【核心观点】 彩讯股份（300634）AI转型成效显著，传统业务稳健，创新业务如智算服务、鸿蒙生态及AI协同办公产品线快速发展，成为核心增长引擎。预计2026-2028年营收和净利润持续增长，首次覆盖给予‘买入’评级，目标PE从33倍降至27倍，但需警惕AI业务落地不及预期、客户集中度和业绩波动风险。 【关键要点】 • AI转型成效显著，智算服务与数据智能业务快速增长，成为核心增长引擎。 • 传统业务稳中有进，协同办公产品线AI能力持续渗透，5G消息与鸿蒙生态布局深入。 • 创新业务拓展，依托5G、XR、大模型等技术构建数字文创平台，推动企业级AI服务生态。 【风险提示】 ⚠ AI业务落地不及预期风险 ⚠ 客户集中度过高风险 ⚠ 业绩短期大幅波动风险

【核心观点】 新天然气（603393.SH）是华源证券首次推荐的'买入'标的，核心观点是公司通过多次并购全面布局油气煤炭资源，受益于能源安全战略，预计2026-2028年净利润年均增长16.65%-15.42%。风险包括项目推进不及预期和天然气价格下滑。 【关键要点】 • 公司由城燃起家转型为天然气上游开发，资源版图涵盖煤层气、常规油气和煤炭 • 潘庄区块稳产，马必和紫金山区块产量提升潜力大 • 盈利预测显示2026-2028年净利润稳步增长，PE降至12倍 【风险提示】 ⚠ 项目合同到期无法续约风险 ⚠ 项目推进不及预期风险 ⚠ 天然气价格下滑风险

【核心观点】 长久物流2025年年报显示营收同比下滑8.17%，净利润亏损主因资产减值及整车运价低迷。公司聚焦智慧物流布局，2026年预计业绩扭亏为盈，维持'增持'评级。短期受汽车销量下滑影响，中长期在油价回落及新业务拓展下利润弹性待释放。 【关键要点】 • 2025年营收36.93亿元，同比降8.17%，净利润亏损0.87亿元 • 核心业务三大板块：整车运输、国际多式联运、新能源储能 • 2026年预计营收34.08亿元，净利润0.12亿元实现扭亏 • 智慧物流布局与成本优化为核心战略方向 【风险提示】 ⚠ 汽车出口波动风险 ⚠ 油价波动导致的成本压力 ⚠ 国际业务运营风险

【核心观点】 2026年房地产行业中期策略报告指出，公积金贷款额度提升及利率下行形成'变相降息'，有效支持核心城市市场企稳。政策覆盖范围扩大至18%劳动人口，覆盖140㎡新房83%、120㎡二手房96%，对一线及核心城市支持更为显著。香港市场经验表明产业复苏、人口引入及租金回报率提升是楼市回暖的关键。建议关注强信用房企、REITs平台及优质物业标的，同时需警惕宏观经济下行、融资不及预期及行业竞争加剧风险。 【关键要点】 • 公积金贷款额度覆盖核心城市房价超83%，二手房覆盖96% • 公积金贷款利率低于商贷46BPs，'变相降息'效果明显 • 香港案例证明产业-人口-租金传导路径有效 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行风险 ⚠ 房企融资不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 报告指出低空经济应用场景持续拓展，机械设备行业整体表现较好，工程机械出口增长显著。报告建议关注低空经济和机械设备细分领域的龙头企业，如万丰奥威、三一重工等。风险提示包括全球经济增长放缓、企业经营不及预期、原料价格波动等。 【关键要点】 • 低空经济应用场景拓宽，多地政策支持低空经济发展。 • 机械设备行业整体上涨1.81%，工程机械出口同比增长29.9%。 • 推荐关注低空经济基础设施、整机及核心零部件相关企业，以及工程机械龙头企业。 • 出口链和工业母机板块被列为重点关注领域。 【风险提示】 ⚠ 全球宏观经济增长不及预期风险。 ⚠ 企业经营状况低于预期风险。 ⚠ 原料价格上升风险。 ⚠ 汇率波动风险。 ⚠ 竞争格局加剧风险。

