【核心观点】 本周医药生物板块整体下跌，创新药平台型业务合作实现升级，恒瑞医药与BMS达成13项早期项目授权，推动中国创新药由产品输出转向体系输出，估值天花板打开，建议关注具备研发平台优势的头部企业。 【关键要点】 • 医药生物板块上周下跌2.75%，细分领域血液制品、其他生物制品领跌 • 恒瑞医药与BMS达成价值152亿美元的全球合作协议，覆盖肿瘤、血液及免疫领域 • 中国创新药进入'早期发现-全球后期开发'新阶段，平台型公司持续获得全球MNC认可 【风险提示】 ⚠ 地缘冲突加剧风险 ⚠ 业务落地不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 并购重组不确定性 ⚠ 药品研发不确定性

【核心观点】 本周电子行业表现强劲，半导体产业链受益于AI需求爆发。中芯国际和华虹半导体2026Q1业绩亮眼，收入与利润均实现显著增长，毛利率提升，本土需求持续发力，AI服务器、车规芯片等领域成为增长动力。建议关注国产晶圆代工产业链的投资机会。 【关键要点】 • 电子行业指数本周上涨4.70%，半导体设备、半导体材料、集成电路封测涨幅居前。 • 中芯国际Q1销售收入同比增长11.5%，净利润同比增长5.0%，毛利率环比提升0.9个百分点。 • 华虹半导体Q1净利润同比增长458.1%，毛利率提升3.8个百分点，12英寸产能爬坡顺利。 • AI、汽车电子等领域需求旺盛，推动晶圆代工行业景气度回升。 • 建议关注国产晶圆代工产业链，尤其是中芯国际和华虹半导体相关企业。 【风险提示】 ⚠ 行业周期性波动风险 ⚠ 国际贸易摩擦风险 ⚠ 产能扩张不及预期风险

【核心观点】 2026年1-4月，房地产销售数据降幅收窄，均价边际企稳，但整体成交仍低迷。供给端持续收缩，开竣工面积同比下滑，投资意愿不足。房企资金压力较大，国内贷款降幅扩大。短期销售弱修复与供给出清交织，核心城市或率先回暖。维持'看好'评级，推荐信用较好、善于把握改善型需求及双轮驱动的房企。 【关键要点】 • 销售数据降幅收窄，4月均价同比转正，一线城市韧性较强 • 拿地与开竣工面积同比收缩超20%，供给持续出清 • 房企资金压力加剧，国内贷款降幅显著扩大 【风险提示】 ⚠ 行业销售恢复不及预期，融资改善力度不足 ⚠ 政策放松力度不及预期

【核心观点】 本报告分析了人形机器人在工厂场景的应用进展，重点关注Figure AI在物流分拣直播中的表现。报告指出，Figure 03机器人在超87小时直播中表现出接近人类的分拣效率和较强的自主处理能力，验证了其在工厂场景的实用性。此次直播是对人形机器人实用性的积极回应，多家公司如优必选、智元机器人等已将其应用于汽车制造和物流等领域。投资建议维持行业‘推荐’评级，并建议关注相关上市公司。 【关键要点】 • Figure AI的物流分拣直播持续超87小时，分拣效率接近人类。 • 人形机器人‘大脑进化’和硬件迭代提升了其工作能力，验证了在工厂场景的可行性。 • 投资建议维持行业‘推荐’评级，建议关注拓普集团、三花智控等9家个股。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 政策变动风险 ⚠ 人形机器人技术进展不及预期 ⚠ 竞争加剧风险 ⚠ 第三方数据误差风险

【核心观点】 机器人行业景气度持续向上，宇树发布全球首款量产载人变形机甲GD01，Figure机器人实现全天候包裹分拣直播。行业加速商业化落地，政策支持、技术开源与产业链协同共同推动具身智能发展。2026年是人形机器人量产元年，重点关注特斯拉链、核心零部件及国内龙头标的。 【关键要点】 • 宇树发布全球首款量产载人变形机甲GD01，支持人形与四足双形态切换 • Figure机器人实现包裹分拣全流程自动化，并支持多机协作 • 腾讯开源RoboFusion技术，推动机器人软件定义与跨体协同 • 香港发布具身智能产业共创计划，加速国际化布局 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 人形机器人技术进度不及预期风险 ⚠ 下游销量不及预期风险

【核心观点】 受美联储加息预期升温影响，有色金属行业整体承压。贵金属板块因利率上升而价格下跌；基本金属如铝、铜、锡受宏观情绪及供需影响波动较大；新能源金属板块（如锂、镍）短期承压，但长期受益于政策和需求支撑。报告维持行业‘强于大市’评级，建议关注供需格局改善的细分领域及政策受益标的。 【关键要点】 • 加息预期导致贵金属价格大幅下跌，但长期黄金牛市未结束。 • 铝价短期受宏观压制，但供给扰动和储能需求支撑长期走强。 • 铜价逼近历史高点，矿端紧张和国内需求韧性限制下行空间。 • 锂价短期高位震荡，矿端供给收缩叠加政策保护，长期偏强运行。 • 锡价受宏观利空压制，但长期中枢上移趋势未改。 • 钼价因秘鲁能源危机和国内需求共振创新高，短期偏强。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济大幅波动及需求不及预期风险。 ⚠ 供给释放超预期及公司项目进度不及预期风险。

