的挑战包括夜店经营压力、成本上升和人才流失。 • 报告建议加强教育投入、政策支持和社区参与，以促进行业可持续发展。 【风险提示】 ⚠ 夜店数量减少及消费下降可能影响短期业绩。 ⚠ 高昂的运营成本和许可证障碍可能限制行业增长。 ⚠ 对数字流媒体和新兴趋势的依赖存在市场风险。

【核心观点】 本周报告聚焦蛋氨酸市场价格上涨，美伊谈判不确定性及原油供应担忧推动油市压力。海外赢创和国内新和成同步挺价，后续检修预期进一步支撑蛋氨酸市场。相关化工品如维生素、氨基酸价格亦有小幅提升，但需警惕地缘风险、宏观经济放缓及产能变化带来的下行压力。 【关键要点】 • 美伊谈判存不确定性，油市可能进入供应紧张状态 • 海外赢创、国内新和成挺价，蛋氨酸价格支撑强化 • 新和成、梅花生物等公司股价表现优于板块 • 磷化工、聚氨酯等细分领域价格同步上行 【风险提示】 ⚠ 地缘政治冲突影响原油供应 ⚠ 宏观经济增速放缓导致需求不足 ⚠ 行业产能扩张加速风险 ⚠ 原材料价格波动传导不确定性

【核心观点】 报告指出AI行业迎来重大催化，Anthropic即将实现盈利提振市场对商业闭环的信心。AI模型自迭代或再次引爆需求，存储板块及卡脖子环节（光纤光缆、光模块等）受益。建议重点关注AI材料中的玻纤、树脂、光纤材料等细分领域。维持'买入'评级，但需警惕需求下滑、油价波动及国际政策变动风险。 【关键要点】 • Anthropic 6月将实现盈利，单月ARR增长达三大SaaS巨头十年体量，AI进入'按量付费'新时代 • AI模型自迭代是核心催化，需求可能进一步爆发，存储板块表现亮眼 • 卡脖子环节中光纤光缆、光模块出口同比增长两位数，价值量提升明显 【风险提示】 ⚠ 国内外需求下滑风险 ⚠ 原油价格剧烈波动风险 ⚠ 国际政策变动影响产业布局

【核心观点】 天味食品（603317.SH）是复合调味品行业的领军企业，聚焦菜谱式调料和火锅调料，内生外延双轮驱动增长。2019-2025年复合增速12.2%，预计2026-2028年归母净利润年复合增速12.3%。首次给予'买入'评级，基于高分红和市场扩张潜力，风险包括食品安全、竞争加剧和原材料波动。 【关键要点】 • 公司是复合调味品行业龙头，内生主业围绕两大品牌，外延并购补充品类和渠道。 • 复调市场景气度高，渗透率提升空间大，尤其菜谱式调料成长快。 • 成长逻辑修复，内生业务恢复增长，外延并购贡献动能，ROE和分红率提升。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润7.4亿、8.4亿、9.4亿，同比增速29.6%、13.7%、12.3%。 • 可比公司平均PE 19倍，首次覆盖'买入'评级。 【风险提示】 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 AI服务器算力爆发驱动电容需求激增，电容成为继HBM后的算力新瓶颈。报告分析指出，英伟达下一代AI服务器单机柜MLCC价值量较前代增加182%，超级电容与积层箔电容器用量同步提升。中国厂商在电容产业链上游具备核心竞争力，尤其东阳光在积层箔领域拥有独家技术优势，形成全产业链纵深布局。 【关键要点】 • AI服务器功耗倍增推动电容需求代际跃迁，MLCC、电解电容、超级电容三类电容协同扩张 • 电容从'配套环节'升级为'瓶颈卡位'，单机柜MLCC用量增60%，价值量提升182% • 中国厂商具备全产业链优势，东阳光积层箔技术全球独占，超级电容领域江海股份、思源电气等布局领先 • 800VHVDC与AI算力迭代或推动电容渗透率进一步提升，2030年MLCC市场规模预计达180亿元 【风险提示】 ⚠ AI资本开支不及预期 ⚠ 800VHVDC技术渗透延迟 ⚠ 全球供应链替代风险