【核心观点】 2025年黄金珠宝板块收入整体下滑2%，但头部企业表现分化，老铺黄金收入增长221%，潮宏基净利润增长157%。潮玩行业市场规模高速增长，2025年泡泡玛特收入同比增长185%。分析师看好具备差异化产品力和创新能力的头部企业，但需警惕消费需求修复不及预期及国际政治变动风险。 【关键要点】 • 黄金珠宝板块业绩分化：老铺黄金、潮宏基、周大福等公司表现优异 • 潮玩行业市场规模年均增速13.8%，2025年泡泡玛特、名创优品、布鲁可收入高增长 • 投资建议：关注黄金珠宝头部品牌及潮玩IP运营能力强的公司 【风险提示】 ⚠ 终端消费需求修复不及预期 ⚠ 经营环境修复不及预期 ⚠ 国际政治变动风险

【核心观点】 亚玛芬体育（Amer Sports）2026财年第一季度业绩全面超彭博预期，收入同比增长32%，调整后净利润为2.18亿美元，各业务、渠道和地区均实现双位数增长。管理层上调全年收入指引至20-22%增长，同时上调毛利率和营业利润率指引，显示对业绩的信心。关税风险已被纳入考量，但预计影响可控。 【关键要点】 • Q1收入同比增长32%，调整后净利润2.18亿美元，好于预期。 • 三大业务线（Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet）收入均好于预期。 • DTC渠道收入增长44.6%，占比提升至51.5%。 • 管理层上调2026全年收入指引至20-22%增长，并上调毛利率和营业利润率指引。 • 关税风险影响可控，公司采取多种措施对冲成本上升压力。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 海外经济衰退风险 ⚠ 国际政治经济风险

【核心观点】 2026Q1食品饮料行业基金重仓比例降至2.47%，维持历史低位，白酒板块重仓比例持续下降，但仍是核心重仓标的；非白酒及部分大众品子板块重仓比例相对稳健，行业筑底修复为主。投资建议关注白酒估值修复与大众品结构性机会，如啤酒产品升级、乳制品原奶供给缓解、调味品定制化趋势等。 【关键要点】 • 食品饮料行业重仓比例2.47%，环比下降0.14pcts，白酒板块重仓比例2.09%，同比下行0.17pcts。 • 白酒仍为重仓核心，TOP10个股中7家为白酒，但部分个股如贵州茅台、山西汾酒等重仓比例环比下降。 • 大众品中啤酒、乳制品、调味品等细分领域存在增长机会，如产品升级、供应链优化及定制化需求。 • 行业估值处于低位，低估值+高分红支撑白酒板块，非酒类板块重仓比例相对稳健。 【风险提示】 ⚠ 政策风险（如食品安全监管加强） ⚠ 食品安全风险 ⚠ 经济增速不及预期风险

【核心观点】 大族激光作为全球激光设备龙头，凭借PCB设备和3D打印业务实现新成长活力。AI服务器扩张推动PCB高景气，苹果折叠屏应用加速3D打印需求，预计2026-2028年净利润CAGR显著。首次覆盖给予买入评级，风险包括宏观经济波动和技术创新不确定性。 【关键要点】 • 全球领先的激光设备制造商，业务覆盖消费电子、新能源、PCB和3D打印等领域 • PCB设备受益于AI服务器资本开支增长，大族数控业绩拐点明确 • 3D打印技术在消费电子领域迎来0-1突破，苹果折叠屏推动需求 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为22.7亿、34.1亿、43.7亿元 • 买入评级，动态PE分别为66x、44x、34x 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ PCB扩产不及预期 ⚠ 3D打印技术进展不及预期

【核心观点】 开源证券看好非银金融行业2026年中期表现，认为保险板块负债端高质量增长，资产端利率企稳，头部券商估值处于历史低位，业绩稳健。推荐关注中国平安、中国太保、华泰证券、广发证券等标的，但需警惕资本市场波动及业务收入不及预期风险。 【关键要点】 • 保险板块负债端高质量增长，分红险和渠道双向发力带动NBV提升，资产端长端利率企稳支撑投资收益。 • 券商板块估值见底，头部券商2026Q1业绩超预期，ROE提升，推荐华泰证券、广发证券、中信证券等。 • 市场回暖和政策红利为券商提供增长动力，保险板块低估值具有左侧配置价值。 【风险提示】 ⚠ 资本市场波动导致券商投资收益波动风险 ⚠ 保险负债端表现不及预期 ⚠ 券商财富管理、海外业务收入增长不达预期