【核心观点】 报告指出洽洽食品2025年经历经营低谷，但2026年有望持续改善。公司通过产品创新（如赤峰363系列、植物基冰淇淋）、渠道优化（量贩零食、会员制超市）及成本控制（原料价格下降、降本增效），推动业绩修复。预计2026年营收74.1亿元，净利润6.7亿元，维持'优于大市'评级，当前PE为16倍。 【关键要点】 • 产品创新：推出差异化新品如赤峰363系列、植物基冰淇淋，满足消费者对多元化需求。 • 渠道优化：深耕量贩零食、会员制超市（如山姆），拓展新兴渠道（即时零售），2026年量贩零食渠道占比将超10%。 • 成本缓解：葵花籽价格下降，降本增效项目成效显著，2026年毛利率有望回升。 • 盈利预测：2026-2028年营收和净利润持续增长，EPS从1.33元增至1.73元，PE从16倍降至12倍。 【风险提示】 ⚠ 消费习惯变化导致休闲食品需求下滑 ⚠ 行业竞争加剧或原材料价格大幅波动 ⚠ 新兴渠道产品导入缓慢 ⚠ 食品安全风险

【核心观点】 大中矿业作为国内民营铁矿龙头，通过‘铁矿+锂矿’双轮驱动战略，实现从传统周期行业向新能源赛道转型。2025年锂矿项目进入商业化阶段，2026年起逐步放量，预计2026-2028年净利润分别为18.0亿、36.0亿、55.3亿元，对应PE为33/16/11倍。铁矿业务提供稳定现金流支撑锂矿扩张，但需警惕需求不及、产能进度延迟及技术迭代风险。 【关键要点】 • 铁矿与锂矿双业务驱动：铁矿业务为现金流支柱（备案资源量6.9亿吨，产能1480万吨/年），锂矿项目（472万吨LCE资源）2026年起贡献业绩增量 • 锂资源布局优势：采用TBM盾构及硫酸法提锂技术，碳酸锂成本目标控制在5万元/吨以内，2027-2028年出货量达4/9万吨 • 业绩拐点明确：2025年企稳回升，2026-2028年净利润同比增速达144.92%-53.53% 【风险提示】 ⚠ 锂矿供需变化：2026年碳酸锂过剩比例仅0.3%，价格中枢或上移 ⚠ 项目进度风险：锂矿产能释放不及预期 ⚠ 技术迭代风险：提锂技术被颠覆性替代

【核心观点】 报告指出，电子纱和电子布价格持续上涨，公司通过产能扩张进一步受益。预计2026-2028年净利润将大幅增长，上调盈利预测，维持‘买进’评级，目标价50元。 【关键要点】 • 电子布价格持续上涨，5月同比增长约60%，公司产能增至16.7亿米。 • 公司是玻纤行业龙头，产品广泛应用于高端服务器、汽车电子等领域。 • 上调2026-2028年净利润预测至60亿、74.3亿、89.6亿元，对应PE分别为26.3、21.2、17.6倍。 【风险提示】 ⚠ 电子布价格波动风险：价格波动可能影响公司盈利能力。 ⚠ 产能扩张执行风险：扩产项目能否如期投产并实现预期收益仍存在不确定性。

【核心观点】 特斯拉FSD监督版正式进入中国市场，同时推送V14.3.3软件升级，智能召唤速度提升，AI反应加速。报告继续看好智能汽车板块特别是L4级别自动驾驶主线，推荐关注B端软件、下游应用及上游供应链相关标的，但需警惕贸易、经济及技术等多重风险。 【关键要点】 • 特斯拉FSD监督版进入中国，宣布放弃印度建厂计划。 • 小鹏GX旗舰SUV上市，采用纯视觉方案实现L4级Robotaxi量产。 • 投资建议：继续看好2026年L4 RoboX主线，优选小鹏汽车、地平线机器人、德赛西威等标的。 【风险提示】 ⚠ 贸易战升级超出预期风险 ⚠ 全球经济复苏不及预期风险 ⚠ L3-L4智能化技术创新低于预期风险 ⚠ 全球新能源渗透率低于预期风险 ⚠ 地缘政治不确定性风险

【核心观点】 新修订的《矿产资源法实施条例》旨在加强矿产资源安全与生态保护，推动矿业高质量发展。条例规范了矿业权管理、建立战略矿产全链条管控和储备体系，提升供应链韧性，支持新能源等关键产业。意见建议关注战略资源储备和海外开发优势企业，风险包括高对外依存度、地缘政治和需求不确定性。 【关键要点】 • 新条例强化矿产资源管理，促进合理开发利用和生态保护。 • 规范矿业权竞争性出让，建立战略矿产总量调控和三位一体储备体系。 • 提升供应链韧性，降低外部冲击，支持新能源和高端制造业。 • 投资建议关注具备战略资源储备、绿色矿山建设和海外开发优势的企业。 【风险提示】 ⚠ 我国部分战略性矿产对外依存度较高 ⚠ 地缘政治局势风险 ⚠ 下游需求不及预期的风险 ⚠ 美联储超预期加息的风险

