【核心观点】 报告指出生猪产能优化由供需再平衡和政策扶持两股力量驱动，板块估值与业绩修复进程加快。短期关注生猪价格触底反弹及疫病控制，长期看好种业龙头、饲料龙头和养殖企业，建议增持农林牧渔板块。 【关键要点】 • 生猪产能优化核心驱动力：供需再平衡与政策扶持叠加 • 生猪价格周期底部显现，养殖利润拐点临近 • 推荐关注种业龙头（育种技术优势）、饲料龙头（成本管控优势）、养殖企业（规模化优势） • 板块估值仍处低位，2024-2025年业绩弹性充足 【风险提示】 ⚠ 生猪疫情反复风险 ⚠ 饲料价格波动传导至养殖成本 ⚠ 产能去化不及预期风险 ⚠ 非洲猪瘟常态化影响 ⚠ 政策补贴不及市场预期

【核心观点】 太平洋证券看好新能源与AI融合趋势，强调算电协同及钠电产业化突破。建议关注储能产业链企业，长期布局AI应用端优质供应链，但需警惕需求不及预期和技术风险。 【关键要点】 • AI时代下新能源设备是技术基础，算电协同（储能、电源、HVDC等）是关键链接 • 钠电规模化量产突破，宁德时代与海博思创签订60GWh合作订单 • 算力中心配储场景打开，储能进入第四大应用领域 • 国家发改委定调'十五五'储能战略，支持长时储能技术研发 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 技术进步不及预期

【核心观点】 本周传媒行业整体表现不佳，游戏板块领跌。4月游戏市场实现双位数增长，国内市场销售收入303.69亿元，同比增长11.04%，自主研发游戏海外收入增长30.78%。AI应用方面，OpenRouter平台Token调用量环比增长7.43%，国产模型表现突出。Anthropic销售额激增，可能实现首季盈利。建议关注AI应用及文化出海主题，重点标的包括巨人网络、完美世界等。 【关键要点】 • 游戏行业4月实现双位数增长，国内市场销售收入303.69亿元，同比增长11.04%。 • AI应用持续发展，国产模型包揽OpenRouter调用量前二，Anthropic有望实现首季盈利。 • 游戏细分市场中，客户端游戏同比增长18.4%，海外市场收入同比增长30.78%。 【风险提示】 ⚠ 头部产品流水和商业化能力大幅下滑的风险。 ⚠ AI技术发展不及预期的风险。 ⚠ 行业政策监管收紧的风险。 ⚠ 宏观经济不及预期的风险。

【核心观点】 开源证券维持戈碧迦（920438.BJ）增持评级，预计2026-2028年归母净利润将从9900万元增至18700万元，EPS从0.68元升至1.29元。公司2025年营收同比下降2.59%，净利润降幅达57.89%，但研发投入同比增长4.21%，产品布局涵盖半导体玻璃基板、5G/6G通信及AI相关材料。风险包括毛利率下降、客户开拓及原材料价格波动。 【关键要点】 • 2025年营收同比下降2.59%，净利润同比下降57.89%，但研发持续投入，新产品拓展初见成效。 • 产品应用于半导体、5G/6G通信及AI领域，低介电玻纤材料具有技术优势，已获知名客户验证。 • 设立上海子公司加强产业链合作，强化研发与市场拓展能力。 • 盈利预测：2026E净利润9900万元，2027E增至15500万元，2028E达18700万元，PE从106.2倍降至56.2倍。 【风险提示】 ⚠ 毛利率下降风险：因行业竞争加剧导致利润空间压缩。 ⚠ 新客户开拓不利风险：新领域市场拓展可能不及预期。 ⚠ 原材料价格波动风险：影响成本控制和盈利能力。

【核心观点】 报告指出科技赋能正推动传媒行业内容生态升级，AI技术与云计算加速游戏和短剧/漫剧领域的创新。投资建议聚焦三大方向：AI技术赋能（恺英网络、巨人网络等）、IP价值释放（奥飞娱乐）及影视行业复苏（华策影视、上海电影）。维持行业'推荐'评级，但需警惕技术发展不及预期、行业竞争加剧及政策监管风险。 【关键要点】 • 科技与AI驱动游戏及内容产业升级：恺英网络与腾讯云合作升级经典IP游戏技术，快手通过资金、流量及AI工具扶持短剧/漫剧生态 • 三大投资方向：①AI技术赋能（恺英网络、巨人网络等）②IP商业化（奥飞娱乐）③影视复苏（华策影视、上海电影） • 风险提示：技术落地不及预期、行业竞争加剧、政策监管趋严及宏观经济波动 【风险提示】 ⚠ 技术发展不及预期（AI/云计算应用效果不达预期） ⚠ 行业竞争加剧（市场格局变化导致企业盈利能力下降） ⚠ 政策监管风险（内容审核趋严影响行业生态） ⚠ 宏观经济波动（消费信心不足影响终端消费复苏）

