【核心观点】 SpaceX星舰V3即将首飞，运力提升至100吨以上，支持高频复用和太空叙事，SpaceX加速上市进程以推动星链V3卫星部署和太空算力发展。报告维持看好评级，建议关注相关产业链股票，风险包括试飞失败和项目落地延迟。 【关键要点】 • 星舰V3首飞计划及运力、可靠性重大改进 • SpaceX上市加速与星链V3部署的潜在收益 • 投资建议关注A股（信维通信等）和美股（RKLB等）相关标的 • 星舰V3是太空叙事基础，影响星链和太空算力 【风险提示】 ⚠ 星舰V3试飞结果不及预期 ⚠ 太空算力落地节奏低于预期 ⚠ 卫星互联网落地节奏低于预期

【核心观点】 公司Q1营收小幅增长，净利润因营销费用增加而下滑。化妆品板块毛利率提升，颐莲与珂谧表现分化，后者高速增长。医药及原料板块受集采影响毛利率下降，但原料国际化业务有增长潜力。维持'买入'评级，预计2026-2028年净利润增速分别为46%、29%、25%。 【关键要点】 • 化妆品板块毛利率显著提升（+4.72pct至67.27%），颐莲品牌增长加速，珂谧品牌收入爆发式增长（+861.27%）。 • 医药板块受集采压力毛利率下降，原料板块毛利率提升，国际市场占有率提升。 • Q1营销费用率增加导致净利润下滑，预计Q2-Q4费用率逐季回落，利润修复窗口临近。 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 政策超预期风险 ⚠ 产品放量不及预期

【核心观点】 万联证券认为，宇树科技发布全球首款量产载人变形机甲GD01，标志着人形机器人行业从技术突破迈向商业化关键阶段。当前板块指数表现优异，估值处于历史低位但短期修复明显，建议关注核心零部件供应链及成本优化企业。市场风险包括政策不及预期、需求不足及竞争加剧。 【关键要点】 • 宇树科技发布全球首款量产载人变形机甲GD01，售价390万元，预计应用于文旅、特种作业等领域。 • 人形机器人板块指数近一年上涨4.99%，跑赢沪深300指数，估值PE(TTM)为35.05倍，短期修复至近一年高位。 • 建议关注特斯拉、宇树科技供应链核心零部件厂商及国产成本优化企业。 • 行业处于商业化窗口期，但存在政策、需求及竞争风险。 【风险提示】 ⚠ 政策效果不及预期风险 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 科强股份（920665.BJ）聚焦特种橡胶制品领域，2025年业绩因光伏行业调整承压，但2026Q1营收同比增长18.02%。分析师看好公司在石油石化密封件等领域的拓展，维持‘增持’评级，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为0.35亿、0.42亿、0.47亿元，当前股价对应PE为45.2倍。主要风险包括原材料价格波动、毛利率下降及存货减值。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长18.02%，净利润同比下降5.38% • 石油石化密封件业务增长显著，与中国石化合作深化 • 拓展特种橡胶制品应用，推进环保密封系统需求 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 产品毛利率下降风险 ⚠ 存货减值风险

【核心观点】 报告指出，尽管本周煤炭价格出现短期波动，但基本面、政策面共振，煤价上行趋势未改。供给端产能利用率提升，需求端特别是内陆省份日耗煤量大幅增加，叠加进口煤补充有限，终端补库需求预期升温，支撑煤价中枢上移。中长期供需格局仍偏紧，建议逢低布局煤炭板块，重点关注中国神华、陕西煤业等央企及潞安环能等资源稀缺企业。 【关键要点】 • 动力煤产地价格周环比上涨，秦港价格持平，国际动力煤离岸价小幅上扬。 • 炼焦煤京唐港、临汾价格周环比上涨超30元/吨，产能利用率提升。 • 内陆17省日耗煤量周环比增加21.05%，终端需求韧性较强。 • 进口煤补充有限，电厂库存可用天数偏低，迎峰度夏补库需求可期。 • 煤炭供需偏紧格局未变，优质煤企具备高分红、高ROE属性。 【风险提示】 ⚠ 下游用能用电部门大规模限产 ⚠ 国际油价大幅波动影响进口替代 ⚠ 宏观经济超预期下滑

