【核心观点】 东莞证券报告指出，2025年医药生物行业整体归母净利润同比下滑1.2%，但扣非净利润降幅收窄，主要受反腐和经济压力影响。2026Q1板块营收和归母净利润增速同比提升，细分领域如创新药产业链、医疗器械和CXO公司表现突出，估值处于低位具备修复弹性。建议关注创新药、医疗器械、连锁医疗和政策友好的中药公司。 【关键要点】 • 2025年行业净利润同比下滑1.2%，但扣非净利润降幅收窄17.2个百分点。 • 2026Q1营收和归母净利润增速同比提升，盈利改善主要来自政策优化和行业规范化。 • 创新药产业链、医疗器械和CXO公司为细分景气方向，估值修复弹性较强。 【风险提示】 ⚠ 行业政策不确定性 ⚠ 研发低于预期 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 产品安全质量风险 ⚠ 降价风险

【核心观点】 报告指出伊利股份2025年归母净利润同比增长36.82%，扣非净利润增长84.13%，2026Q1归母净利润同比增长10.68%。毛利率和净利率持续提升，盈利能力增强。公司分业务看，奶粉及奶制品营收增长10.42%，冷饮业务增长12.63%。维持增持评级，2026-2028年营收和利润预计稳步增长，对应PE分别为14.0x、13.0x、12.2x。 【关键要点】 • 2025年净利润增长36.82%，2026Q1净利润增长10.68% • 毛利率提升0.71pct至38.37%，净利率提升0.64pct至15.66% • 奶粉、冷饮业务实现双位数增长，市场份额持续提升 • 盈利预测：2026-2028年净利润年增速7%-7.5% • 目标PE 14-12.2倍（较当前27.45元股价对应估值） 【风险提示】 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 原材料成本波动 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 业绩增速不及预期

【核心观点】 短期板块情绪走弱，社服行业受油价上行和前期强劲板块补跌影响，但结构性机会仍存在。出行链、连锁餐饮、教育等领域有增长潜力，推荐关注三峡旅游、学大教育等标的。 【关键要点】 • 短期板块情绪走弱，出行链受油价扰动，但中长期受益于银发游、春秋假扩展和入境游增长。 • 连锁餐饮关注同店表现，教育领域短期推荐学大教育，中线看好蓝领培训龙头。 • 五一假期旅游数据稳健，但景气度环比回落，出境游恢复受航班量影响。 • 免税市场持续增长，海南离岛免税销售同比增长10.4%。 【风险提示】 ⚠ 宏观风险：经济环境变化、疫情复苏不确定性。 ⚠ 政策风险：消费政策调整、行业监管变化。 ⚠ 个股风险：股东减持、市场竞争加剧、业绩不及预期。 ⚠ 市场风险：资金风格转向、板块估值波动。

【核心观点】 本周有色金属行业报告指出，铝土矿争议和解使几内亚宁巴矿业恢复1000万吨出口，缓解全球铝供给压力，铝价上涨0.62%。镍矿市场分化，菲律宾镍价因雨季和冶炼厂压价下行，印尼定价机制僵持；铜价上涨3.48%，库存下降5.57%。建议关注AI科技、中东铝产能复产及印尼镍矿控制带来的投资机会。 【关键要点】 • 铝土矿争议解决，全球铝土矿供应改善，缓解中东电解铝供给紧张 • 镍矿价格承压下行，菲律宾镍价下跌3-5美元/湿吨，印尼定价机制博弈僵持 • 铜价上涨，国内库存下降，显示供需紧平衡 【风险提示】 ⚠ 全球宏观经济下行风险 ⚠ 地缘政治风险或导致资源产区冲突、贸易政策变动 ⚠ 物流中断风险 ⚠ 下游需求结构性转换风险

【核心观点】 万联证券传媒行业跟踪报告指出，上周传媒行业上涨4.59%，跑赢沪深300指数，但年初至今累计涨幅为1.86%。报告分析了豆包付费计划和韩国OneStore引进微信小游戏两大事件：豆包付费计划短期面临用户付费习惯和价格敏感问题，但长期将推动行业向精细化发展，加速AI商业化；韩国游戏出海事件则标志着国内游戏向海外市场扩展的新阶段。报告建议关注具备全球化运营能力和AI应用落地的头部厂商，同时提示政策、竞争、技术应用等风险。 【关键要点】 • 传媒行业上周上涨4.59%，跑赢沪深300指数3.25pct • 豆包披露分层付费计划，短期面临用户付费习惯挑战，长期推动行业精细化 • 韩国OneStore引进微信小游戏，加速国内游戏海外市场拓展 【风险提示】 ⚠ 政策环境变化 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 创新技术应用不及预期 ⚠ AI应用侵权风险 ⚠ 商誉减值风险