【核心观点】 本报告指出人形机器人产业正加速迈入规模化制造阶段。特斯拉工厂从生产汽车转型为人形机器人生产线，标志着产业链重要转折。同时，乐聚智能成为创业板首家使用第四套上市标准的企业，获得资本市场强力支持。政策方面，国家发改委等机构密集出台支持具身智能发展的措施，多地政府也积极布局人形机器人产业。产业链各环节技术进步与投融资活动活跃，如地平线开源机器人小脑模型、国产仿真平台发布等。分析师建议关注核心零部件供应商和整机企业。 【关键要点】 • 特斯拉工厂转型生产人形机器人，推动规模化制造进程 • 乐聚智能创业板IPO获受理，获政策与资本强力支持 • 国家发改委推动具身智能基础设施建设，政策支持力度加大 • 地平线开源机器人小脑模型，国产仿真平台发布 • 首个人形家庭机器人发布，应用场景拓展 【风险提示】 ⚠ 技术迭代不及预期 ⚠ 政策支持力度下降 ⚠ 竞争加剧导致盈利能力下降

【核心观点】 4月生猪出栏量环比微增，但增速放缓，供给压力边际缓和。猪价跌至十余年新低，行业利润深度亏损，但政策持续加码产能调控，推动产能去化加速。建议左侧布局低成本龙头，关注德康农牧、牧原股份、温氏股份等，行业拐点或渐行渐近。 【关键要点】 • 4月行业出栏量环比+3%，新生仔猪增速放缓，供给宽松格局边际缓和 • 猪价破新低，自繁自养头均盈利-398元，亏损倒逼低效产能加速出清 • 政策目标存栏量下调至3750万头，官方会议强化调控决心 • 二育补栏回暖，肥标价差收敛，养殖端预期转向谨慎 【风险提示】 ⚠ 生猪价格波动风险 ⚠ 疫病与食品安全风险 ⚠ 宏观经济系统性风险

【核心观点】 华源证券首次覆盖新恒泰（920028.BJ），专注于功能性高分子发泡材料，尤其在超临界流体发泡技术领域具备领先优势。报告指出，公司2025年MPP业务营收同比增长57%，毛利率达46%，受益于新能源电池和5G通信领域的高需求。预计2026-2028年归母净利润年均增速约20%，首次给予‘买入’评级，并提供30倍PE估值参考。风险包括宏观经济波动、原材料价格波动及市场竞争加剧。 【关键要点】 • 公司主营功能性高分子发泡材料，2025年实现营收8.36亿元，MPP业务高速增长57% • 超临界流体发泡技术为核心壁垒，应用于新能源电池、5G通信、航空航天等高端领域 • 2026-2028年盈利预测显示净利润年均增速约20%，对应PE从30倍降至15倍 • 新产品MTPU和MPP在高端鞋材、半导体封装等领域的拓展潜力大 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动及主要原材料价格风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 技术迭代与产品替代风险

【核心观点】 SpaceX是'航天 + 互联网 + AI'跨星球科技巨头，2023-2025年营收从103.87亿美元增至186.74亿美元，核心业务星链通信用户超千万，ARPU下降；火箭业务全球领先，成本优势显著；AI板块投资超20亿美元，预计2028年部署太空数据中心。投资建议增持，风险包括上市失败、Starship技术延迟、竞争加剧和政策变化。 【关键要点】 • SpaceX业务包括星链通信、火箭发射和AI基础设施，2025年星链营收114亿美元占总收入61% • 星链用户从500万增至1030万，ARPU降至66美元，计划2027年切入手机直连卫星市场 • 火箭板块完成650次发射，入轨成本比传统火箭低85%，星舰目标将成本降低99% • AI板块投资127亿美元，与Anthropic签订大额算力合同，计划2028年部署轨道AI卫星 【风险提示】 ⚠ 公司上市失败风险 ⚠ Starship进度不及预期风险 ⚠ 竞争加剧风险 ⚠ 行业政策不及预期风险

【核心观点】 报告指出煤炭行业受山西沁源煤矿安全事故及印尼出口管制双重供给收缩影响，供给端弹性压缩，动力煤和炼焦煤价格呈现分化，短期支撑强烈但需求端承压。行业评级看好，建议关注供给收缩带来的价格弹性机会。 【关键要点】 • 山西煤矿事故引发全国安监升级，主产区停产整顿，供给收缩预期升温 • 印尼出口管制政策落地，全球海运煤供应格局重塑 • 动力煤港口价持稳但产地分化，优质煤源偏紧支撑价格 • 炼焦煤产地稳中上行，安监及焦企利润修复共同驱动需求 【风险提示】 ⚠ 终端需求不及预期 ⚠ 政策监管力度超预期 ⚠ 国际煤炭价格波动 ⚠ 安全事故持续发酵