【核心观点】 南京银行（601009.SH）被国信证券评为中性评级，目标价11.61-13.58元。公司作为大型城商行，专注于打造国内一流的区域综合金融服务商，主要服务于江苏省经济转型升级需求，对公贷款和零售业务表现强劲，但需关注不良贷款生成率。业绩增长快于同业，盈利能力强。 【关键要点】 • 战略愿景：打造国内一流的区域综合金融服务商 • 区域经济：江苏省经济转型升级带来新需求 • 业务亮点：对公贷款高增，零售负债和AUM高速增长 • 财务表现：业绩增速快于同业，ROA和ROE高于平均水平 • 投资建议：首次中性评级，合理估值11.61-13.58元 【风险提示】 ⚠ 估值风险 ⚠ 盈利预测风险 ⚠ 政策风险 ⚠ 财务风险 ⚠ 市场风险

【核心观点】 本报告指出阿里和腾讯的资本开支指引乐观，阿里预计未来三年AI数据中心资本支出将超3800亿元，腾讯2026年资本支出同比增加，叠加国产芯片供应改善，国产算力迎来新机遇。开源证券维持'看好'评级，推荐GPU和CPU产业链重点公司，如海光信息、中科曙光、浪潮信息等，核心观点认为AI算力需求旺盛将驱动国产化加速。 【关键要点】 • 阿里AI商业化加速，外部产品收入占比突破30%，服务器利用率接近饱和 • 腾讯资本开支同比增16%，国产芯片释放将推动下半年算力投资高峰 • GPU产业链重点推荐：海光信息(688041.SH)、中科曙光(603019.SH)、浪潮信息(000053.SZ)；CPU推荐海光信息、卓易信息 • AI算力需求旺盛，芯片国产化替代加速推进 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行风险 ⚠ 国产芯片替代进度不及预期 ⚠ 技术迭代不及预期

【核心观点】 山推股份是中国推土机龙头，营收和净利润高速增长（CAGR分别为12.4%和55.15%），产品矩阵完整，海外市场空间广阔（年销售额超千亿美金）。公司正迈向高端化、智能化、国际化战略，2025年推土机销量全球第三、中国第一，毛利率持续提升。太平洋证券维持'买入'评级，预计2026-2028年营收和利润稳步增长，对应PE分别为12-8倍。 【关键要点】 • 推土机行业龙头，国内市场占有率63.0%，海外市场增长显著 • 产品线覆盖六大系列，毛利率2025年达21.48%，盈利能力持续改善 • 背靠山东重工集团产业链协同，国际化战略加速推进 【风险提示】 ⚠ 国内市场需求不及预期 ⚠ 海外市场开拓不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 2025年电解铝板块业绩表现优异，主要得益于铝价上涨及氧化铝价格下跌。2026年第一季度，板块利润持续增长，云铝股份、神火股份业绩同比增速超200%。国内需求因新能源汽车、光伏及地产下滑导致库存高企，但海外价差扩大促使出口增加，国内去库若实现将支撑铝价修复。 【关键要点】 • 2025年铝价大幅上涨，氧化铝价格下跌，板块业绩双增长。 • 2026Q1电解铝利润释放强劲，云铝股份、神火股份业绩同比增速超200%。 • 国内需求承压，库存高企，但出口受价差拉动，去库有望修复铝价。 【风险提示】 ⚠ 美联储超预期加息 ⚠ 铝下游替代需求扩大

【核心观点】 报告维持买入评级，强调AI技术在营销和游戏业务中的应用，提升效率与用户留存；扑克牌业务智能化升级，强化市场领导地位；球星卡与FIFA合作带来增长潜力。预计2026-2028年收入和净利润稳步增长，当前股价对应PE下降。 【关键要点】 • AI驱动营销和游戏业务，通过AI工具提升开发效率和用户留存。 • 扑克牌年产6亿副基地试生产，智能化升级降低成本，巩固行业地位。 • 球星卡业务与FIFA合作，覆盖全品类收藏品，潜在增长可期。 • 盈利预测：2026-2028年收入分别为28.40亿、31.43亿、35.56亿元，净利润5.12亿、5.70亿、6.51亿元。 【风险提示】 ⚠ 政策监管风险 ⚠ 游戏市场竞争风险 ⚠ 依靠第三方分发渠道发行游戏的风险 ⚠ 原材料供应和价格波动风险 ⚠ 媒体流量供应商较为集中的风险 ⚠ 球星卡业务不及预期的风险 ⚠ 对外投资风险 ⚠ AI新业务推进不及预期的风险 ⚠ 宏观经济波动风险