【核心观点】 中盐化工拟投资252.83亿元建设500万吨/年天然碱项目，预计2028年投产，大幅扩张后纯碱产能将从390万吨提升至890万吨/年。该项目具有成本和环保优势，有望重塑竞争格局。中邮证券给予"买入"评级，预计2026-2028年归母净利润分别为1.24亿、3.08亿和7.14亿元，维持目标价与"买入"评级一致。 【关键要点】 • 500万吨/年天然碱项目总投资252.83亿元，2028年投产 • 项目位于内蒙古通辽市奈曼旗，持有国内最大天然碱矿储量14.47亿吨 • 纯碱产能将从390万吨/年提升至890万吨/年 • 资产负债率将从37.55%上升至约62% • 维持"买入"评级，2026-2028年PE分别为95、38、16倍 【风险提示】 ⚠ 纯碱行业景气持续低迷 ⚠ 财务杠杆大幅攀升 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 报告聚焦长程Agent技术发展，认为其突破点在于完成复杂长周期任务，推动AI进入LLM OS时代。浏览器插件成为核心应用场景，顶级实验室通过Goal模式竞争入口。建议投资者关注国产大模型、Agent、Infra及国产算力公司，需注意技术渗透波动和产品落地不及预期风险。 【关键要点】 • 长周期任务是AI劳动力的临界突破，AI能力衡量从单次对话转向持续任务完成能力 • 浏览器插件（如Kimi WebBridge）实现网页自动化操作，推动Agent落地 • 顶级实验室（OpenAI、Nous等）竞相开发Goal模式，争夺工作流控制权 • 建议关注国产大模型（智谱）、Agent平台（合合信息）、Infra（深信服）、国产算力（芯原股份） 【风险提示】 ⚠ 新科技S型渗透曲线导致的市场情绪波动风险 ⚠ 国产大模型性能突破不及预期风险 ⚠ AI产品实际落地速度低于市场预期

【核心观点】 联光测宇是国内光通信测试仪器龙头，深耕光模块和光器件测试领域。公司受益于高速光模块及AI资本开支扩张，收入和利润快速增长。预计2026-28年收入分别为23.8/37.9/52.6亿元，归母净利润4.36/7.93/11.86亿元，PE分别为275.6/151.6/101.3倍。首次覆盖给予‘增持’评级。 【关键要点】 • 核心产品覆盖1.6T光模块及光电子器件测试，技术水平达到全球第二 • 收入从2022年的2.1亿元增至2025年的11.9亿元，净利润从-0.4亿元增至1.7亿元 • 光模块测试设备需求爆发，AI资本开支扩张推动行业增长 • 市占率有望提升，国内光通信测试仪器市占率9.9%，光电子器件测试设备市占率5.2% 【风险提示】 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 存货周转率较低风险 ⚠ 研发进展不及预期风险 ⚠ 客户集中度较高风险 ⚠ AI资本开支不及预期风险 ⚠ 限售股解禁风险

【核心观点】 本周大消费板块表现分化，电视行业受世界杯催化显著受益。2026年世界杯扩大规模将带动全球电视市场需求增长，国产龙头海信、TCL凭借技术优势和赛事营销抢占高端市场份额，建议关注。同时金属板块震荡，白银因需求预期上涨后受通胀数据影响回落，需择机布局。风险包括经济复苏不及预期、政策效果欠佳及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 大消费板块上周表现分化，食品饮料、家电等板块涨跌互现 • 世界杯扩大规模或成为2026年电视市场核心增长引擎，拉动高端电视需求 • 国产电视龙头通过赛事营销和技术优势抢占海外市场，业绩估值双重受益 • 金属板块震荡，白银受工业需求预期与通胀数据影响波动 【风险提示】 ⚠ 经济复苏不及预期 ⚠ 政策效果不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 公司业绩拐点确立，2025年特瑞普利单抗销售额达20.68亿元，同比增长38%。公司核心产品JS001sc预计2027年获批，同步布局PD-1/VEGF双抗（JS207）、EGFR/HER3双抗ADC（JS212）及PD-1/IL-2融合蛋白（JS213）等下一代肿瘤免疫药物。盈利预测显示2026/2027/2028年营收分别为33.44亿/43.74亿/51.84亿元，归母净利润预计-4.97亿/0.05亿/4.41亿元。采用DCF估值法，目标价53.00元/股，首次覆盖给予'买入'评级。 【关键要点】 • 业绩拐点：2025年营收同比增长28%，剔除股权激励后归母净亏损收窄至7.99亿元 • 创新管线：JS207（PD-1/VEGF双抗）、JS212（EGFR/HER3双抗ADC）、JS213（PD-1/IL-2融合蛋白）全球进度领先 • 双轮驱动：国内市场医保放量与海外市场高定价策略 • 短期催化剂：君适达2026年1月纳入医保，特瑞普利单抗新增适应症获批 【风险提示】 ⚠ 药品销售不及预期 ⚠ 临床试验进展不及预期 ⚠ 临床数据不及预期