【核心观点】 2026年房地产租赁经营行业处于存量调整阶段，面临宏观经济放缓和需求疲软压力，租金普遍下跌但跌幅收窄。政策推动商业不动产REITs常态化发行，引导行业从增量转向存量盘活。头部企业凭借核心资产和运营能力优势，抗周期能力较强，而中小企业面临出清压力。核心城市核心地段优质资产已现触底企稳迹象，具备优质运营能力的企业将获得更多成长空间。 【关键要点】 • 行业进入存量时代，新增供应持续缩量，竞争从增量扩张转向存量博弈 • 宏观经济增速放缓抑制需求，租金普遍下跌，但头部企业抗周期能力较强 • 政策推动REITs常态化发行，加速存量资产盘活，核心资产估值逐步企稳 • 头部企业如华润万象生活、太古地产等凭借核心资产和运营能力优势，毛利率达40%-60% • 行业面临线上业态替代和租金下行压力，但核心城市优质资产具备触底回升潜力 【风险提示】 ⚠ 宏观经济增速放缓导致需求疲软，租金持续下行 ⚠ 线上业态替代威胁传统商业地产模式 ⚠ 租金下跌和空置率上升导致经营压力加大 ⚠ 政策变动可能影响REITs推进节奏和行业转型

【核心观点】 环保板块2025年营收同比增长5.4%，净利润下降5.1%；2026年一季度营收和净利润分别增长13.2%和19%，业绩显著提升。'双碳'政策推动下，水务、固废处理板块表现亮眼，细分领域如垃圾焚烧出海加速。投资建议聚焦循环经济、低碳能源、国产替代，推荐高能环境等股票。风险包括项目推进延迟、政策执行不足等。 【关键要点】 • 板块整体业绩：2025年营收增长5.4%，净利润下降5.1%；2026年一季度业绩大幅提升，营收和净利润增长率分别为13.2%和19% • 细分板块表现：水务板块2026年一季度净利润增长15%，固废处理板块收入和净利润均增长；环境监测/检测和环保设备板块业绩波动 • 投资建议：推荐循环经济（如金属资源化回收）、低碳能源（如垃圾焚烧）、国产替代（如科学仪器）相关企业 • 风险因素：项目推进不及预期、化债政策执行力度不足、价格改革推进缓慢、应收账款收回不及时 【风险提示】 ⚠ 项目推进不及预期 ⚠ 化债政策执行力度不及预期 ⚠ 价格改革推进不及预期 ⚠ 应收账款收回不及时

【核心观点】 万联证券对电力设备行业维持"强于大市"评级，认为锂电行业景气回升，风电设备需求增长，固态电池等新兴技术带来投资机会。板块近期表现分化，电力设备指数周度下跌1.6%，但年初以来上涨16.5%。核心关注锂电材料龙头、风电设备龙头及AI算力基础设施相关企业。风险包括下游需求不及预期、市场竞争加剧及国际贸易政策变动。 【关键要点】 • 电力设备板块周度下跌1.6%，年初至今上涨16.5%，强于沪深300指数表现 • 细分板块分化明显，电池、风电设备周度跌幅居前 • 锂电材料价格多数上涨，六氟磷酸锂同比涨幅达92.73% • CIBF2026展会展示固态电池、钠电池等创新技术，推动材料体系升级 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 国际贸易政策变动风险

【核心观点】 报告指出电力设备行业本周表现弱于大盘，工控复苏强劲，储能需求旺盛，AIDC与人形机器人迎来增长机遇。锂电市场维持高景气，电动车出口持续超预期，储能装机量同比翻番。投资建议聚焦锂电龙头、工控企业、储能及新能源相关公司，风险包括政策不及预期及价格竞争加剧。 【关键要点】 • 工控复苏强劲，订单增长40%+，锂电加速推进人形机器人布局。 • 储能需求旺盛，全球装机量预计2026年增长60%以上，国家出台容量补偿政策。 • AIDC与人形机器人是重点方向，北美缺电推动高压直流设备需求，Tesla Gen3机器人2026年量产。 • 锂电市场碳酸锂价格高位，产业链龙头盈利亮眼，看好宁德时代、亿纬锂能等标的。 • 风电海风景气度回升，光伏需求偏弱但太空光伏带来增量空间。 【风险提示】 ⚠ 投资增速下滑，政策不及市场预期 ⚠ 价格竞争超市场预期 ⚠ 全球地缘政治风险