【核心观点】 FLNC股价因AI用电需求和电网稳定需求双重驱动上涨，储能行业从新能源配套转向刚需，扩展至数据中心、电网侧等场景，公司订单增长显著，维持板块推荐评级，建议关注盈峰环境、中恒电气、润泽科技、科士达、四方股份。行业技术风险、竞争加剧、系统性风险及业绩不达预期为关键风险因素。 【关键要点】 • FLNC验证AI+电网双重驱动，储能需求结构升级 • 数据中心储能订单超预期，pipeline达12GWh • 美国本土化趋势强化，供应链优化 • 储能应用场景扩展至电网侧及工业负荷侧 • 行业从高价低渗透转向低价高需求阶段 【风险提示】 ⚠ 行业技术发展进度不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 大盘系统性风险 ⚠ 推荐公司业绩不达预期

【核心观点】 浙江自然2025年营收增长2.11%至10.24亿元，归母净利润增长3.39%至1.91亿元，但扣非净利润同比下降16.45%，主要受毛利率下滑和财务费用增加影响。2026Q1营收增速转正至5.75%，但扣非净利润同比下降26.56%，毛利率环比修复。公司分产品看，充气类增长但毛利率承压，箱包类及国内区域表现疲软。维持‘买入-B’评级，预计2026-2028年营收和净利润稳步增长，当前估值对应PE从20.2倍降至18.7倍。 【关键要点】 • 2025年毛利率下滑至32.30%，2026Q1单季毛利率环比修复至34.23% • 海外产能释放推动水上用品增长，箱包类产品受竞争影响承压 • 2026Q1经营活动现金流净额转负，财务费用同比上升3.85 pct 【风险提示】 ⚠ 海外产能爬坡不及预期 ⚠ 汇率大幅波动 ⚠ 下游需求波动

【核心观点】 本周是人形机器人产业的‘军备竞赛’关键节点。特斯拉弗里蒙特工厂将改造为机器人生产线，预计2026年H1实现量产。国产机器人企业如宇树、优必选在商业化落地和技术突破上取得进展，如宇树G1机器人已进入东京机场，优必选Thinker-WM模型在Libero评测中登顶。政策方面，《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例》正式实施，海外巨头如Meta加速布局。短期看，人形机器人产业链将迎来爆发。 【关键要点】 • 特斯拉计划2026年H1改造弗里蒙特工厂生产线，实现人形机器人量产 • 国产机器人企业商业化突破：宇树G1机器人进入东京机场，优必选Thinker-WM登顶Libero基准测试 • 政策支持：杭州出台国内首部具身智能机器人领域地方性法规 • 资本活跃：多家机器人企业获得Pre-A+轮及B+轮融资 【风险提示】 ⚠ 技术成熟度不及预期风险，如人形机器人量产稳定性不足 ⚠ 商业化落地进度延迟风险，如客户采购周期延长 ⚠ 供应链成本控制风险，如核心零部件国产化进度慢

【核心观点】 本报告分析显示，2026年一季度汽车板块营收稳健但利润承压，因价格战及汇兑波动影响盈利能力，板块分化加剧。建议超配汽车板块，重点关注出海逻辑顺畅及智能化技术领先的企业，如赛力斯、重卡出口企业及全球化零部件龙头。风险包括市场竞争加剧、销量不及预期及海外政策风险。 【关键要点】 • 行业呈现‘营收稳健、利润承压、分化加剧’的特征，价格战导致增收不增利。 • 乘用车板块两极分化严重，高端品牌保持盈利韧性，传统车企利润下滑。 • 商用车板块在海外高景气及国内政策支持下强劲复苏，重卡出口延续高位。 • 零部件板块在全球化布局及高附加值产品驱动下利润逆势增长。 • 政策支持（如智能网联、甲醇汽车、以旧换新）及全球化出海是长期主线。 • 建议关注现金流充裕、产品结构优化及全球化产能布局的细分龙头。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 汽车产销量不及预期风险 ⚠ 政策推进不及预期风险 ⚠ 原材料价格大幅波动风险 ⚠ 产能出海建设低于预期风险 ⚠ 海外关税与市场政策风险

【核心观点】 2020-2024年体育用品制造业增加值年均增长7.8%，占比达26.5%。政策与赛事双轮驱动市场扩容，欧洲杯带动线上消费高增长，运动鞋、啤酒、观赛硬件等品类表现亮眼。 【关键要点】 • 政策支持：国务院等出台多部门政策推动体育消费升级，支持国货‘潮牌’发展。 • 消费特征：30-39岁人群消费最高，服务型消费占比超半数，赛事带动观赛经济。 • 品类表现：欧洲杯期间线上运动鞋销售额同比增长12.9%，啤酒销量同比增42.5%，观赛硬件提前5个月放量。 【风险提示】 ⚠ 赛事取消/延期风险：重大赛事变动可能影响观赛消费。 ⚠ 消费疲软风险：若宏观经济下行，体育消费可能受抑制。 ⚠ 政策落地不及预期：产业扶持政策效果不及预期可能影响行业发展节奏。