【核心观点】 2026年中国智能经济发展蓝皮书将智能经济定位为新质生产力的核心形态，强调AI从交互工具升级为生产工具，推动数据要素从静态资源向'数字燃料'转变。报告指出，智能经济的核心驱动力包括深度学习技术、EFLOPS级算力集群和数据要素市场激活，建议企业关注数据标注、智能算力服务和数据交易平台等机会。同时，面临数据孤岛、流通信任缺失和安全治理滞后等风险，预示2026-2030年数据产业黄金增长期。 【关键要点】 • 智能经济战略地位：AI驱动生产全流程重塑，从数字经济转向以数据要素为核心的新阶段。 • 数据要素价值转变：数据从被动存储资产升级为主导智能决策的'数字燃料'，催生高质量数据集和标注产业。 • AI产业机会：包括垂直大模型开发、智能算力服务和数据交易平台，推动行业规模化应用。 • 投资建议：企业应聚焦数据要素市场、可信数据空间和政策支持下的产业转型机会。 【风险提示】 ⚠ 数据孤岛与流通信任缺失影响数据要素市场化进程。 ⚠ 安全治理体系滞后于AI技术发展，可能引发数据安全风险。 ⚠ 高质量行业数据集供给不足和算力资源东西部协同不畅制约产业规模化。

【核心观点】 皓元医药2025年营收同比增长26.7%，净利润增长19%，前端生命科学试剂业务驱动增长，其中分子砌块增速达35%，工具化合物和生化试剂保持高毛利率。后端业务向创新药CRDMO及ADC一体化服务延伸，2025年承接ADC项目超190个。预计2026-2028年净利润年均增速47%，维持‘增持’评级，但存货减值和海外风险需关注。 【关键要点】 • 前端业务收入增长32.8%，毛利率61.9%，为利润核心 • 后端业务向高附加值CRDMO服务转型，ADC一体化平台建设加速 • 2025年海外收入占比40.4%，经营现金流同比改善 【风险提示】 ⚠ 存货规模较大及减值风险 ⚠ 海外业务扩张带来的地缘政治与汇率风险

【核心观点】 4月国内社零总额同比增长0.2%，低于预期，其中可选消费品增速环比回落。纺织服装行业1-4月社零同比增长8.1%，线上渠道表现较好。分析师建议关注品牌服饰、运动服饰、纺织制造、黄金珠宝和零售板块相关股票，风险包括关税和消费不及预期。 【关键要点】 • 4月社零同比增长0.2%，可选消费品类社零增速环比回落。 • 纺织服装1-4月同比增长8.1%，线上穿类商品增长6.8%。 • 建议关注品牌服饰（歌力思、江南布衣等）、运动服饰（安踏、李宁等）、纺织制造（百隆东方、新澳股份等）、黄金珠宝（老铺黄金、潮宏基等）和零售（名创优品、永辉超市等）股。 【风险提示】 ⚠ 关税风险 ⚠ 国内终端消费不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 金价大幅波动

【核心观点】 传媒行业周报指出，在资本化加快和赛道扩容背景下，重点布局AI大模型、核心应用及算力租赁领域。快手分拆AI子公司可灵融资，恺英网络进军AI漫剧，游戏板块如《异环》表现亮眼，出海产品延续增长。建议关注腾讯控股、快手、阅文集团等核心标的，同时警惕模型Token量增速和游戏产品排名不及预期的风险。 【关键要点】 • AI大模型商业化加速，可灵拟融资20亿美元独立上市。 • AI漫剧/短剧赛道爆发，AI短剧占比超95%，日耗突破亿元。 • 游戏板块表现强劲，《异环》流水及海外游戏收入持续增长。 • 推荐标的：腾讯控股、快手、阅文集团、顺网科技等。 【风险提示】 ⚠ 模型Token量增速不及预期， ⚠ 核心游戏产品排名低于预期。

【核心观点】 亿帆医药2025年年报及2026年一季报显示，公司营收虽小幅下滑，但扣非净利润增长显著，费用率控制良好。自有产品销售额稳步增长，研发管线丰富，多个创新药取得重要进展。维持‘买入’评级，预计2026-2028年业绩持续增长，目标PE区间20-26倍。 【关键要点】 • 2025年营收同比降0.52%，但扣非净利润同比增长30.92%；2026Q1营收同比降5.36%，扣非净利润同比增长9.16% • 36个自有产品销售额增长4.70%，形成‘大品种驱动、多品种支撑’的稳定结构 • 创新药研发加速推进，F-652、N-3C01等在研项目取得关键进展，亿立舒销售增长超80% • 维持‘买入’评级，2026-2028年预测EPS为0.41-0.52元，对应PE区间20-26倍 【风险提示】 ⚠ 行业政策风险：医药行业政策变化可能影响公司经营 ⚠ 研发不及预期风险：在研项目进展或商业化不及预期 ⚠ 市场竞争风险：产品面临的价格和市场接受度不确定性 ⚠ 国际化经营风险：海外市场拓展的不确定性 ⚠ 商誉减值风险：并购整合及资产减值风险