【核心观点】 报告指出美伊谈判接近达成初步协议，霍尔木兹海峡若恢复通行可能推动油运行业量价齐升。集运板块短期受地缘政治影响，运价波动较大。快递行业因‘反内卷’政策，中通快递一季度实现量价齐升，通达系龙头业绩弹性大。投资建议为增持业绩弹性高、估值合理的龙头企业。 【关键要点】 • 美伊谈判接近达成协议，霍尔木兹海峡恢复通行可能推动油运行业短期交易机会，中期有望实现量价齐升 • 集运板块短期受红海危机影响，运价波动较大，需关注结构性机会 • 快递行业'反内卷'政策持续，中通快递一季度业绩稳健，通达系龙头估值处于底部 【风险提示】 ⚠ 宏观经济复苏不及预期 ⚠ 油价、汇率剧烈波动 ⚠ 地缘政治风险变化

【核心观点】 中国宠物情绪健康理念正从生理关怀转向心理共鸣，年轻宠主推动行业升级，情绪消费成为新趋势。报告指出，宠物情绪问题（焦虑、抑郁、愤怒、恐惧）日益突出，主要由分离、孤独、噪音、疾病等因素引发。随着消费者对情绪健康认知提升，情绪类产品和服务需求快速增长，市场潜力巨大。 【关键要点】 • 宠物角色从功能性工具转向情感伴侣，情绪健康需求上升 • 年轻宠主推动科学养宠，消费从基础保障转向情绪干预 • 宠物情绪问题类型多样（焦虑/抑郁/愤怒/恐惧），主要由环境、疾病、社会因素引起 【风险提示】 ⚠ 行业认知度不足，消费者教育成本高 ⚠ 市场接受度波动，早期市场渗透率低 ⚠ 情绪问题诊断标准不统一，专业性要求高

【核心观点】 报告指出1-4月全社会用电量同比增长5.4%，今夏全国最高用电负荷预计达16亿千瓦，较去年增加9000万千瓦。核心观点认为碳中和背景下新能源产业链和综合能源管理是重点方向。投资建议为火电、新能源、核电、水电等细分领域，推荐华电国际、龙源电力、三峡能源、长江电力等企业。风险包括环保政策不及预期、用电量增速下滑、电价下调及市场竞争加剧。 【关键要点】 • 1-4月全社会用电量3.3万亿kWh，同比增长5.4%。 • 今夏全国最高用电负荷预计达16亿千瓦，较去年增加9000万千瓦。 • 强厄尔尼诺事件中电力板块表现优异，建议关注电力投资机会。 • 火电盈利有望维持，推荐华电国际、上海电力；新能源发电推荐龙源电力、三峡能源；核电推荐长江电力、中国核电；水电推荐长江电力；燃气推荐九丰能源。 【风险提示】 ⚠ 环保政策不及预期 ⚠ 用电量增速下滑 ⚠ 电价下调 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 华为发布'韬（τ）定律'，强调'时间缩微'技术在通信与算力领域的应用，通过系统性时延压缩提升性能。该技术在5G演进、芯片互联、光学互联等方面均有体现，推动算力与网络向更高频、更大带宽发展。同时，高频互联带来的散热问题使液冷方案成为关键需求。报告建议关注硅光、OCS、液冷及高速连接器等细分领域标的。风险在于技术迭代和下游资本开支不及预期。 【关键要点】 • 华为提出'韬（τ）定律'，以'时间缩微'为核心，持续压缩系统时延，提升算力性能。 • 在5G演进中，通过TSN协议和URLLC场景实现亚毫秒级时延，技术路径与通信代际演进一致。 • 算力侧通过统一总线、近封装光学（Hi-ONE）、全光交换机等技术，压缩关键路径时延，降低能耗。 • 高频高速互联导致散热需求激增，液冷方案成为高热流密度场景下的必要选择，已有英伟达、华为等厂商推进。 • 建议关注硅光、OCS、液冷、高速连接器及先进封装等产业链标的。 【风险提示】 ⚠ 技术迭代不及预期 ⚠ 成熟制程产能不足 ⚠ 下游资本开支不及预期

【核心观点】 4月挖机海关出口数据持续向好，销售额71.67亿元，同比增长17.97%且环比增长1.72%。南美洲、非洲、欧美地区需求旺盛，东南亚保持增长，俄罗斯受政策影响下滑。预计海外景气度延续，国产品牌深化海外布局，维持看好工程机械板块。 【关键要点】 • 4月挖机出口销售额71.67亿元，同比增长17.97%，环比增长1.72% • 南美洲、非洲、欧美地区出口增速显著，俄罗斯因税改下滑 • 海外矿业、基建投资需求驱动，板块出口韧性较强 【风险提示】 ⚠ 海外市场竞争加剧 ⚠ 全球宏观经济波动风险